智通財經APP獲悉，中銀國際發布研究報告稱，發改委上周出台輸配電價政策，該行認爲這標志着電力系統邁出了市場化改革的重要一步。准許成本+合理收益的輸配電價模式的確立，以及系統運營成本的傳導機制將有助于建立一個動態的電力系統，更好地應對高可再生能源比例所帶來的挑戰。在更新了地産及數據中心等電力需求增長驅動因素的相關假設後，該行將中國全年電力需求增速預測調整至5.2%，在覆蓋電力板塊中首選華能國際電力股份(00902)和龍源電力(00916)。
事件：5月15日，發改委公布第叁監管周期(2023-2025)輸配電價政策，自今年6月1日起執行。政策要點包括：1)設定新周期內各省電網的輸配電價，保證電網收入和投資的增長;2)以電壓爲基礎，統一大工業和一般工商業輸配電價;3)首次確立“准許成本+合理收益”輸配電價定價方式;4)明確系統運行成本(包括輔助服務費用和抽水蓄能等)爲單獨的輸配電價組成部分，爲系統成本的向下傳導奠定法理基礎。
中銀國際主要觀點如下：
電力需求的結構性轉變
該行將今年中國電力需求增速上調至5.2%，主要基于：1)年初至今意外堅挺的鋼鐵和電解鋁産量;2)第叁産業恢複性(差旅)和增長性(數據中心等)需求;3)去年11-12月的低基數;4)但部分被解封後低迷的居民用電增長所抵消。該行預計二産、叁産和居民用電分別同比增長4.6%、9.1%、3%。如果新屋開工數等問題延續，該行認爲傳統的電力增長驅動因素(如鋼鐵、水泥、建材等)仍面臨下行風險。
火電企業醞釀反轉
俄烏沖突後全球煤炭供給的再次動員仍維持着一定的慣性，中國今年前四月煤炭進口量同比增長88.8%，同時國內産量同比增長4.8%。較爲充足的供給另煤價從去年四季度的高位下跌了約37%。考慮到加權平均庫存記賬方式，該行預計燃料成本的下降會在二季度更爲顯著，主要火電企業的點火差價有望回升至人民幣100/兆瓦時水平以上，其火電板塊均有望在二季度扭虧爲盈。
考慮到可再生能源板塊的盈利不斷增長，主要火電企業的股息率普遍在6%-8%區間，該行認爲在當前的市場環境下是較有吸引力的防禦性標的。市場化的政策導向也較能支持靈活的火電電價設定，令未來點火差價在合理的區間內以較低的幅度波動。該行維持所有覆蓋的火電企業的買入評級，華能國際仍是該行電力板塊的首選標的。
綠電運營商有望在風險解除後重估
由于市場擔心補貼應收減值和電價下降，綠電運營商在過去幾個季度跑輸市場。該行相信絕大部分的擔憂已經體現在股價中，而一旦補貼核查有積極的結果，綠電運營商的風險/回報將迅速轉好。該行偏愛龍源有吸引力的估值，同時也認可大唐新能源(01798)在財務成本節約潛力下的盈利彈性較好。