微軟（MSFT.US）與谷歌（GOOG.US）同日公佈了截至2023年6月末止季度業績，但是華爾街對其業績表現的反應卻是冰火兩重天。
谷歌在公佈業績之後，盤後交易時段股價大漲6%左右，而微軟盤後股價卻下挫3.76%，究其原因，是因為兩家科技巨頭的業績與市場預期存在差距，谷歌的雲計算業務盈利能力持續改善，而微軟所提供的業績卻低於市場預期。
以下我們來看看微軟是不是如市場預期的那樣悲觀。
微軟的優化經營槓桿效果
截至2023年6月止的財季，微軟實現收入561.89億美元，同比增長8.34%，其中雲計算應是主要的增長驅動力，抵消了消費電子市場不振的負面影響，Azure的收入增幅達到26%，但低於谷歌雲的季度收入增幅27.96%。
最近的季度業績中，微軟多次強調要優化經營槓桿來提升經營效率，裁員或是其中一項，而財華社留意到，在最新的2023年6月財季業績中，微軟的經營開支確實有所下降，其中科技企業最為看重的研發開支竟按年下降1.61%，銷售及營銷開支按年下降1.59%，這是推動其經營利潤率由去年同期39.59%，提升至43.17%的主要原因。
受經營利潤率改善帶動，微軟6月財季的淨利潤同比增長19.96%，至200.81億美元。
微軟的財政年度截至日期為6月30日，因此在公佈6月財季業績的同時，微軟也公佈了2023財年業績。
於截至2023年6月末止的財政年度，微軟收入同比增長6.88%，至2119.15億美元；全年毛利率按年提升0.52個百分點，至68.92%；但是由於全年研發開支佔收入比較上年高出0.47個百分點，經營利潤率按年下降0.29個百分點，至41.77%。
因此全年淨利潤按年下降0.52%，至723.61億美元，扣除非持續性經營款項後的經調整經利潤則按年增長5.56%，至733.07億美元。
微軟對於AI的長期戰略
在業績發佈會上，微軟的CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）指出，機構們想知道的不僅僅是新一代AI如何安全而負責任地把握最大的機遇和挑戰，而是更想知道對於這些機遇和挑戰多快能作出反應。
他表示，針對這一痛點，微軟仍聚焦於三大首要任務：1）幫助客戶利用微軟雲的廣度和深度，為其實現最高價值；2）通過在技術棧的每一層注入人工智能，投資引領新的人工智能平台轉化；3）優化經營槓桿。
他指出，Azure OpenAI服務增長勢頭驚人：各個產業有超過1.1萬個機構在使用該服務，包括宜家、沃爾沃、蘇黎世保險，還有Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface等數字原生代。6月財季每天都有大約100個新客戶在加入。
例如，梅賽德斯-奔馳（Mercedes-Benz）正通過Azure OpenAI將ChatGPT引入美國超過90萬輛汽車，使其車載語音助手更加直觀。穆迪還建立了自己的内部助手系統，以提高其1.4萬名員工的生產率。
Snowflake將增加在Azure上的支出，與Azure OpenAI進行新的整合。此外，畢馬威已宣佈投入數十億美元用於其雲和人工智能服務，以轉變專業服務。
微軟表示，其在6月財季推出了Microsoft Fabric，以一種颠覆性的商業模式將計算、儲存和管控整合在一起。短短一個月就有超過8000個客戶簽訂了服務使用協議，並積極使用，有超過一半的客戶正使用四項或以上工作應用。
在面向開發者端：全新的Azure AI Studio正在成為新時代人工智能開發的工具，幫助機構建立、微調、評估和部署模型。VS Code和GitHub Copilot是眾多編程員的首選，近90%的GitHub Copilot注冊用戶都是自助服務用戶，這表明他們對GitHub Copilot有著濃厚的興趣。
搜索、廣告和新聞端：微軟在6月財季推出了全新的AI賦能功能，包括Bing Chat中的多模型視覺搜索功能。
由此可見，微軟將持續構建AI框架、將AI嵌入到其服務中，開發更多的應用場景，儘情把握這一AI轉換浪潮，可以說在這方面，微軟的部署與谷歌一樣積極。
但是值得留意的是，正如微軟所言，在前期這些投入是只有鋪排，而沒有得益，其客戶或更多是試用並為其提供數據，或難以立竿見影地帶來收入。
要經過持續不斷的投入、試錯、改進，才有可能逐漸帶來變化和收入，但可以想象得到，這些前期的努力成本不菲。
或許正因如此，微軟預計到在短期的業績將因這些投入而受到影響。
微軟的展望
微軟預計2024財年，其商用業務的收入增長將繼續受到微軟雲推動，並將繼續跑赢消費者業務的增速。
儘管擁有強勁的需求和處於領導地位，微軟預計其AI服務的增長將是漸進的。
為了支持其微軟雲增長和滿足其AI平台的需求，微軟將加快對雲基礎架構的投資。預計資本開支將逐季提高。微軟將通過優化經營槓桿來提升運營效率，所以會根據需求以及收入增長來管理其營業成本和經營開支。預計其營業成本的增速將超過2023財年，不過經營開支增幅仍維持在較低水平。
因此，微軟預計2024財年經營利潤率將大致持平。見下圖，微軟這幾個財政年度的經營利潤率已基本上成為一條直線，似乎意味著其盈利能力已經見頂，下一財年的業績指引或進一步驗證了這個趨勢，或許是讓市場感到灰心的原因。
微軟預計接下來的一季（即2024財年第1季），其生產效率和商業處理分部收入的增幅介於9%-11%，或有大約180億至183億美元，相比較而言，2023年6月財季的收入為182.91億美元。
Office 365收入增幅或約有16%，而本地部署的收入仍將下降20%左右；Office的消費者服務收入增幅或約為5%，主要受Microsoft 365訂閱服務推動；領英的收入增幅或約5%，微軟表示，儘管其在招聘廣告市場的份額在提高，但增長仍將繼續受到招聘和廣告整體市場環境的影響，尤其是微軟所在的科技行業；Dynamics的收入增長或約為15%-20%，主要受到Dynamics 365持續增長的推動。
智能雲方面，預計收入增幅介於15%-16%，收入應有233億到236億美元，低於最新季度收入239.93億美元。收入會繼續受到Azure推動，後者的收入增幅或達到25%-26%，其中大約有兩個百分點或來自Azure AI服務。本地部署服務器業務方面，預計收入會下降5%左右，主要因為上年同期趕在 SQL Server 2022推出之前的買入活動增加帶來的高基數。企業服務收入將下降5%左右。
其他個人電腦業務方面，預計收入為125億-129億美元，也低於6月財季的收入139.05億美元。由於個人電腦市場仍不振，設備收入跌幅或仍達到35%，因此微軟表示將更專注於高利潤產品。搜索和新聞廣告收入增長應維持接近10%的水平，比整體搜索和新聞廣告行業高大約5個百分點。遊戲收入或大約有5%，預計Xbox内容和服務收入維持接近10%的增長。
微軟預計其營業成本約為166億-168億美元，經營開支為135-136億美元，總成本增幅應大約為6%。
總結
從整體業績而言，微軟的主要收入推動力或在於Azure，但是由於Azure的利潤率相對較低，隨著該業務規模化水平的提升，其盈利能力或多少受到影響。
此外，微軟積極地投資AI發展，無可避免地會在短期内面對成本壓力，但是從更長遠來看，這將成為其決勝千里的關鍵，不得不為之。