醫療健康業務歸普淨利大增88%，解析新形勢下環球醫療（2666.HK）增長機會

近期，醫療領域正在進行一場“全鏈條、全領域、全覆蓋”的系統整治。

l 2023年5月10日，國家衛健委等十四部委聯合發布《2023年糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風工作要點》，要求深入治理醫療領域亂象。

l 2023年7月21日，國家衛健委等十部委聯合部署開展爲期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治。

l 2023年7月24日，國家衛健委等六部委聯合發布《深化醫藥衛生體制改革2023年下半年重點工作任務》，強調深化以公益性爲導向的公立醫院改革。

l 2023年7月28日，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。

智通財經APP注意到，環球醫療(2666.HK)作爲一家以醫療健康爲主業的央企控股上市公司，始終深耕醫療健康領域，笃定踐行高質量發展戰略。在當前新形勢下，我們認爲像環球醫療這樣持續致力于集團化管控、專業化提升，追求以標准化、數字化的手段來實現高效率的央企醫療集團而言，醫療反腐能夠幫助企業破除來自灰色利益糾葛的發展阻力，更順暢更深入地推動集團化管控，對環球醫療服務國家戰略、推動核心主業醫療健康事業發展無疑起到積極的正向作用。

智通財經APP了解到，環球醫療致力于推動“醫療服務爲核心、金融服務爲基礎、努力構建共享共贏的健康産業生態系統”的整體發展戰略落地，仔細閱讀公開材料，我們認爲，環球醫療具備紮實穩健的基本面和高質量發展所帶來的增量動能，各板塊業務兼具確定性及成長性;而且其PE僅3.29倍，常年穩定分紅(分紅率保持30%)，股息率接近8.3%，低估值加上優良的基本面，無疑值得投資者重點關注。

一、醫療健康業務歸普淨利大增88%，央企辦醫高質量發展進行時

據智通財經APP了解，環球醫療上半年實現營收66.34億元，較上年同期增長16.1%;期內溢利11.94億元，較上年同期增長1.5%，業績持續穩健增長。

環球醫療的醫療健康業務包括綜合醫療業務和專科及健康産業。在多年持續轉型下，醫療健康業務的表現十分亮眼：上半年醫療健康業務實現收入36.46億元，較上年增長33.8%，占總收入比重已經進一步提升到55%;淨利潤2.32億元，增長61.1%;歸屬普通股權益持有人淨利潤1.74億元，增長88.0%;醫療機構綜合結余率5.28%，增長了0.93個百分點，這個報表數去年上半年還是4.35%，去年全年是4.82%。

(1)綜合醫療業務：醫療機構綜合淨利潤率持續提升環球醫療所管理的國企醫院集團的叁個發展定位非常明確，第一是服務國家戰略，助力多層次醫療體系建設;第二是打造集團化管控、專業化提升的央企辦醫競爭優勢，實現國企醫院自身良性滾動發展，保持良好盈利能力;第叁也是醫院集團作爲培育健康産業生態的土壤最核心的，要成爲公司專科醫療的研發培訓中心及孵化項目轉化池，以及産業單元的基礎資源與實踐共享中心，助力上市公司打造第二增長曲線。

截至6月30日，環球醫療管理64家醫療機構，1.6萬床位，覆蓋14個省/市，5家叁甲醫院，29家二級醫院，30家一級醫院、社區服務中心及其他未評級機構。

2022年11月，國務院國資委等13個部門制定的《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》。方案明確指出，國有企業辦醫療機構是醫療衛生服務體系的重要組成部分，是建設健康中國的重要力量，在滿足人民群衆日益增長的多層次多樣化醫療健康服務需求、應對重大疫情和突發公共衛生風險等方面發揮着重要作用。這是國家首次明確國企醫療機構的定位，意味着國企辦醫將面臨更加有利的政策環境。

據了解，自2019年國企醫院整合承接以來，環球醫療持續進行資本投入爲醫院提質增效，規劃的資本支出投資總額超過50億元：其中工程基建投資34億元，醫療設備投資14億元，信息化建設投資2億元;同時公司完善激勵機制以提高員工獲得感，年平均工資增幅超過10%，盡力在向當地政府辦醫院平均水平拉齊。

從環球醫療2023年中報反映的整體運營醫院集團的成果來看，上半年門急診人次及出院人次較去年同期分別實現6.4%(剔除核酸影響)和26.1%的增長，體檢服務業務量達45.8萬人次，同比增長20.0%;出院量21.2萬人次，同比增長26.1%，有效控制平均住院日下降至10.2天。值得一提的是，在住院日下降的情況下，環球醫療的醫院集團整體床位使用率高出去年同期13個百分點至90.0%，意味着公司運營效率明顯提升。

剔除2022年新增並表影響，存量機構實現合計收入同比增長13.9%，合計淨利潤增長51.1%，醫療機構綜合淨利潤率6.26%，提升1.54個百分點，是其戰略中所傳達的“實現自身良性滾動發展，保持良好盈利能力”目標的驗證。

(2)專科及健康産業：內涵式發展與外延式擴張並舉以醫院集團爲土壤，逐步孵化的專科和産業是公司着力培育的種子業務，是助推估值提升和品牌塑造，構築新利潤板塊、打造第二增長曲線的關鍵所在。上半年專科及健康業務實現收入0.51億元，同比增長172.1%，毛利0.28億元，同比增長262.9%。

先看醫療設備全周期管理業務，環球醫療結合自有醫院集團作爲團隊能力培養和業務實踐基地，爲醫院客戶提供從采購規劃、維修保養到精細化運營管理的醫療設備全周期管理服務。截至目前，公司已托管醫院14家，管理設備資産超過30億元，2023年上半年簽約額超過9000萬元。

今年6月，國家衛健委正式發布了“十四五”大型醫用設備配置規劃。這項規劃明確了國內“十四五”期間大型醫用設備規劃配置數量和准入標准。根據規劃，“十四五”期間，全國規劃配置大型醫用設備3645台，與“十叁五”相比，大型醫用設備配置規劃數量顯著提升。

醫療設備是醫院的核心重資産，無論是安全運行，還是技術價值的充分運用，都關系着診療質量及對患者的服務水平。因此，專業化、高質量、高性價比的醫療設備全周期管理服務，是診療安全高效的重要保障和支撐，也將爲百姓健康保駕護航。

公開數據顯示，2021年中國的醫療器械售後維保市場容量就已達千億元。而其中第叁方維保供應商相較于設備廠商起步較晚，行業發展初具規模卻尚未出現寡頭競爭格局，行業呈現“小、散、雜”的特點，服務能力和服務質量參差不齊，存在行業整合機會。

爲進一步提升公司在設備全周期管理業務的競爭力，今年8月份，環球醫療以4.68億元爲代價收購凱思軒達醫療科技無錫有限公司(以下簡稱：凱思軒達)85%的股權。據智通財經APP了解，凱思軒達是國內醫學影像設備第叁方維修領域的領先企業，維修能力可覆蓋主流醫學影像設備以及生命急救類、呼吸麻醉類、血透類等中小設備，累計醫院客戶超1500家，服務範圍覆蓋全國。同時，凱思軒達擁有多項知識産權與自主開發的大型醫用設備智慧物聯管理信息系統，並在核磁維修及核心部件研産方面擁有獨立自主知識産權的線圈生産技術及工藝。已獲得高新技術企業、專精特新中小企業、瞪羚企業等榮譽稱號。

據環球醫療公告披露，本次收購將構成公司提升設備全周期管理業務核心競爭力的重要支撐，並將加速推進公司的行業整合戰略，助力業務快速發展。凱思軒達相關資源的注入也將高效助力環球醫療設備全周期管理業務快速向專業化、規模化、體系化、成熟化發展。

據了解，環球醫療也分別與聯影醫療、東軟醫療、醫科達、飛利浦醫療等多家行業知名廠商簽訂戰略合作協議，將在售後服務、備品配件供應、人才培養與學術交流等方面持續攜手，加速推進專業化、高質量、高性價比的醫療設備全周期管理服務。

結合上文提到的醫療反腐新形勢，智通財經APP認爲，醫療反腐有助于整頓醫療設備行業內某些權力尋租、“帶金銷售”、利益輸送等不正之風，回歸一個更着眼于“誰的産品更好、服務更優、價格更合理”的良性公平競爭的醫療設備管理市場，這也更有利于環球醫療憑借着多年來積澱的設備管理能力、運營能力及資金實力，在公平透明的環境下通過內涵式發展及外延式並購擴張，實現設備全周期管理業務規模及核心能力的快速提升，開辟更加廣闊的發展空間。

除此之外，公司的腎病以及腫瘤業務在上半年也取得不錯的收入。腎病領域，公司持續推進以中西醫結合診療爲特色的“慢性腎病全病程管理模式”，成立腎病産業研究院，彙集行業專家打造腎病診療技術高地，上半年實現收入1.33億元，較去年同期新增收入1.09億元。目前公司已實現內部醫院新開科21家，已完成畢士大(成都)腎病專科醫院和海陽森之康醫院的並購，並持續推進其他專科醫院及血透中心的項目並購。伴隨着新開科以及並購業務的推進，腎病領域亦將爲公司提供可觀的收入來源。

腫瘤領域，公司持續推進腫瘤精准診療中心的建設，通過投資/建設擴充連鎖化業務規模，上半年腫瘤板塊直接運營收入約1,503萬元。今年3月份公司旗下馬鞍山十七冶醫院腫瘤精准診療中心開業。6月，環球醫療與邁勝醫療集團達成合作。邁勝醫療是質子放療領域的國際領先企業，其自主研發的集成化、高性價比的質子治療系統，在精准放療領域已形成了40多個專利組，共計近300項全球專利知識産權，促進了質子治療在全球醫院的普及應用。環球醫療與邁勝醫療將共同成立腫瘤精准醫學服務公司，作爲雙方國內腫瘤放療服務的唯一平台。雙方將不斷彙集多方優勢資源，加速建設國內領先的腫瘤診療業務體系和智慧化腫瘤診療服務平台，通過集團化、規模化專科服務，爲患者提供值得信賴的、個性化腫瘤診療服務。

二、金融業務盈利及資産質量穩健向好，持續優化融資結構

最後來說說環球醫療作爲央企辦醫的最大特色，也是公司在醫療領域開疆拓土的強大底氣——金融業務(向客戶提供以融資租賃爲核心的綜合金融解決方案)。作爲公司穩健發展的“壓艙石”，上半年金融業務難中有爲。

2023年上半年，全球主要國家或地區基本已經走出前期公共衛生事件影響，但是受到美國加息影響，美元潮汐帶來的歐美銀行危機、地緣政治局勢不確定性以及全球央行緊縮貨幣政策的滯後效應逐漸顯現，全球經濟、金融形勢仍十分嚴峻。面對境外融資成本上漲、國內市場競爭加劇、金融監管趨嚴、優質資産稀缺等多重因素影響，風險控制的重要性更加突出。公司始終把風險控制放在首位，緊跟市場形勢變化，合理安排融資結構。

具體來看，2023上半年環球醫療金融業務實現收入29.88億元，生息資産平均收益率7.04%，計息負債平均成本率爲4.33%。面對收入成本雙重擠壓，環球醫療嚴控成本，金融業務依舊實現穩步增長，生息資産淨額達717.6億元，較年初增長10.0%。

爲了削減境內外金融市場的波動帶來的負面影響，環球醫療主動優化融資結構，增強融資工具創新動能。這也使得公司在全球金融市場波動激烈的背景下，金融業務穩健擴張的同時，資産質量保持穩健。上半年公司的不良資産率0.98%，較2022年底下降0.01%;30天逾期率0.88%，撥備覆蓋率255.06%。

由此可見，面對風險的沖擊，環球醫療的金融業務依舊穩健，公司也將重點強化其在醫療領域的産業賦能優勢，爲央企控股上市公司的高質量發展構築堅固護城河。

叁、結語

多年來，環球醫療始終深耕醫療健康領域，並不斷從各個角度提高央企控股上市公司發展質量。未來環球醫療也將致力于發展成爲一家具有金融服務能力、專科醫療特色和差異化産業端業務優勢的醫療健康企業，打造成爲1+N的“大上市公司平台架構”，並逐步把旗下各業務板塊和資産的價值充分釋放，持續打開增長邊界。

智通財經APP認爲，公司各板塊業務極大貼合政策的支持方向，在政策的推動下公司的優勢將得以充分體現。今年3月，環球醫療已正式被納入港股通標的，市場關注度也得以提升，當前新形勢下其價值也有望得到重估。