FX168財經報社(北美)訊 週一(5月29日)，當前美國股市在面對債務上限問題時表現的異常平靜，主要原因是傳統投資者與「機器」投資者之間的日益分歧。傳統投資者在2023年的股市上漲中大多保持觀望，而機器投資者的購買行爲則推動了股市的上漲。
距離美國債務上限期限只剩下幾天的時間。週六，美國總統拜登和共和黨衆議院議長凱文·麥卡錫達成了初步協議，以防止破壞性的違約。但是，這項計劃的通過尚未確定，可能會在衆議院或參議院遇到一些反對意見，程序上的障礙可能會延遲最終立法。
儘管面臨美國政治上的不確定性，美國股市仍然在回升，上週標普500指數收盤時上漲了0.3%。在最近幾個月裏，股市已經成功克服了銀行系統的壓力、頑固的通脹和利率上漲的問題。去年，這些問題反覆打擊了股市。而今年，市場對這些事件持漠視態度。
股市穩步上漲讓分析師和投資組合經理感到困惑，標普500指數今年已經上漲了超過9%（科技型納斯達克綜合指數上漲了24%）。一個解釋是，量化基金，也就是依靠計算機模型和自動交易的基金，一直在加大對股市的投資，而其他投資者則在觀望，認爲股市估值過高，並對美國經濟的發展方向表示擔憂。
根據德意志銀行的數據，量化基金的購買行爲將它們對美國股票的淨敞口推至自2021年12月以來的最高水平。相比之下，傳統投資者一直在從股票基金中提取資金，並將其投入貨幣市場。
雖然這種趨勢對股市提供了支持，但如果債務上限協議破裂，這些基金也可能面臨風險。
高盛資產配置研究部門負責人Christian Mueller-Glissmann表示。「如果投資者將大部分資金集中投資於某個特定資產或市場，當市場出現負面衝擊時，他們可能會面臨巨大的風險，因爲他們的頭寸可能無法及時平倉或減持。此外，如果他們使用了槓桿，即借入資金進行投資，那麼風險可能會進一步放大。」
市場已經開始出現暴風雨前寧靜的早期跡象。上週，芝加哥期權交易所波動指數（VIX），即華爾街的恐懼指標，在週三短暫地超過20，這是大約三週來的首次，顯示了持續緊張的債務上限問題。通常，高於20的水平表示恐懼情緒開始上升。
目前，量化基金的持續需求爲股市提供了生機。加上公司的強勁回購行動，它們的購買幫助抵消了賣壓，並導致了平穩的走勢。根據道瓊斯市場的數據，標普500指數在過去46個交易日中有36個交易日的漲幅或跌幅都不超過1%，這是自2021年12月以來最爲平靜的46個交易日。
德意志銀行策略師Parag Thatte表示：「在過去的六七個星期裏，我們看到它們在某種程度上互相平衡。系統性和基本面投資者的頭寸分歧自2019年以來就沒有如此明顯。」
量化基金的行爲受到一種自我強化的動態影響。當市場波動性降低時，它們會增加投資。在監管機構迅速採取措施應對銀行危機並且美聯儲暗示可能會很快停止加息之後，股市的大幅波動有所減弱。
所謂的波動控制（vol-control）和風險平價（risk-parity）基金在相對平靜的時期往往會自動增加對風險較高的資產的配置。根據截至5月18日的德意志銀行數據，這些基金增加了對股票的敞口。其他量化基金，如趨勢追蹤型CTA（Commodity Trading Advisor）也採取了類似的做法。
量化基金的這種主要性質也有助於解釋之前出現的平靜交易期，包括2017年和2018年的長期平靜期。然而，這些期間都被快速的拋售所打破，其中包括2018年的拋售事件被稱爲"Volmageddon"，當時維持市場平靜的動力突然消失。一些分析師則警告可能會再次出現類似情況。
美國財政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）表示，如果美國國會不採取行動，美國可能從6月5日起開始錯過對其債務的付款。儘管迄今爲止投資者表示他們不認爲此事件對股票構成重大風險，但其他領域已經顯示出擔憂的跡象。投資者已經拋售了可能面臨錯過付款風險的短期國債，上週早些時候一些將於6月初到期的國債的收益率一度超過7%。
位於都柏林的投資公司Elkstone的首席投資官Karl Rogers是一位非量化投資者，一直對重新進入市場持觀望態度。他表示：「我們一直認爲2023年市場將會相當波動。」
Karl Rogers並不相信通脹或利率會如投資者預期的那樣迅速回落，並認爲隨着經濟惡化，股票將再次下跌。其他投資者也同樣擔心可能出現的經濟衰退，來自BofA Global Research的五月份調查顯示，基金經理們將經濟衰退視爲市場的最大尾部風險。
Sussex Partners公司爲機構投資者提供對衝基金投資方面的諮詢，其聯合創始人Patrick Ghali表示：「那些真正只關注基本面的人，他們很難對這個市場感到興奮。」
基於計算機的交易並不是新鮮事，而且近年來其影響力有起有落。去年量化交易表現強勁使其重新引起投資者的關注。根據研究公司HFR的數據，截至3月底，以量化爲重點的對衝基金管理着約1.13萬億美元的資產，接近去年創紀錄的最高水平。這約佔到所有對衝基金資產的29%左右。
系統性投資者的立足點，結合他們往往一起行動的傾向，常常使他們成爲衆矢之的。當市場出現混亂時，投資者通常很快就會指責量化交易者，無論這種指責是否合理。
野村證券國際的執行董事Charlie McElligott表示：「這是基於規則的交易，沒有涉及情感。」
根據McElligott給出的數據顯示，當市場波動時，量化交易者往往會迅速採取行動。以2019年5月的股市拋售爲例，當時由於投資者對中美貿易緊張局勢感到恐慌，標普500指數下跌了約7%。根據McElligott的估計，趨勢追蹤型CTA在一個月的時間裏拋售了價值350億美元的股票。
根據McElligott的說法，目前市場上可能存在兩種不同的情況。一方面，量化交易者不斷增加的股票投資可能使市場更加脆弱，因爲他們可能會在市場出現波動時快速調整其持倉。另一方面，基本面投資者可能會感到錯失了市場上的機會，並逐漸增加他們的購買力以追逐股市的上漲。根據美國主要銀行的流動性數據，已經有證據顯示主流投資者的購買力增加。