FX168財經報社(香港)訊 美聯儲在過去年中將利率提了近5%，之前的更新表明，美聯儲主席鮑威爾、美聯儲和像你我這樣的投資者要等到事實發生12至18天后才能瞭解利率快速飆升的全部影響。我還說過，如此幅度的突然加息通常會產生意想不到的後果。現在，距離2022年5次加息已近10個 ，我們看到了美聯儲去年的決定帶來的重大意外後果。
美國銀行被允許根據其持有的債券借款。當利率上升時，債券的價值下降。下圖顯示持有20年期美國債券(TLT)的ETF價值。隨着利率上升，這隻ETF的價值從年前的130美元跌至上週的99.48美元，跌幅達24%！
政府債券通常被視爲安全投資，但當利率上升時就會發生這種情況。在過去42年的部分時間，利率一直在下降，因此許多不熟悉這種類型的債券損失。請參閱下MarketWatch的TLT圖表。
顯然，硅谷銀行SVB的高管們對此也沒有做好準備。報告表明，他們沒有像多數其他金融機構那樣進行對衝，採取措施保護他們持有的債券免於貶值。不採取預防措施來保護他們的債券資產，SVB的債券價值也可能下降約25%。結果是SVB最終沒有足夠的抵押品來支付他們賬上的債務。科技業也受到借貸成本上升的沉重打擊。
上週四，當SVB試圖再籌集20億美元以支撐其資產負債表時，投資者沒有足夠的信心投資於曾擁有超過2500億美元存款的大型硅銀。未能籌集到額外資，到處都是危險信號，導致 們撤回資，最終導致3天后的倒閉。 “信任是一步步到達的，但離開的步伐卻像是法拉利。”
兩年後，我們將回顧美聯儲去年的所作所爲，瞭解它是謹慎的還是魯莽的。從我的觀察來看，這個美聯儲似乎是被動的，而不是主動的。美國前總統特朗普於2018年初任命他爲美聯儲主席以來，鮑威爾也做出了不下一次的錯誤估計，是多次錯誤估計。
他做出的第一個判斷錯誤是在2018年12月。他表示，當投資者認爲這可能對經濟造成損害時，美聯儲將在2019年繼續加息。在他說出這句話後，美國股價在2018年12月下跌了20%。看到這些輿論之後發生的事情，他在2019年1初改變基調，表明美聯儲將依靠經濟數據來做出未來的利率決定，而不是自動駕駛，股價迅速回升。
2021年，鮑威爾第二次出現判斷失誤。他 直說通貨膨脹不是個嚴重的問題，因爲它是“暫時的”。換句話說，他認爲在供應鏈問題得到解決後，當能夠重返作崗位時，通貨膨脹將會消退，因爲新冠不再是個問題。相反，通貨膨脹率保持堅挺。
鮑威爾的第三個誤判是他表示，美聯儲不會再次加息0.75%。說完2022年5月，美聯儲不僅加息75個基點，不是加息一次、兩次或三次，而是四次！最近一週，鮑威爾再次表明，美聯儲將在未來一個月繼續加息。那麼，我們可以從美聯儲2018年以來的舉動中學到什麼？
我們可以瞭解到的第一件事是，美聯儲可以說一套做一套。其次，美聯儲對未來利率趨勢的預測可能會很快發生變化或逆轉。過去，大型金融機構的倒閉有時會導致美聯儲降低利率或採取其他措施來確保對融體系有信心。之前的更新已經解釋了信心對經濟和市場的重要性！
一羣專家得出的結論是，在我們看到已經實施的加息的這些後果之前，不應該再加息。例如，2008年金融危機期間最大銀行業監管機構希拉布萊爾表示的，SVB的內爆正是美聯儲需要暫停其抗通脹戰爭的原因。這是她對CNN說的。
“在進一步提 短期利率之前，美聯儲需要暫停並評估其迄今爲止行動的全部影響。如果他們暫停，將對市場產生穩定影響。” 她補充說：“當資金收緊時，融資產就會貶值，這必須謹慎管理。”
歷史將決定當前的美聯儲是否達到了應有的水平。
經濟學家坎爾哈維是第一個證明反向收益率曲線是預測衰退的指標。儘管收益率曲線倒掛，他認爲美國這次不會陷入衰退。不過他確實表示，“我相信現在是結束緊縮政策的時候了”。
由經濟學家簡·哈祖斯(Jan Hatzius)領導的高盛(Goldman Sachs)團隊發出報告稱，“鑑於近期銀行體系面臨的壓力，我們不再預計聯邦公開市場委員會(FOMC)在3月22日的會議上加息之後的路徑存在不確定性。”
CNN報道稱，市場投資者的行動意味着SVB的失敗，即改變了利率前景。聯邦基礎期貨顯示，美聯儲下週加息0.50%或50個基點的可能性最近已從70%降至0%。
BKX上週交易價格爲110美元，今天收於81.47美元，下跌26%。 部分下跌發生在今天，BKX下跌11.66%。時間會證明這是否只是一種會在短期內糾正的下意識反應。
總而言之，此前信貸市場相當穩定，因此我們沒有看到金融危機前出現的問題。這是銀行的流動性問題，不是壞賬問題。這可能是一個孤立的事件。因此，這與2008年不同且更好。
然後，SVB的倒閉瞬間改變了利率前景。有句古代的格言，美聯儲將加息，直到出現問題。現在，有些東西壞了。
美聯儲必須管理風險，到目前爲止，通脹是美聯儲應對的主要風險。美聯儲願意冒着製造衰退的風·險來抑制通脹。美聯儲堅持其繼續加息的目標。然後，美聯儲過去發生的事情表明，他們可以非常迅速地扭轉局。
SVB的倒閉和金融股的暴跌增加了另一個可能造成更嚴重問題的風險維度。在過去的時間裏，其他美聯儲官員有時會在融機構倒閉後，即降低利率，以避免失去信心 。例如，2007年的次級貸款、1998年Long-term Capital的倒閉、1994年加州奧蘭治縣的破產。
較低的通貨膨脹統計數據表明，利率上升正在產生積極影響。在這樣的時候，利率前景可能會迅速改變。期貨市場的前景已經發生變化，預測利率可能已經見頂。美聯儲也可以隨時採取行動阻止銀行股下跌，以維持信心。
在2023年1月12日產生的規模購買，很可能是由於許多投資者認爲利率上升應該很快結束髮生的。美聯儲似乎有不同的看法，但SVB發生的事情可能讓美聯儲成員重新考慮風險。請記住，沒有可以壟斷智慧，即使是中央銀家。鑑於最近的事態發展，隨時準備好應對美聯儲利率向計劃的潛在變化。
祝你度過愉快的一週，我的朋友！