智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，煤炭板塊三季度業績整體仍較穩健，業績韌性已現，且預計未來煤價中樞有望維持高位，板塊高盈利、低估值、高分紅價值凸顯。
▍海通證券主要觀點如下：
低基數效應下10月原煤產量同比增速顯著回升，冬季安全生產形勢依舊嚴峻。
(1)產量：10月全國原煤產量3.89億噸，同比/環比+3.8%/-1.1%;1-10月累計產量38.29億噸，同比+3.1%。(2)需求：10月火電/生鐵/水泥產量同比+4%/-2.8%/-4%，1-10月累計產量同比+5.7%/+2.3%/-1.1%。(3)山西省應急管理廳：11月16日呂梁市永聚煤礦一辦公樓發生火災，造成26人死亡、38人受傷。習總書記立即作出重要指示。(4)國家發改委：11月新聞發佈會針對今冬保供工作指出，推動地方和企業合理安排生產計劃，在確保安全的前提下努力穩產增產。
10月原煤產量同比增速顯著回升主因是基數低，環比仍有所回落，預計11-12月同比增速或非常有限。需求端，電力穩健增長，鋼鐵受高基數影響同比仍回落，水泥仍未好轉。隨着冬季旺季到來，需求或穩步提升，生產端雖增量有限，但考慮到進口及庫存水平，供需整體緊平衡。
高庫存下煤價有所回落，但旺季需求和年末安全生產形勢支撐下跌幅或有限。
(1)截至11月17日，秦港煤價936元/噸，周環比/同比-16/-479元/噸(增幅-1.7%/-33.8%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數週環比+24/+22/+16元/噸至841/755/815元/噸。(2)本週(11月10日-16日)，沿海八省電廠平均日耗186萬噸，同比+2.7%(前一週分別爲189萬噸、+9.7%);平均庫存3575萬噸，同比+13.2%(前一週分別爲3549萬噸、+12.2%)。(3)截至11月17日，北方四港庫存1763萬噸，較22/21年同期+467/+143萬噸(前一週同比+587/+271萬噸)。
寒潮過後電廠日耗環比有所回落，疊加港口及電廠庫存高位、長協及進口供應充足，下游對高價煤接受程度有限，本週港口煤價有所回調。但年末安全生產形勢依然嚴峻，預計煤價跌幅或有限，後續仍需繼續關注經濟復甦及需求實際釋放情況，同時關注安監對主產區產量影響情況。
鋼材價格持續上漲+煤礦事故多發，焦煤價格繼續跟漲。
(1)產量：10月全國焦炭產量4154萬噸，同比/環比+5.8%/+0.2%;1-10月累計產量4.1億噸，同比+2.9%。(2)截至11月17日，焦炭價格暫穩，焦煤價格周環比繼續上漲150元/噸至2560元/噸。(3)截至11月17日，供給端，焦化廠開工率75.4%，周環比-0.6pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量235萬噸，周環比/同比-1.4%/+4.7%(前一週同比+5.3%)。
隨着鋼材價格持續上漲及上游讓利，鋼鐵盈利持續好轉，生產積極性尚可，鐵水產量仍維持高位。受鋼鐵漲價及盈利改善催化，疊加本週煤礦事故多發，焦煤價格繼續上漲，而焦炭價格暫穩。由於原材料焦煤價格連續上漲，焦企虧損加劇，開工率有所回落，供需結構或進一步收緊，焦炭短期或有一定上漲空間。中期看，考慮到焦煤下游庫存持續低位，若需求邊際出現改善彈性可期，後期需關注產業鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
風險提示。
下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。