茶油，又名山茶油、山茶籽油，是一種從油茶種子中提取的純天然高級植物油。其色澤金黃或淺黃，含有85.2%～95.8%的不飽和脂肪酸，是最適合人類食用的油品，故此也被盛贊爲“東方橄榄油”。
據資料記載，茶油在我國曆史悠久，早在漢武帝時期，中國就已經開始栽種油茶，至今已有2000多年曆史。不過，雖然茶油曆史在我國源遠流長，但由于種植條件的限制，這一行業具有較強的區域性，因此形成一定規模的企業也不是很多。
現如今，在資本市場有且還有點知名度的便是在納斯達克遞交了上市申請的華科控股生物。
智通財經APP觀察到，山茶籽油産品廠商華科控股生物主要通過可變利益實體安徽奧凱發油脂科技有限公司(“奧凱發”)開展業務，公司主要從事山茶籽油(“山茶油”)産品的生産和銷售，産品包括山茶油和山茶油餅，用作池塘清潔劑的山茶油渣，除草劑，殺蟲劑和有機肥等。
上周五，該公司正式修改了即將進行的IPO的條款，計劃將以每股4至6美元的價格發行130萬股股份，擬籌集約600萬美元。若以該發行價區間中值計算，該公司將實現3100萬美元的市值。而修訂後的IPO條款也反映出了該公司本月早些時候發布生效的1:4反向拆股舉措已落地。
據了解，與之前的IPO計劃相比，華科控股生物IPO所籌集的資金將減少75%。據該公司于2021年9月提交的招股書顯示，彼時其曾計劃籌集2500萬美元資金，以實現1.25億美元的市值。
今年以來，在美聯儲持續激進加息、債券收益率連續走高等多重因素導致下，美股的IPO市場陷入僵局，估值縮水嚴重。此背景下，華科控股生物籌集資金“縮水”顯然也是意料之中的事。
這也不禁引起外界的好奇：敢在美股IPO寒冬闖關的華科控股生物，真實實力究竟如何?
穩健增長但現金流緊張的“茶油龍頭”
據悉，華科控股生物的運營主體“奧凱發”成立于2011年，位于安徽省舒城縣湯池鎮，是安徽省最大的規模化油茶油生産企業之一，目前已發展成爲安徽省農林龍頭企業。
而奧凱發之所以能成爲行業龍頭，主要原因之一則是因爲該公司得天獨厚的區位優勢。
據資料顯示，山茶油籽僅在我國少數地區大規模種植，如湖南、江西、湖北等。但大多爲低效林，平均畝産油茶油不足6公斤。相比之下，奧凱發廠區所在的大別山區的油茶油籽産油率位居前列，油茶籽的利用率接近100%。奧凱發與當地農業合作社關系密切，承包了大別山産區90%的油茶種子原料采購。在生産端，奧凱發擁有現有五條茶油生産線，年綜合加工能力8萬噸。
此外，除了具備一定生産優勢之外，目前該公司也建立了比較完整的銷售脈絡，截至本招股說明書發布之日，華科控股生物在全國擁有超 20家銷售代理，覆蓋北京、廣西、福建等地, 同時産品也出口到中國台灣、中國香港和東南亞等地區。
得益于在生産和銷售兩端的發展優勢，近年來華科控股生物營收和淨利潤等核心財務指標均保持穩健增長。
據最新招股書披露，截至2020年9月30日和2021年9月30日止年度，該公司實現營收分別爲1463.63萬美元、1854.04萬美元，2021年增長幅度爲26.67%。同期淨利潤分別爲170.39萬美元、236.29萬美元，2021年增長幅度爲38.68%。
截至2022年3月31日，該公司繼續保持增長之勢——期內，實現營收爲1001.76萬美元，同比增長約34.5%;實現淨利潤爲154.52萬美元，同比增長53.4%。
營收和淨利兩大核心財務指標保持穩健增長的同時，華科控股生物的毛利率亦不斷提升。
據招股書披露，截至2022年3月31日，該公司錄得毛利潤爲217.86萬美元，同比增長46.36%;錄得毛利率爲21.75%，同比提升1.77pct。
不過，需要注意的是，相較于上述核心財務指標的穩健增長，華科控股生物的現金流可是肉眼可見的緊張起來。
截至2022年3月31日，該公司經營活動提供的現金淨額爲47.78萬美元，較2021年同期的211.12萬美元大幅減少，減少了約163.34萬美元。從招股書披露的數據來看，該公司經營活動現金流淨額減少的原因主要是由于應收賬款減少和存貨增加所致。
據悉，應收賬款方面，截至2022 年 3 月 31 日止的六個月，該公司應收賬款減少69.87萬美元，而2021年同期該公司應收賬款則增加131.43萬美元。存貨方面，截至 2022年3月31日止六個月，存貨增加 1198.853萬美元，而2021年同期存貨則增加 580.16 萬美元。
基于上述種種財務數據來看，茶油龍頭華科控股生物似乎也並非全無財務“煩惱”。
做“大”不易的山茶油賽道
衆所周知，在食用植物油市場中，大豆油和菜籽油仍然是主流産品。不過，這並不意味着山茶油沒有市場挖掘空間。
據了解，山茶油的目標客戶群主要是老年人和家庭主婦。近年來，隨着老齡化日益加劇——相關資料顯示，預計到2040年65歲及以上老年人的比例占中國總人口的比例將超過20%，山茶油的潛在客戶群也將變得越來越大。
另外，年輕人也正在成爲山茶油的消費者，與父輩相比，他們更願意嘗試新事物。他們有更多 多樣化的需求和更敏銳的健康生活方式。根據一項調查，這些客戶最看重産品的風味， 然後是營養，但至少價格。所有這些功能將推動對橄榄油、山茶花等高價值油産品的需求。
結合市場規模來看，近些年來，山茶油的市場規模也日漸擴容：2004年以前，我國山茶油年消費量不足20萬噸。2013年，這一數字超過30萬噸。同時，由于滲透率不高的原因，山茶油未來的市場增長和發展潛力巨大。
基于山茶油的發展潛力，華科控股生物更是在在招股書中直言——“將奧凱發發展成爲中國的領先品牌，成爲全國領先的山茶油生産商”。
目前該公司主要存有叁大增長戰略來實現發展目標：一是進一步開發新市場。以安徽省爲抓手，通過發展分銷渠道、促進銷售打入一線城市，同時希望借助電子商務平台進一步擴寬海外市場;二是以山茶花油爲特色推出化妝品和個人護理産品，注冊了“虹之玉” 和“水依言”(水依言)兩大商標;叁是)開發醫療産品，與制藥公司簽訂生産山茶油注射液的意向書。
不過，需要注意的是，由于種植條件的限制，華科控股生物要想成爲全國領先的山茶油生産商恐怕有點難度。
據智通財經APP了解，目前超過90%的全球山茶花産量均來自中國，不過由于油茶對于生長環境具備一定自然條件，即通常生長在南部亞熱帶濕潤氣候區的未受汙染的高山和丘陵地區中國，如安徽省、湖南省、江西省和廣西省，所以其山茶油的産量實際上並不算高。
相關數據披露，截至2009年，全國有659家山茶油開采企業，其中年生産能力超過500噸的178個，其中約200個具有精煉能力。與其他食用油行業相比，山茶油行業還沒有看到任何大的行業龍頭，大多數生産企業都是小規模的農業企業，市場缺乏足夠數量的具有先進生産工藝和規模生産能力的企業。
目前來看，山茶油品牌主要集中在湖南省和江西省，比如湖南金豪、湖南桂台泰、江西陸海等，而安徽省的山茶油品牌則要比江西省和湖南省少得多。
綜上種種，不難看出，華科控股生物要想在具有一定區域性限制的茶油賽道做大，並不是易事，而其想要通過資本化帶動自身發展也是意料之中的事。但是沒有金剛鑽，也攬不好瓷器活，這也就意味着與其想要上市“輸血”尋求發展捷徑，先打響自己的招牌、修煉好內功才是消費升級下的生存之道。
