智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，維持金山辦公(688111.SH)“買入”評級，展望未來，公司有望受益於信創加速推進，會員體系改革和 WPS365 品牌升級成效逐漸兌現，AI 產品商業化後打開產品量價空間。公司業務增長動力充足，預計公司 2023-2025 年營業收入爲 48.52、64.50 和 84.99 億元，歸母淨利潤爲14.77、20.38、27.53億元，EPS爲 3.20、4.41、5.96元。
事件：11 月 11 日，公司官方公衆號發佈“WPS 雙 11 超值購”活動，用戶購買會員可獲贈時長，或通過積分兌換會員時長，成爲會員後可直接體驗 WPS AI 的智能辦公功能。
浙商證券觀點如下：
會員優先體驗 AI 功能，WPS AI 推廣再進一步
用戶購買會員後可直接領取 WPS AI 體驗的福利，此次上線的 WPS AI 體驗內容包括：在 Windows 端體驗文字 AIGC、表格寫公式、一鍵生成 PPT，或通過金山文檔體驗智能文檔 AIGC、智能表格寫公式、AI 模板。
此次對會員直接開放 WPS AI 體驗，其意義在於：1)提升用戶付費率，引導普通用戶向超級會員和超級會員 Pro 轉化。2)擴大 WPS AI 的測試範圍，加速產品迭代。此前用戶測試 WPS AI 採用申請的方式 ，用戶需排隊等待，現在將測試範圍擴大到會員，吸引更多 用戶參與測試。3)培養用戶習慣，爲後續 WPS AI 正式提價收費做準備。
購買會員贈送時長，提前鎖定長週期會員
除免費體驗 WPS AI 外 ，“WPS 雙 11 超值購”活動還通過贈送時長的方式讓利用戶 ，具體而言：1)購買 2年超級會員贈送 1年時長，購買 1 年超級會員贈送4 個月時長，購買 1年超級會員 Pro 贈送 6個月時長 。2)用戶憑已有的會員積分可兌換超級會員服務。
短期來看，通過贈送時長的方式，可提前鎖定長週期會員，提升長週期會員佔比，優化付費用戶結構。長期來看，贈送時長和積分兌換都屬於短期讓利的營銷方式，讓用戶以更低價格購買服務，未來限時優惠取消後，ARPU 有提升空間。
MS 365 Copilot 正式商用，海外龍頭引領 AI+辦公商業化
Microsoft 365 Copilot 從 11 月 1 日起正式向企業客戶提供商用服務，按照每名用戶 30 美元/月定價，海外龍頭率先對智能辦公產品收費，引領 AI+辦公商業化進程。
作爲國內辦公軟件龍頭廠商，公司積極對 AI 產品進行優化升級，爲產品商用化做準備。WPS AI 從 AIGC、Copilot、Insight 三個層面，推動 AI 在辦公場景落地，應用場景更加具體。針對性解決產品運行速度慢和成本高的問題，公司還公佈了自研模型和訓推一體部署計劃，可幫助解決制約產品商業化過程中的產品體驗、推廣成本等問題。此次向會員開放 WPS AI 體驗，意味着商用化又更進一步。
風險提示：新會員體系推廣不及預期、AI 產品研發和落地不及預期、下游客戶 IT 支出不及預期、市場競爭加劇風險。