筆者曾經寫過《為何大快活股東比大家樂股東更快樂？》，當時指出如果作為大家樂集團（0341.HK）的長線投資者，股價愈揸愈縮，一定「笑唔出」。
不過，大家樂及大快活集團（0052.HK）剛公布今個財政年度上半年業績，或許要為「大快活股東比大家樂股東更快樂」這個論調稍為改寫。
上次筆者以長期持有的角度指出大快活股東享有的股價升幅及股息收入的總回報較大家樂更理想。今次筆者想指出，今個財政年度上半年業績，大快活業績表現，尤其在成本控制方面較大家樂遜色。
不過，投資者似乎早已預示到大家樂業績的表現較大快活為佳。事關近月大家樂及大快活股價暫時見底，但大家樂股價低位反彈32%，更一度觸及250天線，大幅跑贏大快活。大快活股價僅自低位反彈19%。
大家樂控制成本見功
話說回來，大家樂純利錄得升幅，但大快活純利跌18%；當然扣除政府貼助後，兩者純利不約而同將會錄得跌幅。但是今次業績大家樂仍然技勝一籌。原因之一是成本控制能力高下立見。內大家樂成功控制食材成本，導致原材料及包裝成本不升反跌。相反，大快活食材成本竟按年升5.8%。這成為大家樂毛利按年跌9%、但大快活毛利按年跌13%的關鍵。
大家樂及大快活均有從事內地業務，中期業績顯示大家樂內地業務的中期業績仍有增長。相反，大快活內地業績虧損收窄，但仍然處於虧損階段：大快活在內地業務表現也給大樂家比下去。
大快活派息被比下去
第三個大快活被比下去的原因，大快活減派息，但大家樂派息維持不變。
從成本控制到內地業務到派息，大家樂都較大快活優勝。下一階段哪一家業績表現更好，須視乎加價、工資上升、食材成本上升及消費復甦這四個因素互動。加價只是中性，只是抵消工資上升及食材成本上升而已。最重要是消費意欲復常，可有望降低平均成本，從而推動營業額增長及改善邊際利潤。當進入消費復甦階段，大家樂及大快活股價都有得升永不落空。但現時談及消費復甦階段則言之尚早。
作者：Steven Cheung
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