2023年上半年中，AI是資本市場最爲火爆的産業題材，誕生大量牛股，數字人作爲AI的細分領域，亦獲資金追捧炒作。從産業角度看，整個數字人行業隨着AI技術的突破迎來大爆發，虛擬數字人産業邁入了發展新階段，亞運會中采用的虛擬數字人“弄潮兒”踏水而來的場景可謂大放異彩。
就在産業蓬勃發展之際，一家自2014年便開始布局虛擬化身業務的企業啓動了赴美上市征程。智通財經APP了解到，來自香港的數字媒體廣告公司QMMM Holdings Limited(以下簡稱“QMMM”)于10月6日向SEC遞交了F-1文件，申請以“QMMM”爲代碼在納斯達克上市，該公司計劃以5美元的價格發行96萬股普通股，募集資金480萬美元。
據招股書顯示，發展曆史可追溯至2005年的QMMM目前通過全資子公司Quantum Matrix Limited(“量子矩陣”)和ManyMany Creations Limited開展業務，兩家子公司均在香港注冊成立，主要業務爲數字媒體廣告和營銷制作服務。
其中，ManyMony Creations通過數字技術突破了傳統的廣告形式，其致力于將質量理念與創意數字媒體技術相結合，爲廣告活動、電視廣告、在線視頻、動畫、VR/AR/MR技術、3D掃描、動作捕捉、投影映射和數字立面制作提供一站式內容創意和制作商店。
而另一全資子公司Quantum Matrix成立于2014年3月，該子公司在香港擁有兩項專利，其一是將叁維(3D)掃描對象轉換爲數字人的方法，其二是將附屬對象自動擬合到數字人上的方法。基于上述兩項專利，Quantum Matrix推出了數字化身解決方案“Quantum Human”和“Quantum Fit”，從而爲各行業的客戶提供世界領先的自動數字人創建和實時的自動虛構。
QMMM在招股書中表示，其認爲子公司Quantum Matrix推出的兩大解決方案是全球唯一一種大規模采用虛擬身份的化身技術。截至2023年10月6日，Quantum Matrix已創建了超過3萬個數字化身。
憑借上述兩大全資子公司，QMMM這18年來在500多個商業活動中使用了互動設計、動畫、藝術技術和虛擬技術，與國內外大型銀行、房地産開發商、世界著名遊樂園、國際頂級運動服裝和鞋類品牌、奢侈化妝品和國際品牌展開了合作。
但從業績來看，QMMM的表現不盡如人意。據招股書顯示，2022財年(截至9月30日止12個月)時，公司的收入爲339.6萬美元，同比下滑4.7%，期內淨利潤爲80萬美元，同比下滑24.9%。詳細來看，2022財年收入的下滑主要是因爲疫情的影響以及來自主題公園、3D動畫/阿凡達收入的減少，這也造成公司報告期內的毛利率下降5.3個百分點至39.4%。但在業務規模收縮之際，公司的總運營費用仍增長了10%，這就導致期內淨利潤跌幅較收入下滑幅度超20個百分點。
進入2023財年上半年(截至3月31日止6個月)，QMMM業績下滑幅度進一步加大。據招股書顯示，在2023財年上半年中，QMMM的收入爲181.79萬美元，同比下滑26%，這主要是因爲疫情的反複導致部分公共區域關閉或使用受限，從而導致了客戶推遲了部分項目並削減開支。
報告期內收入明顯下滑，但收入成本僅降低了6.5%，這就導致毛利率下降16個百分點至24.1%，從而拖累毛利大跌55.3%至32.46萬美元。雖然公司積極控制運營開支，縮減銷售及營銷費用，但上市開支的增加再讓公司淨利潤承壓，報告期內直接由盈轉虧，錄得虧損61.19萬美元。若剔除上市開支，QMMM在2023財年上半年或可實現盈虧平衡。
通過上述的分析，能發現QMMM業績的持續下滑與疫情的反複有直接的關系，但自2023財年下半年開始，QMMM的業務經營或有望迎來改善，這不僅是因爲疫情影響消除後經濟活動陸續恢複，經營環境將有明顯變化，亦是因爲數字人行業在AI賦能下有望加速發展，QMMM在數字化身行業積累多年或有望從中獲益。
據艾媒咨詢數據顯示，中國虛擬數字人市場規模呈現高速增長態勢。2022年我國虛擬人帶動産業市場規模達1866.1億元，核心市場規模爲120.8億元，預計2025年將分別達到6402.7億元和480.6億元。由此可見，我國數字人市場未來幾年將處于快速發展階段，香港市場亦有望迎頭趕上。QMMM過往已創建超3萬的數字化身，積累了相關的技術和經驗，有一定的先發優勢，可受益于數字人産業發展。
但QMMM面臨的挑戰也值得投資者重點關注。首先，QMMM雖然迎來了數字人行業風口，但公司的數字化身技術主要應用于廣告市場，廣告行業中玩家衆多、競爭劇烈，且今年以來進軍數字人行業的企業如“雨後春筍”，而QMMM整體規模相對較小，公司能否依托先發優勢打造核心競爭力以及開拓新增長點將成爲其能否持續成長的關鍵。
其次，QMMM客戶集中度較高。據招股書顯示，2021財年和2022財年中，QMMM來自最大客戶的收入占比分別爲30.4%、34.8%，前五大客戶的收入占比分別爲76.8%、77.2%。顯然，QMMM高度依賴于少數客戶，客戶集中度過高或提升潛在經營風險。
此外，QMMM負債相對較高。據招股書顯示，截至2023年3月31日止，QMMM的總資産爲136.79萬美元，總負債爲160.49萬美元，資産負債率爲117.33%，若剔除合同負債46.86萬美元，資産負債率仍有83%。
綜合來看，深耕數字人行業多年的QMMM因疫情的影響業績持續下滑，隨着數字人産業風口的來臨以及疫情影響的消除，QMMM的業務經營有望在短期內迎來改善。但公司目前也面臨着廣告行業劇烈競爭、公司規模尚小、客戶集中度高以及負債相對偏高等經營挑戰，能否在中長期維度上實現持續的快速成長仍需進一步觀察。
