FX168財經報社(北美)訊 週四(8月17日)，彭博宏觀策略師Simon White撰文稱，隨着中國努力避免重蹈日本那樣的債務通縮陷阱，中國出臺重大財政和貨幣刺激措施的可能性大幅上升。
受到重創的股票將從流動性過剩的大幅提振中獲得不成比例的好處。
黎明前往往是最黑暗的。在一系列令人沮喪的經濟數據公佈後，中國的迴旋餘地正在縮小。中國越來越有可能採取果斷的刺激措施以防止經濟陷入長期停滯或深度衰退。
需要在三個方面採取刺激措施:
1)挽救房地產市場，從而避免債務通縮;
2)促進消費;
3)加大投資力度。
貨幣和財政刺激可能會結合起來，重點是後者。
正如中國在經歷困難時期經常出現的情況一樣，越來越多的人認爲泡沫即將破裂。雖然這可能是最終結果，但中國仍有一些刺激手段可以讓這場遊戲繼續下去。
由於市場人氣跌至谷底，再加上流動性過剩，股市有望從中受益。加大力度的刺激措施可能進一步提振流動性過剩。
（圖源：彭博社）
沒有哪個國家願意經歷日本的命運。20世紀90年代的房地產泡沫破裂引發了債務通縮：當資產價值和這些資產的收入相對於負債價值下降時，這是一種不令人羨慕的局面。債務的還本付息變得越來越困難，導致消費和投資下降，通貨緊縮根深蒂固，經濟增長低迷。
（來源：knowen.org）
中國的政策制定者不想重蹈日本的覆轍。
據摩根大通(JP Morgan)的數據，地方政府負債近8萬億美元，約佔GDP的45%，其中大部分以土地價值爲抵押。這與日本所面臨的情況類似。在日本，曾是猖獗投機活動焦點的土地價值暴跌，迫使企業和銀行縮減開支，集中精力修復資產負債表，導致需求和投資大幅下滑。
中國房地產市場依然萎靡不振。總體而言，房價每年幾乎沒有上漲，而一線城市的房價卻在收縮。房地產交易增長率從去年同期的20%跌至12%，而且還在繼續下降;抵押貸款需求非常疲弱;而新房開工率正以26%的年率下降。
最重要的是，房地產開發商仍處於困境之中，碧桂園是最新一家可能不得不違約的公司。中國的高收益房地產債券又回到了低點附近，跌至約20美分。
（圖源：彭博社）
近幾個月來，中國出臺了一系列房地產調控措施，但迄今收效甚微。
但日本的幽靈確保，隨着政策制定者決心阻止債務通縮，更有力的房地產刺激計劃正在進行中。
不過，這還不足以恢復中國的經濟命運。
需要進一步的刺激來刺激消費和投資。
在這方面，我們可能會看到財政和貨幣措施。
首先，中國中央政府仍有很大的借貸空間。其債務佔GDP的比例爲51%，低於國際標準。地方政府及其融資平臺佔GDP的45%左右，但正如上文所述，避免債務通縮將對穩定動態大有幫助。
加大的財政刺激力度可以用於基礎設施投資——目前大部分基礎設施投資沒有產出，但仍將在中期提振經濟增長。
財政支出也可以用來刺激消費。它在大流行中嚴重受挫。在封鎖期間，中國的政策旨在以犧牲家庭部門爲代價，支持出口導向型的國有企業。其結果是，後者在收入中所佔的份額從本已很低的水平下降，抑制了國內需求，並使經濟增長日益乏力。
低消費還意味着，隨着需求下降，私人投資放緩，從而進一步損害經濟增長。因此，重振消費，中國就會在恢復更高、更高質量的增長的道路上走得更遠。
實現這一目標的方法之一是增加家庭部門在收入中所佔的份額。正如經濟學家Michael Pettis所解釋的那樣，這可以通過減稅、提高養老金和補貼租金等措施來實現，並得到財政支出的支持。
另一種方法是鼓勵更多的消費者借貸。在經歷了過去10年家庭債務的快速增長後，中國已表示不願允許這種情況發生。但與中央政府的債務一樣，中國的家庭債務相對於全球其他國家也不高。
（圖源：彭博社）
消費者借貸的增長依賴於對新貸款的需求，但中國有銀行向企業部門發放貸款的歷史，因此，同樣的結果也可能出現在家庭領域。
人們對中國經濟和股市的看法很糟糕，但我們看到了一些反向觸底的跡象，比如中國政府要求一些基金不要淨拋售股票。我們在2020年初看到了類似的情況，再加上當時採取的其他措施，這推動市場在接下來的一年裏上漲了60%。
儘管前景黯淡，但中國的清算日可能還沒有到來。在這種情況下，隨着刺激力度加大的最佳時機遇到估值低廉的不受歡迎的市場，股市將迎來爆發式上漲。