智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，首予協鑫科技(03800)“增持”評級，以技術驅動成長，看好其未來在顆粒矽、矽片業務驅動下業績加速釋放。公司2022年實現總營收359億元，同比增長113%;實現歸母淨利潤160億元，同比增長215%;截至2023年3月顆粒矽全球市占率已超10%，預計2025年將超30%。該行表示，顆粒矽的核心優勢在于低成本，而CCz的核心優勢在于高效率，兩者結合，直擊光伏全産業鏈迫切的“降本”、“增效”訴求，公司顆粒矽與CCz有望引領下一輪光伏新技術革命。
中泰證券主要觀點如下：
協鑫科技是一家什麽公司?
協鑫科技主營矽料和矽片的生産與銷售，並從事光伏電站的建設與運營。公司成立于2006年，現已成爲矽料全球龍頭生産商;2011-2020年，公司布局光伏新技術，全面推動顆粒矽與CCz技術在國內落地;2020年至今，公司顆粒矽産能迅速爬升，現已具備顆粒矽大規模化生産能力，成爲全球唯一一家同時掌握顆粒矽與CCz成熟技術的企業。2022年公司實現總營收359億元，同比增長113%;實現歸母淨利潤160億元，同比增長215%。截至2023年3月，公司顆粒矽全球市占率已超10%，預計2025年將超30%。
該行如何看待公司的成長邏輯?
顆粒矽的核心優勢在于低成本，而CCz的核心優勢在于高效率，兩者結合，直擊光伏全産業鏈迫切的“降本”、“增效”訴求，公司顆粒矽與CCz有望引領下一輪光伏新技術革命。
1)光伏終端裝機高增，顆粒矽助力全産業鏈降本全球光伏終端裝機高增，帶動上遊矽料、矽片需求增長，矽料、矽片環節在光伏産業鏈利潤分配中處于強勢地位，公司作爲矽料龍頭充分收益。截至2023年3月，公司顆粒矽已投産及已規劃總産能達70萬噸，矽片産能達55GW。
公司矽烷流化床顆粒矽生産技術領先，助力全産業鏈降本。顆粒矽的優勢包括：1)低成本：與棒狀矽相比，顆粒矽萬噸投資成本下降34%，所需電耗和人工分別下降80%/60%，生産成本和現金成本分別下降19%/17%。傳統矽料生産過程中人工、電耗成本高企，顆粒矽優勢凸顯。2)低碳：全球各國對光伏産品碳足迹要求日趨嚴格，公司顆粒矽生産的低能耗特點使其在減碳競賽中脫穎而出，公司生産的顆粒矽創下國內外最低的矽料碳足迹紀錄。與棒狀矽相比，公司每生産一萬噸顆粒矽可以減少26萬噸CO2排放量，使用顆粒矽制造的組件可使碳足迹下降28%。公司顆粒矽品質受客戶高度認可，公司與多家下遊頭部企業簽訂長單，長單期限已覆蓋至2027年，其采購總量達168.92萬噸。
2)CCz技術高效率、高品質，助力N型電池片大規模擴産。N型電池片的大規模擴産以矽料、矽片的大規模、高效率、高品質的産出爲基礎。與傳統拉晶技術RCz相比，CCz技術的優勢包括：1)自動化：CCz可減少人工加料環節，降低人工成本和外界環境雜質引入的幹擾。2)高産量：傳統RCz産能爲150-170kg/天，而CCz産能預期爲200-220kg/天。3)高品質：傳統RCz拉制環境熱場不穩定，拉制單晶無法避免頭尾電阻率不均的問題，而CCz拉晶和加料融化同時進行，拉制單晶電阻率均一，適配N型電池片高要求。公司矽片産能穩居行業前列，截至2022年末，公司矽片有效産能達55GW，出貨量有望繼續提升。
3)布局鈣钛礦電池片，切入電子級多晶矽市場公司順應光伏電池片技術持續迭代趨勢，積極布局鈣钛礦電池，擁有全球首條1m×2m大尺寸100MW鈣钛礦電池産線，電池片轉換效率不斷突破，處于行業領先水平。公司切入電子級多晶矽市場，打破國外技術壟斷，品質通過多項質量體系認證。公司未來將在深耕光伏産業鏈的同時，不斷拓展新技術領域。