FX168財經報社(北美)訊 從2009年到去年年底，全球主要央行，美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行的淨資產購買總額約爲20萬億美元。這一數字必須減少，但關鍵問題是減少的程度和速度。
金融危機後，各國央行紛紛囤積債券，作爲量化寬鬆計劃的一部分，以刺激需求疲軟的經濟體。隨後，疫情爆發，導致進一步的債券購買熱潮以安撫市場。各國央行（日本央行除外）今年一直通過量化緊縮來縮減資產負債表：讓即將到期的債券從資產負債表上消失，而英國央行則是通過出售債券來縮減資產負債表。
當央行從銀行購買債券時，銀行會得到一種被稱爲中央銀行儲備的信用。中央銀行儲備被認爲是最安全、最具流動性的金融資產。量化緊縮是指央行減少其資產負債表規模的過程，包括停止或減緩購買新的債券，以及讓到期的債券自然地從資產負債表中消失。這一過程減少了系統中的流動性。儘管實施了量化緊縮，但美聯儲（Fed）和歐洲央行（ECB）的資產規模仍然相當龐大。例如，美聯儲的總資產持有相當於美國經濟的約30%，即近8萬億美元；而歐洲央行的資產規模相當於歐元區國內生產總值的一半以上。
如果央行維持過大的資產負債表，可能導致金融不穩定。過多的儲備可能扭曲私人市場對於提供流動性的機制，使市場過度依賴中央銀行，並且可能激勵不當的風險承擔行爲。正如英國央行執行董事Andrew Hauser在最近的一次演講中所概述的那樣，這可能對金融市場和經濟產生負面影響。
實施量化寬鬆政策可能對央行的運營和聲譽造成風險。當利率上升時，央行的債券組合會遭受損失，並且央行需要支付更多的利息用於支持通過量化寬鬆創造的儲備。
倫敦經濟學院教授Ricardo Reis表示：「許多央行現在面臨着巨大的財務漏洞，這在政治上令人不安。」 7月，英國央行預測，隨着量化寬鬆政策的解除，未來10年淨虧損將超過1500億英鎊。雖然成本由國庫承擔，但這對央行的公衆形象來說很難有什麼好處。量化寬鬆的目標應該是安撫市場或在利率已經很低的情況下提供刺激。如果不放鬆，央行將面臨被視爲爲政府赤字融資的風險。
正如歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel在3月份的一次演講中指出的那樣，更精簡的資產負債表還可以讓央行重新獲得「在當前不需要大量過剩流動性的環境中的寶貴政策空間」 。如果央行的資產負債表規模較小，可能需要將利率推高，而這可能增加經濟陷入更深度衰退的風險，特別是如果利率在每次危機中都不斷提高。
（來源：LSEG）
各國央行面臨的問題是如何在不引發動盪的情況下縮減它們的資產負債表規模。高額的政府赤字預測，特別是在美國，表明未來可能會有大量的政府債券發行。如果央行繼續通過債券銷售進行量化緊縮，將進一步增加債券供應。這可能推高收益率，並導致經濟中的某些問題——例如，美聯儲在2019年進行的量化緊縮導致市場動盪。
央行應該縮減到何種程度取決於什麼是它們資產負債表的最佳規模，或者正如英國銀行所稱的，是儲備的首選最小範圍。有人認爲，資產負債表規模應該足夠大以滿足對儲備的需求，這意味着央行不應該將其規模減小到全球金融危機前的水平。經濟已經增長，銀行對流動性的需求也上升（正如硅谷銀行在迅速的存款流失導致其破產的情況所證明的那樣）。
由於金融市場和經濟條件的變化，準確計算貨幣政策最低準備儲備水平（PMRR）變得更加困難。在美國，分析師估計，銀行體系對儲備的最低舒適水平約爲2.5萬億美元，而當前的儲備水平超過3萬億美元。這表明終止量化緊縮的時機仍然遙遠，尤其考慮到美聯儲的其他流動性設施。
但是目前仍有幾個複雜的問題。首先，央行是否能夠在一方面降低利率，同時在另一方面執行量化緊縮。其次，對於歐洲央行，量化緊縮的執行受到了一些困擾，因爲需要捍衛「周邊」主權債券的收益率，防止其與其他歐元區債務的收益率過於背離。鑑於歐洲央行持有大量這些債券，量化緊縮銷售可能對其產生壓力。
然而，各國央行應該謹慎行事，並致力於長期將其資產持有量降低至更合適的水平。這不會是一個容易的過程，而且減持資產的過程需要根據貨幣和金融政策風險進行適當的調整。也許，拋售資產的困難將促使央行重新思考未來應該在多大程度上慷慨地購買資產。