智通財經APP獲悉，國信證券發布研報，圍繞企業ROE的特征，構建了20年20倍的量化投資策略。該團隊認爲，在防禦性配置的應用環境下，1）既要避免增長過弱且派息比例低，導致資本無效堆積的公司，也要避免資本增長遠跟不上業績增長（營收增速遠高于ROE）的公司；2）選擇未來ROE比較穩定的非周期性行業公司。在逆風中尋找有反擊機會的個股時，建議優先選擇1)ROE優勢大且穩定;2)公司治理出色，資本規劃水平高;3)估值偏高的公司。
核心觀點
我們圍繞企業ROE的特征，構建了20年20倍的量化投資策略
在2023年8月29日的報告《港股ROE量化投資策略(一)-七重標准構建港股量化配置和選股策略》中，我們從五個角度來評判和認識一家企業的ROE，它們是：1)ROE的絕對水平;2)ROE的可持續性;3)ROE的穩定性;4)ROE與估值的關系;5)周期性行業與ROE的關系。根據這五個視角，我們建立了七條量化選股標准，並將它們組合成近2200個量化投資策略，篩選曆史回測結果良好的選股/配置策略：
1)如果完全不進行大勢研判，不進一步選股，我們的全市場環境配置策略能在2001年至今讓淨值達到最初的17倍(基准爲5倍);2)如果投資者有效進行大勢研判(假設75%准確率)，並進一步選股(選出表現居中的個股)，那有較大的概率將淨值增至初值的10-30倍(基准爲1.4倍)。
本報告，我們嘗試將這個量化模型轉換成定性的基本面語言，並制定了選股守則，嘗試給投資者帶來更直觀的認識和更強的實用性。
牛市進攻守則：尋求可持續增長，在變化中博取大收益
我們對進攻性配置/選股守則的總結有兩條：1)避免那些業務規模增長速度(即營收增速)遠快于資本積累速度(即ROE)的個股，以避免不可持續的高增長，從而規避尾部風險，這主要基于我們“ROE是長期增長和派息動力源”的假設;2)在預期ROE的顯著變化中尋求博取大收益的機會，這伴隨着一定的風險，也要求更高的選股能力。
熊市防禦守則：守中庸之道，求行穩致遠，質地大于估值
在防禦性配置的應用環境下，我們得出了以下結論：1)既要避免增長過弱且派息比例低，導致資本無效堆積的公司，也要避免資本增長遠跟不上業績增長(營收增速遠高于ROE)的公司;2)選擇未來ROE比較穩定的非周期性行業公司。
在逆風中尋找有反擊機會的個股時，我們建議優先選擇1)ROE優勢大且穩定;2)公司治理出色，資本規劃水平高;3)估值偏高的公司。
全市場投資守則：精選優質股票，兼顧估值
在全市場環境(不分牛熊市)中進行配置時，我們主張：1)公司不宜“躺平”(既不擴張，也不派息，導致資本無效積累)，也不應“冒進”(增速遠超ROE，導致內生資本供應不足);2)適當考慮估值的性價比;3)避免周期性行業。
在全市場環境的選股中，根據對曆史的總結，我們發現主要的長期牛股更容易出現在：1)高ROE的公司和2)既不“躺平”也不“冒進”的公司中。
風險提示：曆史規律不能重演的風險;行業政策和基本面的尾部風險;不能正確判斷大盤環境的風險。