FX168財經報社(北美)訊 Stanphyl Capital的創始人Mark B. Spiegel在2023年8月31日發佈了最新的投資者信函，分享了對市場估值的最新看法。
在接受QTR's Fringe Finance採訪時，Mark指出，股市在8月上半月經歷了相當大的拋售，但隨後在月底隨着宏觀數據的發佈，股市出現了反彈。股票和債券投資者採取了一種「壞消息就是好消息」的心態，Mark認爲稍微疲軟的經濟將促使美聯儲採取寬鬆政策，可能迎來新的牛市。
然而，Mark認爲，儘管輕微的「壞消息」可能被視爲「好消息」，但極端不利的消息只會是「壞消息」。Mark警告稱，我們正面臨着極其不利的消息。根據Mark的觀點，一個建立在十多年來的0%利率和數萬億美元全球「量化寬鬆」政策基礎上的「一切泡沫」，在面對5%以上的利率、每月950億美元的美國量化緊縮以及來自歐洲央行、日本央行和其他中央銀行的逐漸緊縮的貨幣政策時，難以避免崩潰。
與股市多頭觀點相反，Mark認爲，泡沫不會溫和地消退。一旦泡沫破裂，經濟下滑後，要等很長時間，低通脹率和低利率才能幫助股價回升。舉例來說，2000年互聯網泡沫破裂時，納斯達克指數下跌了83%，一直到2002年才見底，標普500指數下跌了50%。然而，2000年時的消費者價格指數(CPI)通脹率僅爲3.4%，2001年爲2.8%，2002年爲1.6%。與此同時，美聯儲幾乎一直在降息。
雖然由於「利率滯後效應」、剩餘的「Covid現金」以及勞動力市場的保守態度，糟糕的衰退被推遲了，但根據以下原因，它將很快到來。
（1）儘管疫情期間積累的儲蓄仍在一定程度上支撐着消費支出，但到了十月份，這些資金應該會完全用盡。與此同時，信用卡逾期付款率正在急劇上升，個人儲蓄已大幅減少。
（2）企業貸款數據、集裝箱運輸流量、2-10年期利率倒掛、破產申請、崗位空缺減少等領先指標表明，糟糕的衰退已不可避免。
（3）服務美國聯邦債務的成本正在迅速上升，同時債務的發行速度也在加快，這使得額外的財政刺激變得難以承擔。
（4）10月1日，學生貸款還款將重新開始，儘管許多貸款人無疑會利用拜登政府提供的一年「寬限期」。
因此，Mark認爲，應該繼續做空大量SPY（S&P 500 ETF），因爲美聯儲在7月份進行了最後一次（或許是最後一次）的利率上調，將利率提高到約5.3%，這使得當前的股市估值變得不可持續。根據標準普爾的數據，S&P 500指數在2023年第二季度的年化經營盈利率約爲220美元。將這些盈利乘以16倍（考慮到當前環境，這是慷慨的估算）只會將指數推至約3520點，而不是其2023年8月的收盤價4508點。如果使用15倍倍數，指數將降至僅3300點。此外，需要記住這些盈利是在衰退之前獲得的，因此它們可能會大幅下降。與此相反，牛市中，市盈率通常會超過高位，而在熊市中，市盈率通常會低於底位。因此，以更低市盈率獲得更低盈利的底部並不難以理解。
與此同時，儘管當前的核心CPI通脹率爲4.7%，核心PCE通脹率爲4.2%，但Mark認爲，市場將迎來一個新的核心「通貨膨脹底線」，在3%到4%之間。這是因爲中國被迫刺激其不景氣的經濟，拜登政府繼續打擊化石燃料，美國政府繼續累積鉅額赤字，同時，由於可用工人減少和將先前外包的工作重新帶回國內，工資大幅上漲。即使通貨膨脹逐漸下降，美聯儲也不想過早逆轉利率並重復20世紀70年代的情景。
在情緒方面，根據投資者智能調查，目前市場中「熊市比例」的最高水平僅約爲45%（在最近的一次調查中，僅爲20.8%！）。然而，在20世紀80年代、90年代和2008年期間，這一比例曾多次達到更高水平。