繼一季度實現全面盈利後，鬥魚(DOYU.US)再交出穩健財報。
8月14日，鬥魚發布了2023年第二季度業績。數據顯示，在落實以優質的內容服務和産品驅動用戶增長的可持續發展策略後，鬥魚報告期內移動端的平均MAU環比增長至5030萬，付費用戶400萬。期內收入爲13.92億元，非美國通用會計准則下的淨利潤爲6140萬元，同比大增161%，對應的淨利率從1.7%升至4.4%，盈利能力明顯提升。
連續兩個季度實現非美國通用會計准則下淨利潤的大幅提升，說明公司在行業新環境下摸索的新發展模式已取得明顯效果。隨着公司繼續執行“以遊戲爲核心的多元化內容生態平台”的發展戰略，並對新增長點不斷挖掘，鬥魚有望在鞏固行業領先地位的同時，實現業績的穩健增長，從而推動市場對其內在價值的重估。
打造精品內容驅動用戶高質量增長
任何行業的發展都並非一帆風順，遊戲直播行業亦是如此。回頭看近兩年來的遊戲直播行業，頭頂上壓了兩座“大山”，令整個行業承壓。一是互聯網流量紅利的見頂，整個市場逐漸進入了用戶的存量競爭，這也是整個互聯網行業整體面臨的困境，對遊戲直播行業亦有影響;二是短視頻平台對遊戲領域的布局再度加劇了競爭。
但經過近兩年的調整，鬥魚業績自2023年開始已連續兩個季度實現了淨利潤的大幅增長，這得益于垂直平台的天然競爭優勢以及鬥魚采取了正確的發展策略，持續鞏固了自身的競爭優勢，保障了公司的平穩發展。
面對來自綜合性短視頻平台的競爭，專注于遊戲直播的鬥魚深知自身的競爭力在于對行業的深耕。由于垂直平台紮根于行業，對全産業鏈的深入觸達是綜合性平台所不具備的優勢，因此垂直平台所沉澱的用戶是高質量的優質用戶，變現程度也有較高的提升空間。
基于平台屬性差異所形成的獨特競爭優勢而帶來的破局希望，鬥魚提出了“打造以遊戲爲核心的多元化內容生態平台”的發展戰略，即加大對遊戲産業的深度布局，通過優質內容的生産和産品模式的創新來吸引優質用戶，並通過多元化內容滿足用戶的多樣化需求，從而進一步將用戶沉澱于平台之內。
在2023年第二季度中，鬥魚對上述發展戰略的貫徹落實則更加徹底，公司繼續減少低轉化率的營銷獲客投入，而是把更多的精力和資源用于圍繞遊戲、賽事、泛娛樂打造精品內容，以吸引和留存高質量用戶。
詳細來看，在構建多元化賽事體系方面，鬥魚在第二季度轉播了包括英雄聯盟LPL春季賽、王者榮耀KPL春季賽、和平精英PEL春季賽、穿越火線職業聯賽CFPL夏季賽等超過20場官方大型電競賽事。且鬥魚平台制作的英雄聯盟賽事的衍生節目《這場怎麽說》獲得全網超2億的討論量，再次證明了鬥魚對大型熱門賽事內容的制作能力。
在賽事休賽空檔期，鬥魚也自制了鬥魚王者榮耀全民大師賽S7、鬥魚和平精英秋名山杯S3、鬥魚英雄聯盟雲頂之弈群英杯S2等專業化電競賽事，以及以英雄聯盟主播Doinb爲核心的主播IP賽事LBL，王者榮耀首個且唯一一個主播IP職業賽事《Gemini幸運杯S2》，和鬥魚特別爲女性玩家打造的CSGO女子賽事《瞄准吧!女神》等60場自有品牌賽事。自有品牌賽事不僅可滿足用戶的遊戲需求，亦滿足了用戶的社交、交友需求，平台用戶對鬥魚自制品牌賽事的認可程度不斷提高，用戶對平台的黏性也得到持續提升。
在PGC內容方面，鬥魚將遊戲分區與泛娛樂分區強強聯合，打造了《PDD歌友會》《黃浦JumpJumpJump》《CSGOGOGO末日農場》等全網破圈的自制綜藝，且報告期內推出的《恕瑞瑪特種兵》《新疆一家人》《高校音樂盛典》《國潮女團》等節目均獲得了良好的口碑。PGC內容的制作，可借助頭部主播的影響力實現破圈傳播，這對于鬥魚吸引新用戶起到了關鍵作用。
上述精品內容的打造對鬥魚吸引和留存高質量用戶起到了明顯作用，這在公司財報中有具體體現。數據顯示，2023年第二季度時，鬥魚的銷售及營銷開支爲8704.7萬元人民幣，環比一季度時下降了4%，即鬥魚進一步縮減了獲客的營銷開支，但在第二季度，其移動端的平均MAU卻呈現環比增長。
縮減營銷開支仍實現了用戶的增長，這說明鬥魚堅持的“打造以遊戲爲核心的多元化內容生態平台”的發展戰略是可行且富有成效的，平台屬性差異化的獨特競爭優勢已逐漸顯現，相信隨着鬥魚對精品內容的持續打造，即使平台控制獲客投入，也能通過優化運營效率探索新的增長點。
遊戲特定會員服務成新增長曲線
探索除直播收入以外的新增長點一直是鬥魚所發力的方向，並在2023年第二季度取得了明顯成效。
詳細來看，報告期內鬥魚的直播收入爲12.58億人民幣，廣告和其他收入錄得1.34億人民幣，同比大增106.5%，該增長主要得益于遊戲特定會員收入的提升。事實上，早在2017年初，鬥魚便推出了會員體系的初級形態——“貴族”用戶身份體系，隨着近些年對用戶需求以及付費體驗的不斷探索，鬥魚對傳統禮物打賞體系、創新會員業務體系持續完善升級，從而實現對健康多元營收渠道的拓展。
在2023年第二季度中，爲了向用戶提供更好的付費體驗，鬥魚一方面在“貴族”用戶身份體系的基礎上，全新上線了“至尊”用戶身份體系，設置了七個榮耀檔位，擁有至尊身份即可享受尊貴身份標識、炫酷進場座駕、專屬大客戶服務等專屬特權。
另一方面，也進一步完善了全平台和遊戲單分區兩套會員權益體系，推出了“可定制音效禮物”等創新型特權禮物，並在日常運營中嘗試將兩套體系進行聯動，根據不同遊戲特性爲用戶提供多樣化的會員福利，進一步增強了用戶活躍度和付費意願。智通財經APP了解到，具有特定價值的會員服務，吸引了更多高質量用戶在平台消費，因此鬥魚用戶季度平均ARPPU同比環比均保持着良性增長，從去年同期的276元提升到326元。
具有敏銳嗅覺的投資者應該已經察覺到，經過多年的培育和摸索，遊戲特定會員收入有望成爲鬥魚的新增長曲線，而這背後的邏輯在于，鬥魚平台目前的季度活躍用戶數量超5000萬，一旦遊戲會員服務來到爆發節點，那麽便能在龐大的用戶基數中快速滲透，從而帶動遊戲特定會員服務收入的持續快速增長。隨着鬥魚對遊戲特定會員服務的持續升級和完善，由此帶來的增長可以說是相對確定的，這在二季度營收中也有所體現。
除遊戲特定會員服務外，鬥魚報告期內亦加大與相關遊戲廠商的合作，通過創新性的聯運新模式探索全新的商業化空間。在米哈遊備受矚目的新品《崩壞：星穹鐵道》推廣期，鬥魚《崩壞：星穹鐵道》專區新遊體驗、攻略教學、趣味瞬間等直播內容豐富，版本更新節點日均開播數超1萬，位列行業前列。
近期大熱FPS産品《無畏契約》終測期間，鬥魚同樣作爲遊戲推廣的重要渠道，與廠商進行深度聯動，釋放遊戲測試資格22萬個，該數量全平台領先。季末《逆水寒》手遊開啓公測，鬥魚也調動平台數十名頭部大主播以“紅包雨”等形式進行導流和內容推廣，助力該遊戲沖擊首日注冊高峰。
顯然，隨着鬥魚對遊戲行業的持續深耕，用戶對平台的認可和依賴已經讓遊戲廠商意味到鬥魚在遊戲宣發方面的重要作用，且鬥魚報告期內宣發、運營的多款遊戲均取得了優異成績。可以預計，未來將有更多的遊戲選擇鬥魚作爲宣發平台，這也將爲鬥魚開拓新的營收渠道。
通過上文的分析不難看出，經過近兩年的摸索與調整，公司減少低效的獲客支出轉而以打造精品內容吸引留存客戶的模式的有效性已得到驗證，且營銷開支的減少帶動了公司盈利能力的明顯提升，帶動淨利潤實現了大幅增長。同時，新增長點的探索成效明顯，公司收入結構不斷優化，進入爆發節點的遊戲特定會員服務收入有望成爲公司新增長曲線，與遊戲廠商的聯運宣發價值也逐漸被市場重視，並穩健發展創收，未來可期。
從股價層面而言，基于2023年以來的業績表現以及公司業務發展穩中向好的趨勢來看，鬥魚的基本面確實有實質性的改變，內在價值不斷提升，但公司股價由于市場因素仍在底部盤整，僅0.4倍的PB估值表明公司價值被大幅低估。隨着公司未來發展的持續好轉以及市場的轉暖，預計鬥魚股價有望迎來回升。