智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，港股2023年迎來“開門紅”，科技股及平台經濟股受政策利好重拾上漲動力，同時國內地産托底力度繼續加碼，帶動港股權重板塊上揚。從近期數據表現來看，地産政策發力點尚未觸及需求端的核心，預計後續仍有政策空間，短期內市場或繼續交易擴內需政策預期。該行認爲目前處于港股牛市“叁級火箭”第二階段，未來仍有較大修複空間。
國泰君安主要觀點如下：
摘要近期國內地産托底力度持續加碼，但效果不及預期。
供給端“叁箭齊發”，支持房企信貸、債權、股權叁個渠道融資;需求端政策力度亦有所提升，對于首套房貸利率下限階段性放寬的政策進一步優化延續。但自2022年4季度執行新政以來，短期效果並不明顯，主要因爲下限降幅並不明顯，原本下限爲LPR5Y-20bp，大多城市減點也僅在40~60bp，尚不足以構成刺激作用。
深層次邏輯是政策發力點尚未觸及需求端的核心。
近期地産需求端政策效果不佳，主要有以下核心邏輯：1)以往的房地産刺激力度較大，透支了部分未來漲幅與居民購買力;2)當前國內居民杠杆率提升空間已十分有限。此外，由于疫情的持續，加杠杆意願明顯不足;3)現階段的地産需求端政策主要集中在叁四線需求疲弱的城市或地區，對于降首付、房貸利率放松等措施的敏感度較低;4)政策側重點集中在首套房，但對于首套房剛需主體，可能核心問題是購買力方面的限制，因此需要更多維度的政策支持才能有效提振需求。
地産需求側後續仍有釋放空間，但需找准政策發力點。
對比2008年及2014-2015年的房地産逆周期調節，本輪政策力度尚未完全釋放。後續需求側可能有更多支持政策，包括部分城市行政調控放松，以及房貸利率成本有進一步下行空間。同時，政策的側重點可能需要逐漸向一二線城市的改善型住房需求轉移，逐漸形成以居民需求爲主導，而非房企的融資環境驅動的新發展模式。
對于擴內需政策的預期交易或將延續。
短期來看，由于經濟數據在1、2月份可能缺乏驗證，市場對于政策預期的交易可能仍會延續。此外，港股大多數企業都與國內經濟和內需相關，而與出口關聯度較低。政策端在擴內需層面的邊際變化，例如地産需求端、居民大宗消費等，仍將是港股市場短期的主導因素之一。在此過程中，政策出台的節奏和力度或不及預期，可能導致相關行業出現階段性調整。策略上，現階段建議分散籌碼、逢低加倉，或可取得較高的勝率和期望收益。
目前處于港股牛市“叁級火箭”第二階段，未來仍有較大修複空間。
第一階段，11月以來，恒指從估值陷阱轉換至價值窪地，也就是到達2萬點附近，這個過程已經結束。到了第二階段，海外流動性在加速修複，同時國內疫情沖擊影響已過至暗時刻，有望開啓經濟複蘇之路，預計短期上漲空間爲4%-9%。第叁階段，仍可期待宏觀條件改善後所帶來的恒指盈利增速預期上修，將打開港股進一步上升空間。
風險因素：1)國內擴內需政策力度不及預期;2)海外通脹超預期;3)高通脹疊加經濟衰退，可能提升歐債風險;4)地緣政治沖突。