智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,予H&H國際控股(01112)“跑贏行業”評級,考慮ANC業務好于其預期,上調2023年盈利預測9.6%至9.3億元,基本維持2024年盈利預測,目標價12.5港元。該行預計公司1H23收入同比+12.5%,主要由于ANC的強勁表現帶動,該行預計1H23公司核心淨利潤同比+18%,超過市場預期,主要由于ANC收入及EBITDA利潤率或超預期。
報告中稱,受益疫情防控優化帶來的保健品需求顯著增加及公司強品牌運營、多産品組合的優異表現,Swisse中國1Q增速達96%。該行追蹤線上數據顯示2Q23行業景氣度延續,Swisse仍取得超過行業表現,其中美容、維生素及免疫類産品需求更強,Swisse子品牌SwissePlus和SwisseMe亦有亮眼表現,同時該行預計澳新區上半年仍有望保持雙位數穩健增長,整體1H23ANC收入增長有望超過30%。
BNC方面,該行預計1H23奶粉業務受新生人口下降及新老國標切換等因素影響表現仍較疲弱,但2Q降幅有望較1Q收窄;益生菌受益于消費者免疫需求提升1H23有望強勁增長,部分彌補奶粉收入下跌影響,該行預計整體BNC1H23或有中個位數下降。寵物業務方面,SolidGold中國業務或仍受供應鏈和斷貨問題影響,但較1Q有所好轉,北美仍表現強勁,該行預計1H23整體PNC業務仍有望保持20%左右亮眼增長。
該行表示,考慮1H23ANC業務的亮眼表現,預計受益于規模效應以及年初提價,ANC板塊EBITDAmargin有望明顯提升,而BNC及PNC業務EBITDAmargin或略有下降,主因PNC業務仍處于投資期,而BNC或被奶粉利潤率下滑拖累。整體該行預計EBITDAmargin同比升0.5-1ppt,EBITDA增長幅度超過收入,整體淨利潤有望同比+18%。近期公司發行2億美元債進行債務置換,票息爲13.5%,在整體融資成本上行大環境下雖借款利率提升,但考慮本次再融資金額僅占整體債務15%,且下半年融資環境仍具不確定性,該行認爲此次發行較合理。該行預計全年財務費用較去年進一步提升並于今年見頂,公司後續仍將持續通過經營層面改善按計劃逐步降低財務杠杆。
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