寵物看病比人還貴，正在讓不少年輕一族陷入尴尬境地。
在知乎上，有個高贊提問叫“你願意花光積蓄，給寵物治病嗎”，這個在老一輩人看來不可思議的魔幻選擇，真實地發生在當下的年輕人身上。提問底下，有人表示自己有兩只貓一只狗，儲備的醫療費用總共是兩萬四，還有人聲稱自己的兩只雪納瑞，醫藥費花了十叁萬八千元。
巨額的寵物醫療費用，恐怕超過了大部分年輕人的存款。《2022國産青年攢錢報告》顯示，工作1~3年人群中1-5萬元存款占比最多。很多年輕人可能即便花光積蓄，也沒法給自家寵物治病。
在年輕人因寵物看病貴而囊中羞澀時，資本看中了這條吸金強勁的賽道。
1月23日，新瑞鵬寵物醫療(RPET.US)向美國證監會遞交招股書，准備于納斯達克上市。如果成功IPO，新瑞鵬將成爲國內“寵物醫療第一股”。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年及2021年新瑞鵬就成爲了中國最大、世界第二大的寵物醫療服務平台。
很多本身就是寵物主的年輕人蠢蠢欲動，也想加入到寵物醫療的創業征程中。但是，在資本火熱湧入的背後，新瑞鵬的財務表現並不佳，一度陷入“增收不增利”的魔咒。
這也讓外界質疑，寵物醫療究竟是門好生意嗎?
一、讓資本興奮的“寵物醫療”
近幾年資本逐漸謹慎，能讓其興奮的賽道並不多。寵物醫療算一個，新瑞鵬則成爲被挑中的標的。
2018年，原瑞鵬集團與高瓴資本站在了一起。此時的瑞鵬，是一家以寵物醫療爲主營的綜合性企業。高瓴向其注入巨資持有35.8%的股份，並將旗下寵物醫院與瑞鵬進行資産整合，形成新瑞鵬集團。另外，新瑞鵬的投資方還包括陽光融彙資本、達晨財智等一大批投資機構。
放眼整個行業，不止新瑞鵬一家受到資本青睐。動脈橙數據庫統計，從2015年到2023年1月，我國寵物醫療賽道共計發生81起融資事件，融資上百億元。
在更龐大資本的助推下，新瑞鵬成爲甩開其他對手的佼佼者。從招股書上來看，新瑞鵬坐擁23個寵物醫院品牌和1887家寵物醫院，是競爭對手中排名第二至第十的總數的3倍，可謂一騎絕塵。
讓外界感到好奇的是，資本究竟聞到何種誘人氣味，如此強勢入局寵物醫療?《一點財經》認爲，關鍵點在于它們看到了寵物醫療行業需求旺盛、吸金強勁、業態豐富、抵抗周期等特質。
任何一個行業實現噴發的背後，必然有一片需求的汪洋大海。
當你發現周邊都是撸貓撸狗一族、喵星人和汪星人成爲一種社交工具時，隱隱之間其已經形成了一個龐大的市場。《2021年中國寵物行業白皮書》顯示，2021年我國城鎮寵物(貓犬)主人數達到6844萬人，同比增加了8.7%，其中近一半是90後。弗若斯特沙利文則指出，預計至2026年，中國寵物數量將增長至4.97億只。
一人一貓、叁餐四季，已經成爲不少獨居年輕人的生活常態。
很多人對寵物呵護有加，一旦生病就會馬上帶到寵物醫院看病，這也就讓寵物醫療成爲一個吸金非常強勁的賽道。
據國聯證券統計，給寵物看一次病，涉及到手術平均要花費5000元以上，遠超過很多應屆生的月工資。
總之看病貴，已成爲寵物主最大的痛點，同時也成爲寵物醫療撬動更大市場的支點。
弗若斯特沙利文指出，寵物醫療服務的市場規模將從2021年的550億提升至2026年的1360億，期間年複合增長速度約達20.0%，高于寵物行業的整體增速。
讓資本更加感到興奮的是，跟中國寵物醫療相關的上下遊産業鏈，還有很大的拓展空間。
目前來看，寵物醫療上遊産業爲藥品疫苗、寵物醫療設備和醫療耗材等業務，下遊有醫療金融等衍生服務。近幾年，中國幾家知名保險公司都推出了寵物醫療保險，保費高一點的能達到幾千甚至上萬元。眼下寵物保險的産業滲透率僅爲14.4%，未來還有很大想象空間。
還有些資本沒有賺大錢的奢望，只求能平穩穿越周期，因此看中了寵物醫療這條賽道。
因爲寵物消費，有着抵抗經濟周期下行的能力。
美國寵物用品協會的調查證明，寵物消費受經濟周期的影響相當小。即使是在2008-2010年美國經濟衰退期間，居民整體消費支出下降，但寵物消費卻呈現出增長的趨勢，其中就包括寵物醫療。
因此一些爲求穩的資本，也踏入了寵物醫療的疆土。
如此來看，寵物醫療作爲一種“它經濟”，不管是在增長性和穩健性上都具備想象空間，的確是門好生意。
但事實真的如此嗎?
二、燒錢並購滋生的“後遺症”
理想是豐滿的，現實是骨感的。
揭開表面火熱的面紗，深入到企業和産業內部來看，便會發現寵物醫療這門生意有諸多不足之處。
以頭部選手新瑞鵬爲例，回顧它近幾年的業績表現可以發現，除了營收實現增長之外，其他經營指標幾乎全部下滑。
從營收上看，2020年~2022Q3新瑞鵬分別爲30.08億元、47.84億元和43.15億元，的確在穩步增長，但是同期淨利潤分別爲-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元，兩年多虧了約30億元，陷入了“增收不增利”的魔咒。
既然寵物醫療被認爲是吸金強勁的賽道，爲何其中的頭部選手反而虧損加劇呢?
《一點財經》從收入和成本兩端分析認爲，新瑞鵬患上了“並購後遺症”。
新瑞鵬營收的快速增長，直接原因是寵物醫院數量的迅猛上升，間接原因是資本推動的大規模並購。
在2018年大量投資機構成爲幕後金主後，新瑞鵬拿着巨額資金完成大量並購：從2019年到現在，新瑞鵬已經收購超過1290家寵物醫院，在燒錢聲中膨脹成行業第一。
然而，從新瑞鵬的單店收入來看，2020年爲167.8萬元，2022Q3直接降到了117.6萬元，降幅高達29%。這意味着，通過並購推動體量擴張後，新瑞鵬並沒有實現規模效應下邊際效益的提升。
核心原因在于，實現規模效應的前提是可標准化與規範化，但寵物醫療行業本身龐雜、非標且亂象叢生，並不具備這兩種特性。
一方面，寵物不像人能夠自述病情，需要寵物醫生憑借經驗和儀器增加檢測流程，因此寵物醫療本身是一種服務業。服務業，天生就帶有非標准化的特性。而且寵物醫療作爲一種資源，天然存在分布不均的特性。一二線城市裏常見的醫療機構，在低線城市很難找到，不同城市的醫療標准也不同。
另一方面，有的醫生趁着寵物不能說話寵物主不懂病情，大肆增加檢測流程、擡高醫療費，滋生了不少亂象，增加了行業規範化的難度。
龐雜且非標的行業特性，不僅阻礙着規模效應的顯現，還增加了並購中的管理成本。
比如，如果北京和武漢兩家寵物醫院合並了，雖然總門店和總顧客的數量增加了，但是由于不同城市的非標性，反而會加大資源整合中的管理難度和成本。
拿新瑞鵬來說，自2015年到2021年人均創收下降了12%，人工成本占比增長了30%，這也導致其毛利持續下降，“增收不增利”的魔咒揮之不去。
新瑞鵬在招股書中坦言，未來公司收購新醫院、雇傭更多人員等方面的費用開支將繼續增加，或無法被收入抵消，虧損將在短期內持續。
雖然拿到了行業第一的位置，但是錢袋子越來越癟，孰優孰劣呢?
只能說從整個行業來看，形勢不容樂觀。騰訊新聞披露，2022年我國擁有寵物醫院數量2.3萬家，與上一年度相比減少7448家，大量醫院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經陷入虧損。
資本不是萬能的，無法改變行業根深蒂固的痛點。
真正的行業頭部玩家，應該充當弄潮兒的角色，找到一條推動行業良性且長期運轉的正確道路。
叁、優質生意的正確之道
它山之石，可以攻玉。
從成功者身上借鑒到的閃光點，或許可以給後來者新的價值啓示，真正將寵物醫療變爲更優質的生意。
新瑞鵬的並購征程，其實跟美國寵物醫院頭部玩家VCA走過的路比較像。VCA成立于1986年，最開始就是一家小的獸醫診所。在完成將近20次的收購與兼並後，VCA逐漸壯大成美國寵物醫院界的扛把子，市場份額約爲10%。
起點相近的道路，可能指向了不同的方向。雖然都走過並購之路，但VCA跟新瑞鵬的發展節奏和方向並不一致。
首先，VCA最初同樣是依靠外部資金進行並購，但是隨着公司利潤水平的提升，其收購資金來源由外部輸血轉爲內生造血，也就是用利潤生成的資金對外擴張。
這就保證了企業在並購時更爲穩健，而且動作不會變形，不至于因爲資金鏈問題去收購一些便宜的、表現不佳的資産。
其次，並購只是第一步，向産業鏈上下遊擴張才是築穩發展根基的壓艙石。
長江證券就指出，VCA的核心競爭力並非擴張與收購，而是在供應鏈、人才培育與醫療技術上持續積累，形成了技術領先與服務優質的核心競爭力，從而具備擴張中的規模效應。
說白了，美國寵物行業上遊的設備、藥品等業態非常成熟，VCA通過在這些領域的並購加強了自身的醫療技術和服務能力，從而提升客戶數量和毛利水平。隨着利潤的增加，VCA又儲備了更多的並購資金，進而形成了一個良性循環的發展狀態。
也就是說，産業鏈上下遊的相互融合、協同效應，可以作爲國內寵物醫院未來的發展之道。值得一提的是，新瑞鵬在財務表現上已經顯露出這種迹象。
在招股書裏，新瑞鵬將業務分爲叁大塊——以醫療爲主的寵物護理服務、以潤合爲代表的供應鏈業務以及以阿聞醫生爲代表的本地服務。其中，供應鏈和本地服務的收入占比都在加速提高，並且供應鏈業務的毛利率穩定在10~15%，本地服務業務的毛利率達到7.2%，均超過寵物醫療服務。
往後看，供應鏈和本地服務或將會成爲新瑞鵬未來的第二增長曲線，開辟出全新的賽道。
當然，不管是哪一類業務都需要人來參與和推進。正如管理學大師德魯克所言：企業只有一項真正的資源，人。歸根結底，作爲服務業的寵物醫療行業，最關鍵的核心競爭力其實是人。
有先見之明的VCA早就自建了機構，對員工進行培訓。弗若斯特沙利文也指出，新瑞鵬擁有行業內最大的獸醫人才培養平台。不過，整體上看我國的寵物醫療人才缺口還比較大，中金證券測算，我國寵物行業整體人才需求量約爲37萬，但執業獸醫僅爲7萬。
加大人才供應量、提升相關醫療人員的職業素養，或將爲寵物醫院在上下遊業務拓展上提供動力，也能夠降低並購活動中帶來的管理成本，還可以抑制行業亂收費等亂象的滋生。
不得不說，這是一種從根本處改變寵物醫療行業、讓其成爲優質生意的正確之道。
本文選自微信公衆號：一點財經。智通財經編輯：張計偉。
