智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持百度集團-SW(09888)“買入”評級，考慮到後續國內宏觀經濟的穩步改善以及公司自身運營效率的提升，持續看好AI賦能後對公司業績帶來的潛在增量，目標價162港元。近日百度召開2023年世界大會，大會宣布了公司在AI模型、應用、商業化等領域的進展。該行認爲，隨着公司模型能力的提升、應用場景的拓展以及商業化的推進，公司廣告業務、雲計算業務有望持續受益。展望未來，該行認爲AI的融入將持續提升公司用戶的在線時長，提升廣告定價效率。同時AI與雲的融合亦將帶來雲基礎設施用量、雲原生應用的持續增長。
中信證券主要觀點如下：
世界大會：發布文心4.0版本，多款應用進行AI升級。
10月17日，百度召開2023年世界大會，會上李彥宏宣布文心大模型4.0正式發布，開啓邀請測試。根據公司披露，文心大模型4.0在理解、生成、邏輯和記憶能力上都有着顯著提升，綜合能力“與GPT-4相比毫不遜色”。基于新版文心模型，公司多個業務線産品進行升級，搜索、如流、地圖、網盤、文庫等均將接入新版模型。同時公司發布以百度GBI爲代表的多款AI原生産品，進一步豐富了當前的AI産品線，拓展了應用場景與用戶群體。
商業化：産品儲備豐富，商業化有望持續超預期。
在文心一言發布以來，公司持續推動産品及其商業化的進程。模型層面，自今年3月發布以來，文心大模型的迭代升級持續推進。文心大模型3.5版本在今年6月升級，10月升級4.0版本，8月31日面向全社會開放至今，用戶規模已經達到4500萬，開發者5.4萬，場景4300個，應用825個，插件超過500個。産品層面，亦從3月上線的聊天機器人不斷拓展，通過AI重構公司搜索、個人助手、地圖以及雲計算等産品，推出百度新搜索、百度GBI、百度新如流等AI時代原生應用。在商業化層面，隨着AI與廣告、AI與雲計算的持續融合，通過提供極致用戶體驗增強用戶粘性、提升使用時長，其貨幣化效率亦有望伴隨AI持續提升。
在線廣告：有望受益AI帶來的用戶時長與廣告效率增長。
隨着文心4.0的發布，公司在線廣告業務有望進一步受益。在用戶流量層面，目前文心一言的用戶達4500萬，隨着後續AI模型的升級、單位成本算力的下降，用戶參與度料將進一步提升，而新的産品交互方式亦將帶動用戶在線時長的提升。而在廣告變現效率層面，公司推出了擎舵、輕舸等廣告營銷平台産品，從素材生成、投放效率等方面提升廣告價格，推動廣告體驗的持續升級。目前輕舸已經覆蓋400余家企業，平均的廣告創編時間從兩小時縮短到五分鍾，平均轉化量提升了10%。此外，靈境矩陣也能夠通過插件提升變現效率。
百度雲：AI基礎設施、雲原生應用帶來新增長空間。
千帆大模型平台自推出以來持續迭代，針對AI原生應用、AI原生應用開發、大模型、大模型開發、GPU算力等五類需求，持續進行産品線與算力升級。目前百度雲千帆上已經入駐42個業界常見的大模型，這類客戶可以在雲千帆上直接調用42個大模型的API，目前月活的企業數近10000家，包括教育、電商、短視頻、遊戲等行業。雲原生應用層面，百度發布百度智能雲千帆，AI原生應用開發工作台，提供兩個層面的服務，即應用組件層面&應用框架層面，開發者只需要聚焦在自己的核心業務訴求上，不再過分聚焦研發過程。後續來看，隨着AI雲原生的持續增長，公司在AI基礎設施用量、AI應用生態等層面有望持續受益。
後續展望：期待後續生成式AI帶來的商業化增量。
後續來看，根據公司此次發布會，其AI戰略將逐步明朗。一方面公司將持續將AI導入雲業務，帶來基礎設施需求和MaaS收入的增長;另一方面，通過融入搜索、推出APP等形式，拉長用戶時長，提升廣告變現效率。對百度而言，隨着經濟的複蘇，其廣告業務的基本面亦有望持續向上。雲業務隨着企業IT開支的企穩複蘇、AI新産品的導入，百度雲後續的成長性值得期待。從估值維度，目前公司股價對應核心業務的PE大約僅10x(2024E，基于中信證券研究部預測)，隨着行業本身基本面的穩步改善、公司AI商業化的落地，中期投資價值值得期待。
風險因素：AI核心技術發展不及預期風險;科技領域政策監管持續收緊風險;全球宏觀經濟複蘇不及預期風險;宏觀經濟波動導致國內企業IT支出不及預期風險;全球雲計算市場發展不及預期風險;企業數據泄露、信息安全風險;行業競爭持續加劇風險等。