智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，予名創優品(09896)“增持”評級，預計2024-26財年營業收入爲146.61/171.2/198.25億元，經調整淨利潤爲23.27/28.08/33.33億元。考慮到其受益消費復甦回暖，國內拓店提速釋放，海外直營經營槓桿釋放驅動盈利能力進一步提升，目標價60.3港元。公司FY2024Q1營收37.91億元/yoy+36.7%，其中海外收入12.95億元/yoy+40.8%，國內收入24.96億元/yoy+34.7%；經調整淨利潤6.42億元/yoy+53.8%。
報告主要觀點如下：
利潤表現超預期，直營高增釋放經營槓桿，毛利率持續優化。
FY2023Q4經調整淨利潤6.42億元/yoy+53.8%，淨利率16.9%/yoy+1.8pct，剔除匯兌影響的經調整淨利率17.1%/yoy+3.9pct，環比+1.6pct；從FY2022Q1的33.3%穩步提升至FY2024Q1的41.8%，同比提升3.9pct。利潤表現超預期，主要由於：①國內執行品牌升級戰略，新推出產品貢獻較高毛利率，及產品降本措施；②海外市場產品組合優化、供應鏈整合及直營市場收入貢獻提升，海外收入貢獻佔比相較同期增長0.97pct；③受益高利潤率產品佔比提升，驅動TOPTOY毛利率提升。
消費復甦，國內拓店超預期。
①受益國內消費快速復甦，加盟商信心回暖顯著，拓店超預期釋放。FY2024Q1單季Miniso門店國內淨增198家，海外淨增126家，TOPTOY淨增4家；前三季度累計淨開675家，其中Miniso國內淨增477家，海外淨增198家，TOPTOY淨增5家。國內提前完成全年淨增350-450家目標，預計2023Q4國內淨開100-200家；海外維持全年淨增350-450家目標；②海外直營業務持續兩個季度實現超80%高增，經營槓桿釋放，有望帶動盈利能力進一步顯著提升，利潤端釋放釋放可期。