智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持同程旅行(00780)“跑贏行業”評級，上調2023年Non-IFRS盈利預測4%至21.7億元，主要考慮經營效率提升，維持2024年Non-IFRS盈利預測26.2億元，目標價21.5港元。公司3Q23收入同增61%至33億元，超市場預期2.6%，主要受益於非一線城市旅遊市場的增量貢獻；Non-IFRS歸母淨利潤6.15億元，超市場預期6.4%，對應18.6% Non-IFRS淨利潤率，主要系經營槓桿效應。
中金主要觀點如下：
3Q旺季收入超預期，4Q相對淡季，但預計需求端仍有結構性亮點。
3Q23：1）住宿收入同增37.7%至11.3億元，較3Q19增長62.5%，其中國內酒店間夜量較2019年同期增長100%。2）交通收入同增70.3%至16.8億元，較3Q19增長47.4%，主要系票務總量增加以及提供豐富的增值產品及服務，其中國內機票的票量相比2019年同期增長30%，國際機票的票量顯著恢復並超過2019年水平。3）其他收入受酒店管理業務及旅行社業務的帶動，較3Q19增長115%至4.92億元，其中截至9月末，藝龍酒店科技平臺已開業酒店超1200家，簽約酒店近2000家；此前收購的旅行社同程國旅已簽約40多家門店。4季度是傳統淡季，短途出行相對更多，從過往經驗看，公司對於短途出行需求的把握有一定心得，該行預計公司4Q23收入同增88%至28.2億元。
憑藉多元化的流量拓展及靈活的市場策略，實現付費用戶規模新高。
3季度公司除深耕騰訊生態外，還加大了對興趣電商、廠商生態、工具生態、私域生態以及線下服務等各類場景的拓展，如全面接入華爲手機負一屏，且近期啓動了鴻蒙原生版App開發。在豐富場景佈局的同時，公司還通過精準投放、創意營銷、深化會員運營和強化交叉銷售等方法挖掘用戶價值，3Q23公司MPU較3Q19增長48.3%至4420萬，9月末滾動年付費用戶數APU同比提升12.1%至2.25億人，兩項均創歷史新高；截至9月末高價值用戶黑鯨會員數接近4000萬，超過去年同期的兩倍。該行預計公司將持續轉化付費用戶和提升用戶粘性，APU、ARPU和消費頻次均有望持續提升。
3Q利潤超預期，預計4Q營銷投入將延續此前較大力度。
公司3Q23 Non-IFRS歸母淨利潤6.15億元，超市場預期6.4%。考慮公司4Q繼續推進渠道多元化戰略、疊加爲春運造勢而維持營銷投放力度，該行預計4季度營銷費用率或維持在39%的高位。該行預計4Q Non-IFRS歸母淨利潤爲4.6億元。