智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告稱，上調複星旅遊文化(01992)評級至“買入”，2022-24E經調整EBITDA預計24.14/36.5/40.73億元，對應EV/EBITDA估值爲13.23/8.75/7.84倍。全球高端度假龍頭，存量項目質地優、增量項目有看點，K型複蘇下有望優先受益。
事件
2023年1月5日複星官方公衆號發布複星旅文2023年元旦期間經營數據，其中叁亞亞特蘭蒂斯的營業額已不同程度超過2022年元旦假期及疫情前的2019年元旦假期，總接待人次達約3.7萬人次、OCC爲97.4%、ADR爲2736元;Club Med Joyview安吉度假村及北戴河黃金海岸度假村接近滿房;麗江複遊城營業額同增27%、平均每日床位價格爲1027元。
報告主要觀點如下：
叁亞亞特差異化定位，盈利能力突出，看好23年低基數下強勁反彈。
叁亞亞特蘭蒂斯酒店占據海棠灣核心地段，自身體驗奢華、業態豐富，同時受益免稅城和未來周邊大型商業綜合體客源導流，房價旺季可達海南五星級酒店平均水平1.8-2倍、彈性極強，疫情影響較小時期如2H20、1H21的EBITDA利潤率達56.8%/49.2%。截至2023.1.4，叁亞客運航班執飛量已恢複至2019年同期102%，隨着一線城市疫情過峰及春節旺季到來，看好叁亞亞特強勁複蘇。
Club Med海外23年仍有修複空間，國內同時把握異地、本地周邊遊高端度假需求。
1H22CM歐非中東/美洲/亞太地區營業額(按客戶預定區域劃分)分別爲2019年同期99%/122%/27%，其中東南亞、日本度假村容納能力于2H22隨政策放開才開始明顯恢複。國內麗江、桂林等遠途度假村22年受疫情影響較嚴重，23年預計低基數下反彈;周邊遊Joy view已開業度假村安吉、千島湖受益長叁角客流，北戴河契合北京高端周邊遊需求且22年二期開業帶來增量産能，23年開始江蘇南京、成都黑龍灘、廣州佛山等新村也將陸續開業，由于采用管理模式，預計將提升CM整體盈利能力。
2H23太倉複遊城開業，滑雪産業布局進一步完善。
2H23公司華東規模級室內主題滑雪場——阿爾卑斯雪世界以及配套太倉CM將開業，有望受益長叁角滑雪客群快速增長的市場機遇;結合公司已有的國內北大壺、長白山等遠途滑雪度假村及日本、歐洲滑雪村，將形成全季節滑雪布局、利于不同度假業態相互導流。