智通財經APP獲悉,華泰證券發布研究報告稱,維持華潤電力(00836)“買入”評級,預計2022-24年歸母淨利92/130/146億港元,主要上調入爐煤價預期及此前未考慮的其他收益項,目標價24.95港元。公司發布公告,擬以14.4億人民幣收購廣東潤能新能源(簡稱:目標公司),其ROE高達42%(2021年淨利潤/評估日賬面淨資産),本次收購持續公司新能源優質發展態勢。
華泰證券主要觀點如下:
本次收購風電項目爲帶補貼項目,目標公司ROE高達42%
目標公司擁有控股風電裝機440.3MW,權益風電裝機434.9MW,風電項目主要位于我國中東部地區,收購完成後目標公司將作爲附屬公司並入華潤電力,以上所有風電項目自2020年底起開始運營,該行推測爲帶補貼項目,這也是目標公司高收益水平的重要原因。2021年/1-7M22目標公司實現淨利潤2.3/1.2億人民幣。目標公司于評估基准日淨資産賬面價值爲5.5億人民幣,評估師采用收益法對目標公司進行估值,評估值爲16.6億人民幣,交易對價爲14.4億人民幣。該行測算本次收購PE約6.2x,顯著低于港股龍源電力當前2022EPE9.9x,目標公司ROE約42%。
資産出售方主要從事股權及産業投資,公司和集團均有間接持股
廣東潤創新能源股權投資基金合夥企業(簡稱:賣方1)原持有目標公司99.999%股權。賣方1的股權結構較爲複雜,招商證券資産管理持股45%,華潤電力通過全資附屬公司深圳潤電投資及華潤電力工程服務間接持有12.4%股權,華潤集團通過其全資附屬公司華潤投資創業持有12.75%股權,漢威潤能持有0.15%股權(爲華潤集團附屬公司華潤資本的間接非全資附屬公司)。該行認爲賣方1系主要由華潤集團、華潤電力、招商證券資産管理爲主導的股權和産業投資公司,此次收購可以理解爲華潤電力先通過參與合夥企業表外發展新能源項目,後資産注入的一種發展方式。