智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，貓眼娛樂(01896)作爲國內頭部在線票務平台、國産電影發行方及互聯網娛樂綜合營銷平台，布局貫穿産業上下遊，尤其公司近年不斷加大參與影片制作發行，持續向上遊拓展，提升盈利能力。此外，基于貓眼大數據儲備，以及內外部優勢資源不斷整合，爲公司在營銷服務、數據平台服務等提供更多能力提升可能性。維持“買入”評級。
根據公司 22 年財報表現以及考慮 23 年電影市場修複，上調 23-24 年公司淨利潤(前值 4.22/6.34 億元)，預計貓眼娛樂 2023-2025 年收入爲 37.9 億元/44.7 億元/48.7 億元，淨利潤爲 4.71 億元/6.60 億元/7.84 億元，經調整淨利潤爲 6.16 億元/8.14 億元/9.43 億元，當前市值對應 2023-2025年經調整淨利潤 P/E 13.7x/10.3x/8.9x。
▍天風證券主要觀點如下：
貓眼娛樂披露 22 年全年業績，22 年公司實現收入 23.2 億元，淨利潤 1.05億元，經調整後淨利潤 2.33 億元。
2022 年電影市場由于疫情影響票房下降明顯，全國票房(含服務費)300.67億元，同比下降 36.38%。演出市場也受到重大影響。2022 年公司實現收入 23.2 億元，同比下降 30.2%，淨利潤 1.05 億元，21 年淨利潤爲 3.69 億元。但公司整體表現仍優于電影大盤，體現出龍頭公司韌性。
在線娛樂票務業務 22 年收入 10.7 億元，同比下降 37.7%。
2022 年公司在線電影票務業務保持穩健的市場競爭力，繼續維持行業領先地位，公司不斷增強在線票務平台服務能力，積極提升服務效率，並幫助行業與合作夥伴一起降本增效。與騰訊及美團持續加深的戰略合作則有助于公司進一步夯實用戶基礎。
娛樂內容服務業務 22 年收入 11.1 億元，同比下降 17.9%。
貓眼持續深耕電影內容的宣傳發行、出品和開發。22 年在行業受到疫情影響情況下，公司娛樂內容服務仍然持續成長，且突破了市場階段性下滑的不良影響。22 年貓眼參與發行/出品的上映電影數量及票房保持市場前列，參與發行/出品的上映國産電影總票房占國産電影大盤 50%以上。
23 年貓眼將持續深化娛樂內容服務板塊，23 年春節檔公司主控發行和出品了春節檔票房冠軍《滿江紅》，此外後續公司還有影片將陸續上映，包括貓眼發行╱出品的《不止不休》《宇宙探索編輯部》《檢察風雲》《天空之城》等已經定檔，以及儲備的貓眼參與發行/出品的《八角籠中》《學爸》《拯救嫌疑人》《危機航線》及《金手指》、以及貓眼開發的《我經過風暴》及《天才遊戲》等影片。
廣告服務及其他業務 22 年收入 1.38 億元，同比下降 45.4%。
主要受疫情影響廣告收益減少。
23 年內容行業回暖，電影市場複蘇，公司業績有望迎來回升。
23 年電影春節檔迎來開門紅，票房 67.58 億元，優質國産片帶動觀影熱潮;同時《黑豹 2》《蟻人與黃蜂女》等進口片也陸續上映。
該行認爲，後疫情時代，從政策方向到內容産出，再到觀影人群均有望迎來回暖，而貓眼作爲電影行業平台及內容方，業績有望迎來修複。