智通財經APP獲悉,東吳證券(香港)發布研究報告稱,首予陽光保險(06963)“買入”評級,爲高成長性的稀缺民營保險集團,預計2022-25年歸母淨利潤分別爲47.35億元、70.18億元、72.84億元以及83.07億元,采用分部估值法估值,2023年目標市值爲661.77億港元。分業務看,陽光人壽銀保趸交穩規模,價值增長有韌性;陽光財險ROE提升有潛力,保證險發展提升非車競爭力;而陽光資管投資績效領先,管理結構多元。
報告主要觀點如下:
陽光保險定位爲高成長性的稀缺民營保險集團。
張維功董事長帶領下,集團啓動“一聚叁強”發展戰略,聚焦保險主業核心能力及核心競爭力提升:1)民營基因提升經營活力,市場份額相對較小,船小易調頭,規模具有一定增長潛力;2)高管擁有平均超過25年的行業經驗;3)聚焦保險主業全面均衡,注重價值創造和創新能力發展;4)構建保險生態圈,以客戶爲中心,滿足多元化需求。
陽光人壽:銀保趸交穩規模,價值增長有韌性。
陽光人壽新單增速具備相對優勢,得益于銀保趸交業務支撐新單基本盤,渠道貢獻不斷提升(1H22:70.2%,上市同業平均:22.5%),同時期繳占比提升助推整體新單實現逆勢增長,助力連續兩年NBV實現正增長。個險渠道專注價值轉型,差異化經營策略和代理人制度推動匹配市場需求並提升隊伍産能。公司堅持推動回歸保障本源,近叁年前五大産品由以分紅型爲主逐漸過渡至以傳統壽險爲主。後續關注公司個險渠道價值創造能力提升。
陽光財險:ROE提升有潛力,保證險發展提升非車競爭力。
陽光財險處于行業第二梯隊,非車貢獻拉動保費增速,2022年得益于賠付率下行有望實現首次承保盈利。該行認爲公司ROE提升潛力主要來自于承保盈利改善和投資杠杆的提升,有望從2021年3.3%逐年提升至2025年11.7%。車險方面,公司以車險生命表爲抓手,持續提升定價能力;非車方面,保證險作爲公司特色業務,近年來COR波動幅度較大,穩定性待後續提高。
陽光資管:投資績效領先,管理結構多元。
公司以資産負債匹配管理爲核心原則,強化戰略投資與保險主業協同,得益于體量相對較小,資産荒壓力相對較小,淨投資收益率水平優于主要同業。公司涉房投資余額占比略高于同業(1H22:5.6%,上市同業平均:3.9%),系底層房地産投資余額占比提升。