智通財經APP獲悉，國信證券(香港)發布研究報告稱，未來在整個汽車行業銷量保持穩步增長的大背景下，出口銷售和新能源車仍將是帶動增長的最核心力量。新能源車領域，PHEV車型則有望比純電動車型實現更高的增速。按照這一邏輯，該行認爲在出口市場以及PHEV領域具備優勢或者潛力的車企，將有望實現比其它車企更高的銷量增速，維持行業“跑贏大市”評級。
國信證券(香港)主要觀點如下：
新能源車帶動行業增長，燃油車銷量持續萎縮
根據中汽協的數據，分動力類型來看，傳統燃油汽車銷量自2018年以來持續負增長，2022年一度下滑12.2%，2023年1-9月銷量仍錄得0.8%的下滑。同一期間，新能源車銷量則持續增長，尤其是2021年以後出現爆發式增長。2021、2022年，新能源車銷量分別錄得158%和93.4%的超高增長，2023年1-9月則再錄得37.5%的高速增長。
從增量貢獻來看，傳統燃油車自2018年以來，對于各年度汽車總銷量增長貢獻均爲負。尤其是2019、2022年度，燃油車銷量分別減少226.2、277.7萬輛。2018、2021年燃油車銷量減少也均在120萬輛左右。
新能源車方面，在2020年及以前，由于新能源車産銷絕對量較小，因此對汽車總銷量的拉動作用並不明顯。2021年，隨着新能源車産銷量的爆發，其對汽車總銷量增長的貢獻開始變得顯著。2021、2022年，新能源車銷售增量分別錄得215.4、336.6萬輛，增量貢獻率分別高達223.5%和571.5%。2023年前9月，新能源車銷售增量錄得171.1萬輛，增量貢獻率107%。總體而言，近年來中國汽車行業銷量的增長，完全由新能源車提供了增量，而燃油車則是對行業銷量形成了明顯拖累。
出口銷售持續猛增，國內銷售增長平淡
分銷售區域來看，根據中汽協的數據，中國汽車行業國內銷量2018-2022年間出現了持續下滑，從2017年接近2800萬輛的巅峰，下滑至2022年的不到2400萬輛。2023年前9月，汽車行業國內銷量恢複增長，但增速僅爲1.89%。 出口方面，2020年及以前，中國汽車行業出口銷售絕對量不大，占比也較低，均在4%或以下。而自2021年起，汽車出口銷售開始爆發式增長，總銷量規模與占比均顯著提升，其中乘用車是出口銷售增長的主力。2021、2022年，中國乘用車出口銷量分別錄得161.4、252.9萬輛，同比分別增長112.4%、56.7%。2023年前9月，乘用車出口銷量錄得283.9萬輛，同比增長67.4%。 從增量貢獻來看，以乘用車爲例，2021、2022年，乘用車出口銷量較上年分別增加85.4、91.5萬輛，增量貢獻率分別爲65.5%、44%。與此同時，國內銷售增量分別爲45、116.6萬輛，增量貢獻爲34.5%、56%。2023年前9月，乘用車出口銷量較上年同期增加114.3萬輛，增量貢獻率接近100%。總體而言，近叁年乘用車銷量的增長，絕大部分增量來自于出口銷售，這一情形在2023年體現得尤其明顯。相比之下，乘用車國內銷量增長顯得較爲平淡。
出口銷售超高增長的主要原因分析
中國汽車行業出口銷售自2021年開始爆發式增長，其主要原因，該行認爲有以下幾個方面：1、2021-2022由于疫情的原因，海外汽車産量出現明顯縮減。相比之下，中國汽車産業供應鏈受影響程度相對小一些，産量仍保持了增長，因此在一定程度上填補了全球汽車供給的缺口。2、近年來歐洲大力發展新能源車，爲中國制造的新能源車出口提供了良好契機。3、近年來，主流自主品牌車企持續加大在海外市場的開拓力度。4、中國汽車産業經過多年的積累，自主品牌在産品設計、性能、質量、品牌競爭力等方面都有了很大提升，海外市場競爭力及認可度也在不斷提升。
該行看好未來汽車出口的持續高速增長。首先，中國汽車工業經過多年的持續進步與不斷趕超，已經建立起較爲明顯的整體産業鏈優勢。其次，中國自主品牌汽車在海外市場的認可度與接受度有望繼續提升。再次，中國在新能源車領域的領先優勢，也有望持續轉化爲國際市場的銷量。 PHEV車型增速遠高于純電車型
2023年1-9月，新能源車累計銷量627.8萬輛，同比增長37.5%。其中，純電動車446.8萬輛，同比增長24.9%，插電混動車180.7萬輛，同比增長83%。新能源車總體銷量增速仍保持高位，同時純電動車與插電混動車銷量增速分化也開始逐漸明顯。隨着插電混動車型的持續高速增長，其在新能源車總銷量中的占比也在快速提升。2023年前9月，插電混動車型銷量占比已達28.8%，較2021全年提升11.7個百分點。
2023年純電動車銷量增速有所放緩，該行認爲其主要原因在于：1、純電動車目前産銷基數已經較高，2022年銷量已達近540萬輛的規模;2、此前銷量較大的A00級純電動車(2022全年零售銷量占比約19%)，于2023年出現了大幅下滑，對純電車的整體增長形成較大拖累;3、銷量最大的A級車市場今年新增純電車型較少，對銷量增長造成不利影響。
預計PHEV車型仍將延續高速增長
該行認爲，PHEV車型未來中期仍將延續較高的增長，其增速也將繼續高于純電動車。主要基于以下兩點理由：1、近兩年出現的新一代插電混動車型，以其良好的適用性、經濟性、性能等優勢，綜合競爭力已逐步凸顯，潛在消費群體有望繼續快速擴大。2、自主品牌主流車企在插電混動車型上持續發力，各類新車型層出不窮，有望于供給端推動銷量的持續高速增長。
建議重點關注：總銷量增長較快，出口銷量高速增長，且PHEV車型有望持續爆發的吉利汽車(00175);新增車型衆多，插電混動車型密集推出，海外市場深耕多年，後續新能源車銷量以及總銷量有望快速提升的長城汽車(02333);新能源車市場地位穩固，總銷量持續高速增長，出口銷售潛力巨大的行業龍頭比亞迪股份(01211)。