號稱港股「元宇宙第一股」的飛天雲動（06610.HK）近期走勢很不太平，最近短短6個交易日，公司股價重挫約35%，目前報收2.81港元/股，市值約50.86億元。
值得關注的是，去年11月初開始，公司曾經歷一波淩厲的拉升，不到一個月的時間股價已經翻倍，隨後一直保持高位震蕩的態勢，直至近期的突然暴跌。這背後有何原因？
消息面，3月20日，飛天雲動發佈上市以來的首份財報，數據顯示，2022年公司營收為10.66億元（人民幣），較2021年的5.95億元大幅增長79.1%，其歸屬母公司淨利潤為2.37億元，同比大幅增長237.24%，首份成績單相當喜人。
回首過往，飛天雲動從2019年至2021年的營業收入、歸母淨利潤均呈現穩步增長的態勢，筆者截取同花順數據資料如下：
由於基本面優秀等多種因素，此前，恒生指數公司宣佈飛天雲動獲納入恒生綜合指數成分股。變動於2023年3月13日（星期一）起生效。而就從3月14日開始，公司股價就下挫，遭遇大幅抛售，這不免讓人想起可能是部分機構資金提前佈局，趁著利好兌現出貨。
飛天雲動成立於2008年，前身為掌中飛天科技，主業是手遊研發及發行，代表作有《飙車之神》《戰地槍神》等手遊。可能是由於遊戲行業的競爭白熱化，自從2015年起，公司另辟蹊徑，開始向VR/AR内容服務轉型，2019年正式完成轉型。
2021年，元宇宙概念爆發，飛天雲動便放出豪言，要聯手打造元宇宙生態圈。在2021年10月份公司在北京舉辦了一場「元·啓」為主題的戰略發佈會，對外發佈了「飛天元宇宙平台」。公司解釋道，要利用AR/VR技術，打造了一個沉浸式的、高度開放、自由體驗的虛擬世界。在這個世界里，飛天雲動可以與其他用戶一起探索、創造、社交、工作、學習、娛樂。此前，公司就曾為山西某著名景點打造了一個3D建模，讓用戶可以360度觀摩景點的細節。
實際上來說，如果抛開花里胡哨的「元宇宙」外衣，飛天雲動本質上算是一家廣告營銷公司，目前公司的業務主要包括四大部分，分别是：AR/VR營銷服務、AR/VR内容、AR/VR SaaS，以及IP和其它。其中，AR/VR營銷服務的營收佔比約為64%，前兩項業務合計營收佔比約95.5%。
所謂AR/VR營銷服務，其實就是向客戶提供AR/VR内容模塊及開發工具，幫助客戶投放廣告，再根據營銷效果等監測數據向客戶收取費用。其相比於網頁或App端廣告，可以帶給使用者更多沉浸式視覺互動體驗，AR/VR廣告的點擊轉化率也明顯更高，這是飛天雲動的競爭優勢，公司相當於行業中遊角色，需要對接廣告主和供應商。目前，飛天雲動下遊客戶囊括了阿里、華為、京東、百度等多家互聯網巨頭，同時也包括一些中小企業。
根據公司財報，其AR/VR營銷服務業務的廣告客戶數量由2021年的24名增至27名，廣告產品每月平均推廣數量更是由2021年的49大幅增長至72；與此同時，每位廣告客戶平均消費金額由2021年的1568.1萬元增至2525.1萬元。
AR/VR内容業務方面，其客戶數量由2021年的46名增加至2022年的58名，AR/VR内容項目也由2021年的95項增加至2022年的149項，項目的增加及費用金額的增長，帶動該業務收入增長108.3%至3.36億元。
至於「飛天元宇宙平台」，項目後續進展如何，是否高開低走，我們不得而知，公司相關人士表示，目前屬於内測階段，不能對外體驗，也沒對外公佈。
從一些蛛絲馬迹看，公司的元宇宙颠覆性技術似乎並未看到，2022年財報顯示，公司的技術研發投入/總營收的佔比僅約為4.5%，「含元量」恐怕難以樂觀，所謂的元宇宙戰略也許僅僅是一個美好的預期。