智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持心動公司(02400)“買入”評級，預計2023-25年將實現收入40.0/45.8/51.9億元，經調整利潤2.6/4/5.7億元，目標價27.8港元。遊戲行業供需共振，TapTap等渠道端受益，驅動廣告收入增長。重點自研遊戲密集上線，有望提振遊戲收入。公司社區+遊戲景氣度共同向上，驅動收入增長。伴隨降本增效持續，23年有望提前實現盈利。
報告主要觀點如下：
廣告：供需共振，TapTap爲代表渠道端受益。
供給端，小遊戲迅速增長，APP類遊戲廣告位被擠壓;需求端，版號發行常態化、暑期新遊集中上線提振廣告需求。供需共振，TapTap爲代表渠道端受益。量價來看，23年增長驅動力主要在“價”，未來有望保持量價齊升。價：遊戲行業供需共振，利好TapTap渠道端，TapTap單次付費廣告下載收入有望提升。量：23年心動衆多獨家遊戲以及優質行業二次元遊戲的上線，預計對MAU産生正面影響。長期看，TapTap用戶滲透率仍有較大增長空間，滲透率的提升有望帶動MAU增長。
遊戲：重點自研遊戲密集上線，遊戲儲備充足。
公司重點自研遊戲《火炬之光》、《火力蘇打》(T3)已分別于23年5月10日和6月9日登錄國內市場。根據七麥數據，《火炬之光》公測首日iOS遊戲免費榜第2、遊戲暢銷榜第11。《火力蘇打》上線前3天均位居遊戲免費榜榜首。根據公司年報，截至2022年底，心動有4款網絡遊戲處于研發階段，其中《鈴蘭之劍》預計將于23Q2或23Q3開啓海外測試。
財務：降本增效持續推進，23年有望提前盈利。
受益于遊戲行業供需共振、心動新遊上線，心動的廣告和遊戲兩大業務有望同時進入景氣期，收入增長帶來的經營杠杆也有利于提升公司毛利率。在降本增效戰略下，公司研發費用有望明顯降低(主要由于22年研發人員的優化)、銷售費用也有望改善(縮減海外營銷投放)。收入、毛利率、研發&銷售費用率的共同向好，有望驅動公司23年提前實現盈利。