6月初以來，港股的閱文集團（00772.HK）股價連續攀升，累計漲幅約30%，目前報收38.55港元/股，市值達392.5億港元。
網文概念股走勢較為活躍，A股的中文在線（300364.SZ）、掌閱科技（603533.SH）今年以來均大幅上漲，交投活躍，一改過往低調的姿態。
網文賽道站上AI的風口
網絡文學行業經過20多年的發展，俨然成為不可忽視的文化現象。數據顯示，2022年網絡文學市場規模389.3億元，同比實現8.8%的高速增長，網絡文學用戶規模達4.92億。
先澄清一個事實，網文並不low。事實上在國内，144部網文作品入藏國家圖書館永久典藏，10部網文的數字版本入藏中國國家版本館；在海外，16部中國網文被大英圖書館收錄，網文出海遍及全球200多個國家和地區，網絡文學成為講好中國故事，展現中國形象的有力載體。
作為原創文學内容的主要源頭，網文行業對影視娛樂等各個行業都影響深遠。《琅琊榜》《慶餘年》《步步驚心》等現象級熱播劇，都曾經是由熱門的網絡小說改編而來，《鬥破蒼穹》同名遊戲上線首日即登頂App Store免費榜。據第三方機構易觀數據，2022年包括出版、遊戲、影視、動漫、音樂、音頻等在内的中國網絡文學IP全版權運營市場，整體影響規模超過2520億元，預計到2025年這一規模將突破3000億元，市場規模年增長預計超百億元。
在當前AI行業迅猛發展的大背景下，全球都開始了「模型大戰」，國内的百度文心一言、華為盤古、360智腦、商湯日日新、阿里通義千問、京東靈犀、昆侖萬維天工等大模型先後登場。而各家模型廠商的數量越多、競爭越激烈，也都將有利於上遊内容產商。網文行業的資源價值將重估，相關公司或直接受益。
受益的方式有多種，首先，正版小說資源可用於AI大模型預訓練語料庫。在海外，微軟、谷歌和OpenAI等公司一直將Reddit論壇上的聊天内容作為數據訓練其AI模型，Reddit明確打算向這些公司收取數據費用。
然後，AIGC促使大量中腰部作者的寫作效率和質量得到顯著提升，有利於平台降本增效，沉澱優質中文數字内容；此外，過去由於產能受限，網文平台大量優質IP尚未被開發，而隨著AIGC的技術發展，文學IP可通過AIGC技術直接由文字内容生成漫畫、動畫、視頻等衍生作品，海量IP跨模態變現有望成為現實。
4月11日，網信辦發佈《生成式AI服務管理辦法（徵求意見稿）》，其中提到從四大方面規範生成式AI健康發展，包括數據及知識產權、個人信息保護、内容規範、事前備案&事後懲罰。《徵求意見稿》明確了内容資源在預訓練以及優化訓練中的法律權益，擁有海量IP資源的相關公司有望受益。
公開資料顯示，截至2022年期末閱文集團共有1650萬本原創小說，年新增字數超過390億個；中文在線擁有超510萬種數字内容資源的全部版權，目前已攜手瀾舟科技進行大模型訓練。在AI時代，網文公司搖身一變，變成面向大模型廠商的「賣水人」。
網文霸主，爆款制造機
閱文集團成立於2015年3月，非常之年輕，公司整合自騰訊文學和盛大文學，旗下囊括QQ閱讀、起點中文網、新麗傳媒等業界品牌，公司股權較集中，騰訊為其最終控股公司。
財報顯示，2022年閱文集團實現營收達76.26億元，同比下滑12.03%，同期公司歸母淨利潤為6.08億元，同比下滑67.06%。不過其非國際會計準則下歸母淨利潤為13.48億元，同比增長9.64%，公司解釋稱主要由於宏觀市場因素廣告收入減少，以及渠道優化導致營收下滑，但公司提質增效，利潤繼續增長。
閱文集團主營業務為在線閱讀及版權運營，營收佔比分别為57.23%、42.77%。從趨勢上看，版權運營業務的營收佔比逐步擴大，成為公司核心增量方向。2019年來，公司通過整合新麗傳媒，深化與文娛行業主要發行方和内容制作方的版權授權合作，完成了IP全產業鏈開發佈局，版權運營業務收入明顯得到提升。
特别是在影視領域，閱文集團通過層出不窮的頭部作品，成了名副其實的「爆款制造機」，繼2021年的《贅婿》《雪中悍刀行》《叛逆者》《鬥羅大陸》《你好，李煥英》等頭部内容之後，閱文在2022年陸續推出了脍炙人口的電視劇《人世間》《心居》《天才基本法》《卿卿日常》和電影《這個殺手不太冷靜》。其中，電視劇《人世間》創下CCTV-1黃金檔電視劇近8年收視率新高，收獲好評如潮。
橫向對比來看，閱文集團收入、利潤規模遙遙領先於同業的競爭對手，龍頭地位彰顯。掌閱科技和中文在線的2022年營業收入為25.82億元、11.80億元，同期歸母淨利潤分别為0.58億元、-3.62億元。此外，閱文集團MAU（全年月活躍用戶）達2.4億，亦明顯處於領先態勢。
閱文集團背靠騰訊，龐大的流量池為閱文提供了遠超其他平台的引流能力，這也吸引了更多優質的作者，沉澱了大量優質内容，推動了良性的創作循環，讓讀者、作者們「想走也走不了」。此外，閱文集團資金實力的雄厚，也讓公司在購買優質版權時更舍得出手，馬太效應凸顯，從而在競爭中領先於其他競爭對手。
結語——
近些年在互聯網流量見頂的背景下，網文行業競爭激烈，一度被認為是紅海賽道，缺乏投資價值。然而，在AI的催化下，海量IP資源有望迎價值重估，相關概念股有望打開第二增長曲線，其股價異動或許正反映這一預期。