衆所周知，消費行業是一個較爲容易孕育出偉大公司的商業領域。就中國而言，龐大的人口基數使其成爲全球最大的消費市場之一，同時我國的人均GDP只有一萬多美金，經濟增長、收入增長的潛力仍在持續不斷地釋放出來，這些底層基因決定了我國消費空間的想象力遠大于成熟經濟體。
而若進一步細分，“它”經濟無疑是國內所有消費行業中最具前景的細分賽道之一。近年來，受需求側老齡和獨居人口增長、寵物主消費意願增強，以及行業供給側轉型升級等多重因素驅動，中國寵物市場呈現出欣欣向榮的發展態勢。
數據顯示，2021年國內寵物市場規模爲2490億元，同比增加20%。與此同時，單寵消費金額亦延續增長態勢，2021年達到2216.3元，同比增長8.2%。
值得一提的是，受宏觀經濟波動、疫情多點散發等因素擾動，2022年消費行業整體受挫，但寵物經濟卻依然逆勢增長、延續高景氣的勢頭。一個例證是，今年雙11期間，淘系寵物食品及用品銷售額同比增長30.87%，橫向對比其他行業，寵物行業能實現這一增長率屬實可貴。
“它”經濟扶搖直上，這從相關概念股的業績表現上亦可窺見一斑。
智通財經APP注意到，日前，波奇寵物（BQ.US）披露了截至9月30日止的2023財年中期業績。財報顯示，2023財年上半年期間，波奇寵物實現收入5.9億元（人民幣，單位下同），基本符合預期；實現毛利1.24億元，同比增加10.6%，對應毛利率21%，同比上升了2.4個百分點。
在宏觀經濟有所承壓的大背景下，波奇寵物收入顯出韌性、盈利能力穩步提升，這份高質量的中期財報再度向我們展示了公司基本面的穩健。不過，財務數據或許還不足以完全概括出波奇寵物在經營發展上的亮點，在公司財報背後，究竟還隱藏着哪些積極信號呢？
基本面穩固盈利能力再強化
作爲資本市場上稀缺的專業寵物綜合服務平台，波奇寵物的中期業績具有較高的參考價值。
報告期內，波奇寵物在疫情反複、海淘政策變動的行業環境下，收入依然保持穩定。而在基本盤穩固的基礎之上，波奇寵物則繼續貫徹“降本增效”的發展思路，盈利能力得以穩上“台階”。
數據顯示，2023財年上半財年波奇寵物的履單費用爲6820萬元，同比上升9%，銷售費用和管理費用分別爲分別6350萬元和2210萬元，同比分別大幅下降29.0%和48.4%；對應期間費用率26.1%，較去年同期的32.2%有顯著優化。
據了解，履單費用小幅上升主要系4月以來疫情多點散發帶來的交通管制及臨時封控引起的快遞運輸費用及包裝費用上漲，後續該費用預計將隨着防疫政策的優化而回歸到均值。而銷售費用的下降則主要歸功于報告期內更具成本效益的渠道的收入占比增加。
報告期內，波奇將成本和運營資金效率優化放在了更爲重要的位置上，而這對于公司盈利端的正面影響也反映在了此次財報上。數據顯示，上半財年波奇的淨虧損和EBITDA虧損分別爲2950萬元、2293萬元，較之于上年同期均有大幅度的優化（去年同期爲8189萬元、7706萬元）。
另外，值得注意的是，波奇寵物銷售費用持續走低的同時，公司的用戶數及訂單數則延續了增長勢頭（期內用戶數勁增16.4%至380萬，訂單數增加至503萬）。以上兩組數據的“剪刀差”再擴大，印證了伴隨規模擴容，波奇的“品牌虹吸效應”發揮了更大的作用，平台對于用戶的吸引力不斷得到正面反饋。
財報顯示，截至報告期末，波奇整體的SKU個數已由去年同期的24084個增加至26008個，合作的整體品牌數由690個上升至704個。其中，自有品牌的SKU數由去年上半年的4218個增加至4356個。
規模擴容、成本優化，再疊加市場效率提升，波奇寵物的盈利潛力自然也得以不斷釋放。上半財年，波奇的毛利率升至21%，其中自有品牌毛利率更是迎來了跨越式的增長，由去年同期的27.4%大幅提升至33%，占比則從13.9%提高至18.5%。
就中報來看，波奇寵物的自有品牌已成氣候，而這一強勁的增長勢頭或許仍將在未來幾個季度裏繼續強化，接下來投資者不妨重點關注波奇在該板塊的動向。
乘“它”經濟之風業績升勢有望加速
在外部環境波谲雲詭的時代背景下，波奇寵物積極“修煉內功”，並已取得了階段性成果。而展望後市，考慮到行業紅利尤未完全釋放，中國寵物市場仍是方興未艾，身處其間，已建構了深層次寵物生態圈的波奇寵物的成長前景或許仍爲資本市場所低估。
首先就行業視角來看，現階段中國的寵物經濟尚處在從1到10的快速發展期。當前，我國寵物數量已近2億只，寵物主養寵思維由粗放式轉向精細化，同時伴隨消費觀念的升級，消費品類逐漸多元。
但若橫向對比發達國家，中國寵物市場遠未觸及“天花板”。根據國家統計局數據，2020年我國共有4.94億戶家庭，養寵滲透率不到20%，同期美國、日本與歐洲的滲透率分別高達70%、57%、49%，差距顯著。
近年來，宏觀經濟波動加劇、疫情多點散發，外部多重不利因素發酵引發了市場對于消費行業的擔憂。但就寵物賽道而言，類似的擔憂或許有些不合時宜了。以美國爲例，據APPA（美國寵物行業協會）統計，疫情以來美國人領養寵物的意願不減反增，從2020年的6%提升至2021年的14%，規模亦于2021年達到了1236億美元。
此外，寵物消費還有受經濟周期影響較小、成長韌性強的特點。根據根據環亞經濟數據，宏觀經濟表現不佳的2010年，美國娛樂消費下降7%，食品消費下降3.8%，住房消費下降2%，服裝和服務消費下降1.4%，而寵物消費卻增長了6.2%。
以美國爲借鑒，2021年中國寵物市場規模僅爲美國寵物市場的28.03%，增長率確是美國的叁倍，對比發達國家成熟但增長緩慢的趨勢，我國寵物市場正可謂是處在快速崛起的階段。
寵物賽道長坡厚雪，而兼具先發優勢和規模優勢的波奇寵物，無疑是這一千億級賽道上的最有力競爭者之一。
一方面，近年來隨着平台政策愈發嚴格、流量價格飛漲，使得一些入場晚、不具備品牌屬性、沒有溢價能力的行業參與者陷入了價格戰漩渦。而波奇寵物的最新財報，已經印證了其具備擺脫行業惡性競爭、實現高質量內生性增長的能力。2023財年上半財年，波奇在獲客成本低至5.2元（上年同期爲11.3元）的情況下，用戶數大幅增長至380萬，顯示出公司已進入良性發展循環。
另一方面，就商業版圖來看，波奇寵物的服務範圍除了寵物社區、寵物電商外，還涵蓋了寵物人才培訓、寵物醫療、寵物食品生産制造等一系列産業鏈上下遊業務。這也意味着，波奇是市場上罕見的能夠爲寵物主提供深層次、多元化服務的綜合性服務平台，這對于其深度綁定寵物主、並爲寵物提供全生命周期的服務提供了底層支撐。
綜合上述，中期財報向投資者展示了波奇寵物基本面的韌性，隨着公司繼續執行“降本增效”的策略，以及自有品牌漸入佳境，波奇的後續發展仍可樂觀。接下來，乘行業快速崛起的東風，波奇寵物的價值重估進程或許還會進一步加速。
