智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告稱，考慮到美國經濟韌性本質源於寬財政+緊貨幣下的政策效果錯位，但美國居民超儲不斷下降且預計在2024年初消耗殆盡;同時美聯儲高利率環境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導，未來財政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，這也將使得美國經濟存在更明顯的下行壓力，預計金價中期趨勢向上，看多黃金板塊。相關標的：紫金礦業(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)等。
▍東北證券主要觀點如下：
油價回落+服務和住房通脹降溫帶動美國CPI數據明顯低於預期。
11/14美國發布10月CPI同比3.2%，預期3.3%，前值3.7%，核心CPI同比4%，預期4.1%，前值4.1%，兩者均低於預期值。具體來看，第一，油價下跌是CPI讀數明顯走低的最主要影響項，10月WTI原油價格環比-6.5%，帶動能源項CPI環比降-2.5%;第二，核心商品同比從0%略反彈至0.1%，符合近期美國製造業景氣度企穩回升的特徵，且經驗上看也貼合Manheim二手車指數走勢(滯後2月)，預計短期核心商品通脹或處於低位震盪;
第三，住房項環比從0.6%再次回落至0.3%，說明上月屬於意外反彈非趨勢逆轉，同比則由7.1%回落至6.7%，預計後續受統計滯後性影響繼續技術性下降;第四，核心服務通脹(剔除醫療項)同比從6.2%回落至6.1%，部分領域如娛樂服務等則出現明顯降溫，整體看與10月非農就業偏弱特徵相吻合，後續美國勞動力市場有序降溫將繼續緩解服務通脹。10月CPI數據發佈後，市場進一步押注Fed不再加息，且降息時點略有提前，美債利率大跌，黃金跳漲。
目前金價的交易模式變爲：聯儲出於謹慎考量暫停加息，而用鷹/鴿派發言來管理市場預期，可能導致金價呈震盪走勢(例如這兩週市場寬鬆預期跑得太快，則聯儲進行“糾偏式”鷹派發言)，但10月非農與通脹數據均低於預期，共同確認了10月美國經濟偏弱的現實，後續該趨勢延續將有望推動金價震盪中樞上移。
零售數據、初請失業金數據印證美國經濟壓力增大，金價中期趨勢向上。
①11/15美國發布零售數據環比-0.1%，預期-0.3%，前值+0. 9%，核心零售環比+0.1%，預期+0%，前值+0.8%，從趨勢上看，零售數據在經歷了多月回暖後首次出現較明顯回落(儘管下滑幅度低於預期)，實際上也反映出消費市場趨於疲軟;②11/16美國發布上週初請失業金人數爲23.1萬人，超過預期22萬人和前值21.8萬人，延續了多月以來的回升趨勢，反映美國勞動力市場正在繼續降溫，在美國10月失業率達到3.9%的背景下，初請數據進一步上升帶來了失業率升破4%這一關鍵關口的可能性，進而繼續強化了聯儲暫停加息的預期。
考慮到美國經濟韌性本質源於寬財政+緊貨幣下的政策效果錯位，但美國居民超儲不斷下降且預計在2024年初消耗殆盡;同時美聯儲高利率環境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導，未來財政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，這也將使得美國經濟存在更明顯的下行壓力，預計金價中期趨勢向上，看多黃金板塊。
風險提示：
美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。