持續了一個多月的停擺，叁大汽車巨頭和美國汽車工人聯合會還未找到圓滿的勞工解決方案，但停擺對業務影響已顯現，根據相關咨詢公司（AEG）公布的最新數據，停擺對汽車制造商損失34.5億美元，對供應商損失至少26.7億美元。
智通財經APP了解到，通用汽車在此次停擺中影響最大，包括裁員以及將投資者日推遲到了明年等。停擺對汽車供應商的間接影響也是非常大的，通用是耐世特（01316）的最大客戶，耐世特作爲全球領先的轉向系統供應商，總部位于美國，北美區收入份額超過50%，停擺影響或首當其沖。
實際上，近幾年來，耐世特增收不增利，市值也在不斷縮水，從2018年至今，市值縮水高達八成，近期也遭到諸多投行不看好並下調目標價，同時南下資金也在開始減持，停擺事件攪動着市場情緒，業績及估值預期都很不樂觀。
不過停擺事件對耐世特的業務及市場影響有多大，該公司能否重回市值巅峰，針對這些問題我們不妨深入探究一番。
盈利不穩定，通脹下成本持續上行
智通財經APP了解到，耐世特是全球汽車轉向行業龍頭，核心産品主要爲電動助力轉向系統（EPS）、液壓助力轉向系統（HPS）、轉向管柱與中間軸（CIS）以及動力傳動系統（ DL），客戶包括通用、寶馬以及福特等多家汽車制造商。近叁年來，該公司保持雙位數的收入增長，但由于原材料價格上漲及彙率波動，利潤表現極不穩定。
2023年上半年，該公司收入38.4億美元，同比增長14.32%，其中EPS、HPS、CIS及DL分別增長17.7%、3.61%、11.37%及23.2%，收入份額分別爲68.65%、4.1%、8.94%及18.34%。從過往叁年看，四款産品都賣的不錯， 保持增長趨勢，核心市場均在北美區，但亞太、歐中非南美洲等地也有分布。
2020-2022年，該公司收入複合增速爲12.54%，然而受全球疫情、汽車缺芯、美國通脹等因素，原材料成本的增速更快，使得原材料成本占比收入不斷攀升，2022年爲66.7%，期間提升了6.6個百分點，毛利率及淨利率分別降了4個百分點及2.4個百分點。2023年其盈利所有好轉，但仍處低位，上半年毛利率及淨利率分別爲9.09%及1.6%。
值得一提的是，該公司盈利下行基本歸咎于原材料價格上漲，其他主要費用呈下降趨勢，上半年，銷售、行政及研發費用率分別爲0.5%、3.19%及3.24%，相比于2020年度降了0.06個、0.54個及1.84個百分點。
此外，耐世特資産運營也尚可，庫存較少，應收款基本都在兩個月之內，經營現金流還是比較充足的，每年都有超過3億美元淨額，不過由于擴張購買固定資産及無形資産，使得投資淨流出缺口需由經營來補充。從分布看，其資産主要分布于北美區及亞太區，合計占比超80%，也貢獻了核心的收入增長。
可見，不出意外的話，該公司只要等到原材料價格下降，通脹降溫，那麽盈利能力就可以提升上來了，運營效率也會使得經營杠杆發揮最大的效用。然而卻出了意外，美國汽車行業停擺事件，投資者已經失去了對通脹降溫對盈利的預期。
Q4不樂觀，中長期也難有盼頭
智通財經APP了解到，通用爲耐世特最大客戶，采購EPS、HPS、CIS及DL等全系列産品，對耐世特的采購額逐年增長，2023年上半年貢獻收入份額34.3%，往年均超過30%，除了通用外，福特也爲耐世特核心客戶，主要采購EPS及DL産品。耐世特的客戶集中度非常高，前叁大客戶貢獻收入份額達75.2%。
通用和福特是這場美國停擺事件的兩大主角，不過耐世特的市場覆蓋全球，但美國收入占比該公司比重並不小，2023年上半年收入份額達25.8%。而且墨西哥比鄰美國，同爲其核心市場構成北美區，若事件進一步升級，不排除墨西哥也會發生同類事件，北美區占該公司收入份額超過50%，上半年投産32個新項目，其中有11個在北美區，占比爲34.4%，對業績可以說是核爆。
此外，北美區也貢獻核心利潤，上半年經調整的EBITDA利潤貢獻爲52.7%，利潤率常年低于10%，僅爲8.2%，但相比于公司整體保持相對穩定。此次事件爲9月中旬開始，影響主要在Q4，Q3預計仍有增長，但Q4受北美區市場影響，將拖累下半年導致業績下滑。不過該公司是否可以通過其他市場救場呢？
全球化的最大的優勢是可以分散風險，耐世特最有潛力的市場爲亞太區，而亞太區收入基本在中國區（收入占比超90%），上半年，亞太區收入占比其總收入19.74%，經調整EBITDA利潤貢獻43.8%，利潤率14.63%。不過上半年中國區收入是下滑的，且收入份額本來就低，公司利潤也在低位，對提升利潤率相對有限。
從中國區行業競爭看，以耐世特核心産品EPS來說，行業市場集中度很高，前五大市場份額超過60%，不過分布較爲均衡，均超過10%，其中博世份額最大，其次爲耐世特，市場份額14%。五大參與者勢均力敵大幅增加了競爭壓力，在智能化趨勢下，耐世特的線控轉向有一定需求，但僅爲小衆市場。
需要注意的是，停擺周期不會一直持續，但Q4作爲短期影響，也夠該公司吃一壺了。就中長期而言，業績回歸常態後還得看通脹的情況，目前全球經濟似乎進入了“滯脹”，通脹 持久不降，然而各國經濟也很不景氣，導致政策出現了保增長及降通脹的執行難度。兩個指標中期預期並不觀，即便事件結束，該公司業績大幅反彈可能性很小。
從各大投行對停擺事件的觀點來看，大部分都不看好耐世特，比如摩根大通研報認爲，停擺加大了供應商的風險，考慮到潛在的停擺影響，下調耐世特下半年的盈利預測超過50％，同時下調目標價20％；大和研報雖然看好該公司中長線增長，但認爲停擺將影響下半年收入及減慢EBITDA率恢複，並下調了目標價。
綜合看來，耐世特受停擺影響，預計Q4業績不會太理想，並拖累全年業績水平，同時中長期而言通脹難消，盈利大概率仍處于低位。大部分價值投資者及穩健的投資者投資龍頭主要爲分紅，分紅價值降低往往意味着要出貨了。沒有長線投資者支撐，該公司想要重回市值巅峰難以上青天。