智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“增持”評級，考慮四季度中國區疫情政策優化、高端及超高端産品提價，以及公司中長期收入和盈利增長的可持續性，2022-24年EPS預測爲0.62/0.70/0.84港元不變，長期看好起持續推動産品組合高端化提升市場影響力，目標價28港元。中國區現飲場所短期受到散點疫情影響、韓國區短期原材料成本擾動下持續推動高端化並改善盈利水平、印度啤酒市場具備長期增長空間。
中信證券主要觀點如下：
百威亞太于2022年12月1日在韓國首爾召開上市後首場投資者大會。在行業高端化趨勢愈加清晰的背景下，百威亞太清晰明確策略方針，將沿着高端化、數字化和運營能力優化叁個方面拓展，實現公司長期高質量增長。
百威亞太于2022年12月1日在韓國首爾召開上市後首場投資者大會，公司15位高層、重要部門主管等诠釋公司發展戰略。展望未來，公司將沿着叁個核心發展策略推進：①繼續引領産品高端化，享受高端化帶來的紅利;②打造數字生態系統，實現消費者、經銷商、供應鏈的交互，提升百威亞太在營銷、銷售決策、供應鏈等方面的效率;③推動組織優化和運營能力提升，穩步實現運營精益、規模效益和可持續發展(ESG)。
中國區瞄准中産擴容，韓國、印度高端化具備潛力。
①中國：作爲全球最大的啤酒消費市場之一，百威持續注重中國市場的消費者擴容。根據百威亞太投資者會數據，預計至2030年，中國家庭年收入在超過10萬/3.5-10萬/1-3.5萬/1萬美金以下人群占比爲8%/24%/36%/32%(2021年分別爲2%/11%/38%/49%)。公司將持續推動高端化建設，在渠道方面推動百威優秀覆蓋率城市穩步提升(預計未來叁年每年提升15+個覆蓋城市);在品牌方面公司看到中國頭部城市開始邁向高度成熟化，將繼續推動精釀産品矩陣的投放，尋求更多場景與個人情感的結合;産品和生産上公司繼續做好VPO和DPO，未來將逐步導入數字化運營理念。
②韓國：百威繼續積極推進韓國高端銷量占比的提升，對比澳洲/美國高端銷量占比仍有提升空間(美國/澳洲/韓國高端占比爲42%/40%/25%)。公司將利用完善的運營框架支持品牌競爭力，引領區域高端化發展。同時，公司積極拓展韓國國內品牌，尋求品牌年輕化和包裝變化。
③印度：印度人均啤酒銷量存在巨大發展空間，印度望成爲下一個類似中國的啤酒市場。同時，在高端化方面公司也在積極布局，2021年高端化銷量占比爲13%(2018年，中國高端銷量爲16%)，公司將借助優質産品組合助力公司快速增長。根據公司投資者大會，2022年公司估計在印度高端啤酒市場的銷量市占率達到67%，龍頭優勢明顯。
2022年疫情擾動下公司實現有機增長，2023年放開背景下期待更強勁表現。
回望過去兩年，公司積極應對疫情下啤酒消費場景變化、原材料成本大幅上漲等不穩定因素，在疫情中表現出良好的韌性。該行預計2022年公司銷量同比增長單位數(亞太西持平、亞太東增長高單位數至雙位數);噸價方面受彙率波動影響有所疲軟。考慮到疫情帶來的規模效應減弱和固定銷售費用的節約，預計毛銷差總體平穩;管理費用率有所節約。2023年看，隨着中國地區防疫政策的優化調整，娛樂渠道、餐飲渠道等逐步複蘇，公司中國區表現望環比更強。
風險因素：疫情影響程度超預期;啤酒行業高端價格帶競爭加劇;下半年天氣及溫度變化;食品安全問題等。