智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，2023-25年盈利預測不變，對應EPS分別爲0.44、0.54、0.66元。公司23Q2主品牌全渠道零售流水同比增長高雙位數、折扣及庫存健康，並維持年初指引，預計全年收入同比增長15%-20%、利潤端增速快于收入。該行繼續看好特步主品牌深耕大衆市場，通過強化在跑步領域的功能性和影響力，持續提升品牌形象和毛利率，且産品性價比優勢凸顯，新品牌盈利情況逐步改善。
光大證券主要觀點如下：
23Q2主品牌全渠道零售流水同比增長高雙位數、折扣及庫存健康
公司發布2023年二季度中國內地業務營運情況。23Q2特步主品牌零售流水(包括線上線下全渠道)同比增長高雙位數，環比23Q1的約20%增速略有放緩;23年上半年零售流水同比增長高雙位數、相較21年同期增長約30%。其中23Q2線下流水同比增速好于線上、童裝流水同比增速接近30%。
逐月來看，4月在低基數下流水增長較快、同比增長約35%、相較21年同期增長約25%;5月、6月受基數走高和消費需求疲弱影響，流水分別同比增長中雙位數、超10%。庫存和折扣方面保持健康水平。23Q2特步主品牌零售折扣約爲75折、環比和同比均有改善;庫銷比少于5個月、環比保持穩定。
特步主品牌繼續聚焦跑步領域、跑步産品增速快于總體
特步主品牌繼續強化在跑步領域專業形象，上半年跑鞋産品零售流水同比增速超30%、好于公司總體。在賽事表現方面，4月武漢馬拉松上，160X冠軍跑鞋助力何傑成爲漢馬曆史上首位奪冠的中國運動員，且百強選手穿着率達51%、位居榜首。上半年我國馬拉松百強選手中，特步跑鞋男子占比達42%、爲所有品牌第一名。同時特步分別于4月和5月官宣NBA球星馬利克·比斯利、張鎮麟爲籃球代言人，並獨家助力成都大運會、放大品牌聲量。特步兒童4月在上海舉辦2023春夏發布時裝秀，注重功能性面料及科技感打造。
其他小品牌方面，專業運動板塊中，索康尼和邁樂上半年零售流水同比增速均超100%，其中索康尼上半年已實現盈利，其助力多場半馬、塑造品牌專業形象，並在上海開設首家3代形象店;時尚運動板塊中，蓋世威專注網球領域、品牌代言人在5月創造中國男網曆史;帕拉丁聯名林書豪推出7號系列。
維持上次指引，期待全年多品牌增長向好
二季度在終端消費環境波動中，特步主品牌零售流水仍實現較快增長，且在品牌升級及功能性産品占比提升之下，主品牌成人、兒童産品毛利率均有所提升、經營質量向好。目前消費需求熱度與6月基本相當、7月前半月主品牌零售流水同比增速超10%，下半年在消費環境及清庫存影響下，主品牌促銷活動將有所增加，零售折扣環比或略有加深，全年公司維持之前指引、預計主品牌零售流水同比增速有望超20%，且希望通過下半年集中去庫存動作使得庫存在年末回歸到疫情前4個月的水平;新品牌將聚焦盈利情況改善，四個小品牌全年總虧損將控制在1.5億元以內。總體來看，公司維持年初指引，預計全年收入同比增長15%-20%、利潤端增速快于收入。
風險提示：國內外需求持續疲軟、線下客流恢複不及預期;庫存積壓;行業競爭加劇;電商渠道增速放緩;費用投入不當、小品牌培育不及預期。