智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，2023年，原油價格仍位于中高位運行，煉化行業景氣度修複，天然氣市場化改革提振上遊産氣端盈利能力，“叁桶油”積極降本增效，提振業績抗波動能力，看好“叁桶油”業績穩中有升，長期有望站上新台階。2020至2022年，油價逐年上行，驅動化工央企ROE上行，但在油價下行的23Q1，隨着“叁桶油”業績表現的強勁，ROE也維持了較高水平，“叁桶油”業績的新台階將有效驅動ROE的長期改善，中長期看“叁桶油”依然具備充足的投資價值。
▍光大證券主要觀點如下：
內地國企成港股分紅主力軍，“叁桶油”上市子公司延續母公司高分紅政策
2022年港股分紅水平整體維持高位，其中內地國企分紅情況優秀，在分紅總額上貢獻超50%市場分紅總額，持續性和增長性上均表現亮眼。港股高市值公司分紅情況更優，上市公司市值規模與分紅數量占比、股利支付率、分紅連續性與增長性等指標均呈顯著正相關關系，且單調性較爲明顯。“叁桶油”港股上市子公司延續母公司分紅水平，具有高現金分紅，高增長性與持續性的特點。
2022年，“叁桶油”7家上市子公司平均現金分紅絕對值爲14.5億元，現金分紅向母公司看齊。2011年至2022年，中國石油、中國石化、中國海油上市子公司在業績出現波動時，仍可維持高股息率且整體呈穩定上升的趨勢。
業績穩定預期下，分紅持續性有望提振公司股價和估值
維持較高的股息率往往體現公司穩定的現金流以及盈利能力，還有利于提振投資者情緒，促進企業長期發展。
以長江電力爲例，自2013年起，長江電力的股價持續跑贏滬深300指數，股價漲幅長期大幅高于淨利潤增長水平。觀察到長江電力長期業績水平維持穩定，且分紅總額穩中有升，不受短期業績波動的影響。
估值方面，除並購重組影響外，曆史上長江電力估值水平的提升離不開股息率的增長，股息率增長是提升長江電力估值的重要催化劑。長江電力通過清晰商業模式和高比例分紅樹立良好公司形象，尤其在降息周期下，高股息資産的價值往往會逐漸被市場認可，估值水平也將持續修複。
行業景氣度修複疊加公司經營改善，“叁桶油”業績和ROE迎來上升
2023年，原油價格仍位于中高位運行，煉化行業景氣度修複，天然氣市場化改革提振上遊産氣端盈利能力，“叁桶油”積極降本增效，提振業績抗波動能力，看好“叁桶油”業績穩中有升，長期有望站上新台階。
2020至2022年，油價逐年上行，驅動化工央企ROE上行，但在油價下行的23Q1，隨着“叁桶油”業績表現的強勁，ROE也維持了較高水平，“叁桶油”業績的新台階將有效驅動ROE的長期改善，中長期看“叁桶油”依然具備充足的投資價值。
分紅穩定穿越油價波動，看好“叁桶油”作爲強分紅持續性資産的稀缺價值
2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略顯示出“叁桶油”具備長期投資價值。
選取油氣龍頭中國石油爲例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別爲4.2%、4.6%、8.5%，叁年時間裏國際油價經曆了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業績雖然有所波動，但依然堅持維持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。因此以中國石油爲代表的化工國有企業在股息率回報方面具備豐厚且持續的特點，低利率背景下投資價值凸顯。
風險分析：
上遊資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。