華爾街日報問道，一個熟悉的問題又悄然出現在華爾街： 這可能是有史以來最令人討厭的牛市嗎？
標準普爾500指數在2023年前六個月進入牛市區域，從最近低點反彈了20%，但投資者說他們很難放心，即使在美國股市已經克服了巨大的風險，包括反覆加息和銀行業危機，貨幣經理們說他們內心不相信這種反彈是可持續的。
歷史表明，當投資者身處牛市時，他們往往並不喜歡牛市。交易員們對金融危機中誕生的11年牛市行情怨聲載道。到目前爲止，這次牛市投資者的焦慮在很大程度上有所緩解。然而，在新一輪強勁的經濟數據之後，上週股票下跌，債券收益率飆升，這表明當前的牛市可能很脆弱。
投資者表示，他們正在監測市場中令人擔憂的趨勢。以下是他們關注的五個問題：
1. 盈利季可能揭示出隱藏的企業弱點
財報季本週正式拉開序幕。一些投資者警告說，這可能不那麼舒服。
FactSet數據顯示，標準普爾500指數公司預計第二季度的盈利將下降7.2%，將是連續第三個季度的盈利下降。
投資者正在關注企業的定價權是否正在消退。標準普爾500指數中的公司的淨利潤率預計將下降到11.4%，比上一季度略有下降，明顯低於2021年達到的13%的峯值。
投資者說，公司可能會發現自己兩頭受擠壓，面臨着不斷上升的融資成本，同時隨着通貨膨脹的消退，也在努力進一步提高價格。
Lombard Odier投資經理公司的宏觀主管弗洛裏安·伊爾波說："市場正在爲一個非常天使般的[盈利]情景定價，我們非常不願意買入這種情景。他說，他的團隊已經開始削減該公司旗艦多資產投資組合中的股票風險，同時還保留了25%的現金。"
2. 收益率曲線反轉正在加深
一年前，美國債券市場開始不斷閃現出衰退信號。最近，信號越來越強了。
自去年7月以來，美國國債收益率曲線的一部分一直持續倒掛，當時10年期美國國債的收益率滑落到兩年期國債的收益率之下。上週，10年期美國國債收益率，降至比兩年期國債收益率低1.08個百分點，這是1981年以來最大的負差。
"收益率曲線反轉"（yield curve inversion）是一個金融術語，通常指的是長期債券的利率低於短期債券的利率。通常，長期債券的利率應該高於短期債券，因爲長期投資通常承擔更高的風險。因此，債券的正常收益率曲線是向上傾斜的。然而，在某些情況下，短期債券的利率可能會超過長期債券，形成一種稱爲"收益率曲線反轉"的情況。這通常被視爲經濟衰退的預警信號，因爲它反映了市場對未來經濟狀況的悲觀預期。在這種情況下，投資者願意接受長期債券較低的回報，因爲他們預計短期內的經濟情況可能會變差。
要注意的是，雖然收益率曲線反轉通常被視爲經濟衰退的前兆，但它並不總是精確的指標。有時候，其他的經濟因素和政策決策也會影響債券的收益率曲線。
投資者將美國國債收益率曲線作爲衡量經濟健康狀況的標準。當曲線倒掛時，這意味着債券交易商認爲美聯儲將在短期內保持高利率以對抗通貨膨脹，但隨後將需要降息以恢復經濟。
一些投資者更認可收益率曲線倒掛，而不是經濟增長的積極數據，包括最近顯示勞動力市場持續恢復力的數據。
3. 全球市場陰雲密佈
美國以外的市場2023年開場很積極。亞洲股票指數最初飆升，歐洲的股票指數也是如此。
從那時起，人們的興奮情緒已經消退。香港的恆生指數今年處於虧損狀態，而上海綜合指數僅上漲了3.5%。歐洲的泛大陸斯托克歐洲600指數今年僅略微上漲了5.4%，並且在週四遭遇了3月以來的最大跌幅。
經濟前景暗淡給樂觀情緒澆了一桶涼水。歐元區已經陷入衰退，投資者繼續擔心烏克蘭戰爭的影響，以及與美國相比更加頑固的通貨膨脹。同時，中國疫情後的的復甦時代似乎已經結束
4. 高利率的麻煩不斷涌現
當利率上升時，即使是市場中看似最安全的領域也容易受到壓力。
去年秋天，利率上升引發英國債券和貨幣市場動盪，然後是硅谷銀行崩潰，部分原因是披露了銀行因利率上升而在債券組合上出現了18億美元的損失。
英國公用事業公司泰晤士河水務公司最近也受到了壓力，正在努力應對龐大的債務負擔和不斷上升的償債成本。
許多投資者表示，他們對下一步可能發生的情況感到緊張。德意志銀行6月份對市場專業人士的調查顯示，其400名受訪者中幾乎所有的人，都預計利率上升會導致更多的全球危機事件。其中約18%的人認爲壓力會很大，造成 "嚴重的金融壓力"。
5. 美國股票的資金配置看起來很不妙
今年年初，一直堅持持有大量現金的資產管理公司、對衝基金和個人投資者，加入量化基金的行列進入股市。
根據摩根大通的估計，這些買盤已將他們的美國股市持倉——投資者在不同市場、行業或資產類別中分配的資金比例，推至近18個月來的最高水平。摩根大通的數據資產和阿爾法小組負責人表示，科技行業的某些部分，即軟件和半導體公司的倉位看起來特別緊張。
這種過於擁擠的持倉，激起了人們對美國股市可能容易迅速逆轉的擔憂。根據道瓊斯市場數據，標準普爾500指數中的八隻股票，Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、Netflix、特斯拉和英偉達，現在已經佔到指數市值的30%。科技公司的影響，加上擁擠的市場配置，如果情緒發生變化，投資者試圖同時退出頭寸，可能會放大市場的波動。
摩根大通策略師在最近的一份說明中說，害怕錯過的心態正在主導市場。
