智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，予敏實集團(00425)“跑贏行業”評級，預計2022-24年EPS分別爲1.29/1.72/2.16元，CAGR爲29%。采取SOTP估值方式，目標價29港元，較當前股價有40%上行空間。市場擔憂公司傳統業務體量大、電池盒業務競爭激烈、客戶結構偏弱，該行認爲公司傳統業務深度綁定頭部客戶，預期穩健增長;電池盒業務海內外布局充分，充沛訂單倍數規模化交付和利潤爬坡。
報告主要觀點如下：
全球外飾件龍頭，電池盒業務發力期待戴維斯雙擊。
公司是全球領先的汽車外飾供應商，從金屬飾條、塑件和鋁件(即傳統業務)起家，逐步拓展電池托盤和智能外飾業務(即新業務)。2018年以來公司傳統業務放緩和新業務爬坡導致收入增速趨緩、業績短期波動。該行認爲，公司憑借工藝和客戶資源優勢儲備充沛定點，隨外部擾動減緩和訂單交付，傳統業務穩健發展、電池盒業務逐步上量，業績有望逐步回歸高增態勢，預計2H22營收/淨利潤增速重回30%以上。
CTP方案推動全球電池盒行業擴容，材料、工藝和客戶資源構築護城河。
CTP技術推動電池盒行業量價齊升，公司自研高性能結構鋁材，雙線布局擠出拼焊和一體化壓鑄技術，工藝領先。公司前期發力海外市場，與主流平台化車型綁定;加速拓展國內自主和新勢力客戶，與甯德時代合作切入特斯拉供應鏈，1H22在手訂單超600億元位列全球第一。該行認爲，公司電池盒業務兼具訂單儲備和技術優勢，長期有望規模降本增厚盈利空間，中性預期下該行預計2022/2025年分別實現營收20/91億元，2022-2025年CAGR爲67%，展現較強成長性。
“現金牛”傳統業務穩健增長，毛利率企穩回升。
公司傳統業務收入體量較大且合資客戶占比較高，市場擔憂合資客戶銷量下滑會拖累公司業績增長。該行認爲，短期來看公司在傳統業務龍頭地位穩固，超千億元在手訂單支撐業績增長;長期來看，海外業務頭部客戶份額穩健，國內業務受傳統/合資品牌銷量下滑影響有限，且智能外飾/一體化結構件有望貢獻增量業績，中性預期下2022-2025年營收增速有望達11%;伴隨毛利率承壓因素緩解，毛利率有望企穩回升。
風險提示：新客戶拓展不及預期;行業內競爭加劇拉低産品單價;鋁材價格高位震蕩。