智通財經APP獲悉，興業證券張憶東發布研究報告稱，當前來看，港股面臨的中短期變量，國內的短期經濟、股市環境以及外部的地緣政治、無風險收益率，都已經發生了積極變化並有望延續。展望海外，中短期美債長端利率上升對港股的沖擊，已經到了強弩之末，四季度，美債收益率將開啓階段性的下行窗口期，美元也有望走弱。展望國內四季度經濟有望超預期改善，資本市場政策利多效果由量變到質變。張憶東認爲低波紅利資産持續重估，其中優質央國企價值股是港股中長期核心配置標的。
興業張憶東主要觀點如下：
一、回顧：底部拉鋸戰，建議逆向思維布局
糾偏機會在8月29日《港股底部區域的耐心堅持和逆向思維》月度策略中，該行提到：“港股市場未來數月較難出現大起大落，有望在過去多年恒生指數的底部區域18000-21000點附近反複築底，不排除階段性跌穿18000或者階段性迎來SHORT COVER式快速反彈，但是，當前港股較難出現持續性系統性的大行情。”建議投資者“堅持長期價值、精選被悲觀情緒錯殺的優質上市公司，積小勝爲大勝，熬過底部區域”。
二、展望海外：中短期，美債長端利率上升對港股的沖擊，已經到了強弩之末，四季度，美債收益率將開啓階段性的下行窗口期，美元也有望走弱
首先，美聯儲加息進入尾聲，聯儲當前給出的利率路徑指引是年內還有一次加息，明年兩次降息。在當前核心通脹仍處于回落趨勢之中、勞動力市場供需有改善的經濟環境下，美聯儲調高利率終點的概率並不大。截至9月27日，市場對于降息時點的預期是在明年6月，聯儲當前也沒有緊迫的需求去引導市場推後預期，並且聯儲對于較遠時間的指引對市場而言也沒有太大置信度。因此，短端利率上行空間不大。
第二，隨着美國經濟在四季度軟着陸以及CPI繼續回落，今年年底美國十年期國債收益率水平有望低于4%，美元指數也有望走弱。9月20日聯儲會議後，推動10年期美債利率上行的主要因素是美國10年期與2年期國債利差的收窄，從9月20日的-77bp回到9月27日的-49bp，背後的原因是美國較強的基本面，以及軟着陸甚至不着陸的預期升溫。而四季度在超額儲蓄耗盡、工資漲幅以及消費信貸放緩的背景下，居民消費動能將放緩;且當前美國庫存同比增速回到曆史中樞位置，若消費動能減弱，美國去庫存仍有空間，因而美國經濟短周期有望軟着陸，從而支撐期限溢價繼續上行的動力也會減弱。
叁、展望國內：四季度經濟有望超預期改善，資本市場政策利多效果由量變到質變
3.1、隨着中國一系列宏觀調控政策措施密集出台，經濟壓力最大的時候可能已經過去，四季度中國經濟有望環比改善。
7月24日政治局會議以來，國內宏觀政策利好不斷積累，財政政策、貨幣政策協同發力，地産政策持續優化，一攬子化債工作多頭並進地推進。政策對經濟走強的拉動作用也在逐步顯現，8月經濟數據顯示經濟動能逐漸好轉。
從庫存周期的維度來看，中國經濟可能已經步入被動去庫存階段。當前，制造業PMI産成品庫存還在去化，但是，制造業PMI原材料庫存已經見底，之後將逐步回升。此外，從曆史上看，價格見底後，庫存周期往往也會經曆見底。從2000年以來的數據看，PPI同比增速見底到庫存同比增速見底約需要5-11個月。從這一角度而言，庫存周期可能會在歲末年初見底。
3.2、資本市場政策組合拳持續推出，凸顯中國活躍資本市場的信心，資本市場政策利多的效果處在量變到質變的過程中。
在A股調降印花稅、收緊IPO和再融資、規範減持、降低融資保證金比例“四箭齊發”的背景下，近期A股市場融資節奏已有所放緩，産業資本流出狀況顯著好轉，違規減持的行爲受到了懲治。
而對港股而言，香港行政長官李家超表示，近日“促進股票市場流動性專責小組”正不停加開會議，研究提升港股流動性的方法，並會盡快提交建議報告。香港立法會金融服務界議員李惟宏表示，小組各成員正認真評估港股面臨的挑戰，並就上市改革、交易成本以及交易機制等方面提出各項促進股票市場流動性的建議，預期短期刺激措施將會很快推出。
3.3、四季度內外部環境，有利于人民幣彙率企穩。隨着國內一系列政策落地，經濟有望改善，則人民幣彙率有望在今年四季度回到7左右。
四、港股行情展望和投資策略：風再起時，參與反彈行情不宜遲
8月29日《港股底部區域的耐心堅持和逆向思維》中該行提示：“(港股)行情要走出這一底部區域(18000-21000點)，尚需耐心等待轉機：一是海外因素，何時聯儲轉鴿派，至少美債10年期收益率能夠持續下行;二是等待中國經濟增長動能出現明顯轉強迹象。”而當前來看，港股面臨的中短期變量，國內的短期經濟、股市環境以及外部的地緣政治、無風險收益率，都已經發生了積極變化並有望延續。港股金秋反彈可能已經開始，值得逢低參與。
投資建議：回歸投資本質，立足基本面，堅持長期價值。
投資機會1：低波紅利資産持續重估，其中，優質央國企價值股是港股中長期核心配置標的。建議配置能源(石油、煤炭)、電信運營商、優質銀行及保險、地産、交運、公用事業等領域的優質央國企龍頭。
投資機會2：逆向思維操作做空比例高企的行業和個股short cover的機會，精選優質互聯網龍頭。
投資機會3：掘金景氣改善的細分領域，包括困境反轉或高景氣延續的行業，如醫藥、教育、有色金屬、工程機械、智能汽車、海外擴張産業鏈等。
投資機會4：精選中國泛消費領域的阿爾法機會，在餐飲旅遊、食品飲料、美妝、紡服、物業等領域挖掘阿爾法機會並堅持長期價值。
風險提示：大國博弈風險;美聯儲政策緊縮超預期;全球經濟下行超預期。