近日，同仁堂科技(01666)發布中期業績預告。公告顯示，上半年公司收入較去年同期增長28%至32%，歸屬公司所有者淨利潤較去年同期增長約13%至17%。
對于上半年收入及利潤的增長，同仁堂科技表示主要由于中醫藥行業持續受政策支持，公司的産品社會認知度和品牌影響力逐步釋放;此外，公司以“大品種”戰略爲指引，通過整合渠道、強化管控及發力終端等舉措，進一步帶動公司的産品銷量不斷上漲所致。
中醫藥行業迎來發展紅利期
與醫藥其他細分領域有所不同，國家政策扶持中藥行業振興，在政策的扶持下，中藥行業持續受益。
近年來中醫藥政策頻出，以“中醫藥發展十四五規劃”爲核心，後續出台一系列補充政策，在此背景下，中醫藥市場有望持續擴容，行業增速在政策帶動下有望提升。
2022年3月29日，國務院發布《“十四五”中醫藥發展規劃》，七個方面提出中醫藥發展目標。在此基礎上，今年2月28日，國務院辦公廳向各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構發布《中醫藥振興發展重大工程實施方案》，進一步補充中醫藥發展頂層設計，重點在各級政府機關部門的協同上提出要求，進一步明確了共計八項工程的配套措施和部門分工，再次明確傳承創新發展中醫藥是十四五期間的重要工作內容，也加大了對中醫藥發展的支持和促進力度。
得益于此，中醫藥全産業鏈有望受益于中醫藥服務占比提升。除此之外，在支付端，中成藥的集采降價也比較溫和，基藥目錄中西藥並重。
從支付端來看，首先是中成藥集采，集采品種逐步擴面，但是相比化藥降價更爲溫和。2022年9月9日，全國中成藥聯合采購辦公室發布《全國中成藥聯盟采購公告(2022年第1號)》，由湖北牽頭的全國中成藥帶量集采正式啓動，涉及16類中成藥，覆蓋全國30個省份聯盟地區。2023年6月21日，全國中成藥采購聯盟集中帶量采購擬中選結果公示，共有86家企業、95個報價代表品參與現場競爭，其中63家企業、68個報價代表品中選，中選率達71.6%，中選品種價格平均降幅49.4%，預計每年節約藥品費用超過45億元。
其次是新版基藥目錄有望更新，中成藥占比有望擴大。2009年起開始施行國家基本藥物目錄制度，原則上每叁年進行一次目錄調整。國家基本藥物，是指滿足疾病防治基本用藥需求，適應現階段基本國情和保障能力，劑型適宜，價格合理，能夠保障供應，可公平獲得的藥品。基本藥物目錄就是要遴選適當數量的基本藥物品種，滿足疾病防治基本用藥需求。
上次基藥目錄調整是在2018 年。2018年版基藥目錄增加了品種數量，共調入藥品187 種，調出22種，由原來的520種增加到685種，其中西藥417種、中成藥268 種(含民族藥)。自2018年至今中藥行業陸續出台一系列推動中成藥傳承創新發展的鼓勵政策，尤其中醫藥在應對突發疫情時做出重大貢獻，2021年和2022年分別有12個和7個中藥新藥獲批，以嶺藥業共計3個品種，康緣藥業共計4個品種，評審提速，新藥品種部分有望進入基藥目錄，實現在醫療機構端放量增長。
由此可見，在政策的推動下，中醫藥行業有望擴容，而集采降價幅度的緩和以及基藥目錄的更新，中醫藥全産業鏈將從中受益。
在消費複蘇的背景下，大品類有望持續向好
據智通財經APP了解，同仁堂科技(01666)是同仁堂集團旗下的中成藥制造平台，業務包括中成藥(科技母公司)、海外銷售平台(同仁堂國藥)、日化品(麥爾海)、中藥材等。科技公司以生産顆粒劑、水蜜丸、片劑、軟膠囊等現代劑型爲主，品種方面以安宮牛黃丸、六味地黃丸、金匮腎氣丸、感冒清熱顆粒、阿膠爲代表。
不難看出，醫藥工業業務是同仁堂科技的主要收入來源。不過由于同仁堂股份與同仁堂科技在産品方面有部分重疊，因此市場難免擔心其二者的競爭關系。
據智通財經APP了解，同仁堂科技及同仁堂股份均從事生産及銷售中成藥業務，目前，同仁堂股份+同仁堂科技一年大概有400個品種。其中，同仁堂股份主要生産蜜丸、散劑、膏劑及藥酒等傳統劑型的中成藥，主要産品爲安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸、同仁烏雞白鳳丸及國公酒。同時擁有較小型之生産線生産顆粒劑及水蜜丸劑。
而同仁堂科技則致力于生産更能與西藥産品競爭抗衡之新劑型産品，主要産品爲六味地黃丸、牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、金匮腎氣丸等。兩家公司除了安宮牛黃系列有重疊，其他都沒有重疊的情況。根據調研紀要顯示，兩家公司甚至連銷售地區和網上銷售都是分開的。也就是說，除了部分疊加的安宮牛黃系列有重疊，同仁堂股份與同仁堂科技並無競爭關系。
目前同仁堂科技的大品種主要爲六味地黃丸、金匮腎氣丸、阿膠、以及西黃丸。其中，有市場競爭力的主要爲六味地黃丸、金匮腎氣丸以及西黃丸。
先看六味地黃丸，該産品主要用于滋陰補腎，非獨家、醫保甲類、雙跨品種。市場方面，六味地黃丸零售端市場規模相對穩定，中康CMH數據顯示 2017年至2021年CAGR爲4%;市場上六味地黃丸品種較多但集中度較高，2021年CR5爲68%，九芝堂、宛西、同仁堂科技呈叁足鼎立。
六味地黃丸系列爲同仁堂科技收入第四大品種，收入持續增長至2017年達到階段高點，約爲8億元。2019年因産能轉換、2021因說明書修訂影響供應致銷售下滑，2019年觸底後整體呈恢複趨勢。鑒于目前市場競爭格局相對穩定，六味地黃丸未來的銷售有望維持相對平穩的增長。
金匮腎氣丸則是同仁堂科技的第五大收入品種。該産品多用于治療因腎陽不足所致的哮喘、咳嗽、陽痿、早泄、慢性腎炎等疾病，爲醫保非獨家品種。
與相對六味地黃丸，金匮腎氣丸在零售終端的市場規模較小，但持續擴容，2017年至2021年CAGR達到14%。競爭格局上同仁堂科技一家獨大，2021年市占率爲55%。
與六味地黃丸相比，金匮腎氣丸知名度低且競爭格局優于六味地黃丸。同仁堂科技作爲該品種的龍頭企業，優勢明顯，在持續的營銷發力驅動下，有望成爲超5億元品種。
最後看西黃丸。該藥主要用于輔助治療良性/惡性腫瘤、乳腺增生等炎症性疾病、帶狀疱疹等。西黃丸主要原料爲牛黃和麝香，生産廠家較多、 但多爲體培方或人工方，醫保乙類報銷限制爲惡性腫瘤適應症。
市場競爭方面，米內網數據顯示2020年公立醫療端腫瘤疾病中成藥銷售規模在200億元左右，2021年上半年受疫情影響減弱，同比增長9.3%，受益于腫瘤發病率提升、中醫診療意識提升，市場有望溫和擴容。抗腫瘤中成藥市場相對分散，主導品種爲注射劑，口服次之，領軍品種分別爲康萊特注射液、華蟾素膠囊。
同仁堂科技的西黃丸爲雙天然方，銷售收入自2007年起持續上揚，2018年至2019年受公司經營影響有所回落，2020年至2021年開啓修複，接近恢複至2017年高點。隨着公司營銷資源傾斜、院端加強拓展，西黃丸市場份額有望提升。
總體來看，同仁堂科技的大品種産品除了西黃丸爲抗腫瘤中成藥，其他的均爲消費類品種，因此産品主要走OTC，對品牌的知名度要求較高，這也是爲何同仁堂科技的銷售費率總體不算高，且銷售費用中多數爲廣告費用。
由此可以看出，此次的醫藥行業反腐對同仁堂科技的影響並不大。
銷售策略方面，2021年同仁堂科技推出“煥彩行動”，計劃在五個核心單品(六味地黃丸系列、金匮腎氣丸 系列、感冒清熱顆粒、板藍根顆粒、西黃丸)的叁個渠道(OTC、醫療、電商)上實施 “一品叁規”差異化營銷策略，加大資源投放量力度：1)醫院端：加強公立醫療機構開發，拓展基層市場;2)電商：注重大平台合作對接;3)零售終端：整合品類、渠道、營銷隊伍資源，加強與頭部連鎖合作。
隨後第一季增加生脈飲、牛黃解毒、永盛合阿膠、加味逍遙、壯腰健腎等五個品種，“煥彩行動”第一季截至2022年12月25日含稅銷售金額16.57億元、同比增長10.09%，取到較好成效。
值得一提的是，去年下半年受疫情的影響，公司結合疫情前、中、後全周期用藥需求，持續打造“防控抗養”品種群，感冒清熱顆粒系列以及生脈飲系列銷售增長明顯，這些品類今年銷售可能面臨下降的風險。其他的消費類産品在消費持續複蘇的大背景下，隨着公司通過持續深化大品種戰略，有望進一步提高公司核心産品的市場地位及份額，公司的基本面也將逐步向好。