俗話說“財不入急門”，但對于雙財莊（02321）的投資者而言，可能暫時不會有這樣的感受。
智通財經APP注意到，8月19日于港交所挂牌上市的雙財莊，上市後股價一路高歌猛進，屢有單日漲幅超過10%的表現，截至11月28日，股價最高上攻至2.44港元，較其0.56港元的發行價上漲超過3.3倍。
雙財莊目前的總股本爲10億股，以發行價計算總市值爲5.6億港元。隨着股價上漲，雙財莊股票市值在11月28日最高達到24.4億港元，俨然完成了從“路人甲”到“招財貓”的蛻變，公司上市後的“吸金”能力可謂強勁。智通財經APP數據顯示，截至11月25日的近60個交易日，雙財莊獲得資金淨流入8920.89萬港元。
馬來西亞老牌食品飲料分銷商
在這個投資熱點被新能源、元宇宙霸屏的年代，雙財莊的題材並不時髦，甚至有些“古樸”，因此這家公司上市即大熱帶來的“反差感”值得玩味。
據智通財經APP了解，雙財莊是一家來自馬來西亞的老牌食品飲料分銷商。其最早可以溯源到1970年代，彼時主要作爲一名雜貨商于關丹（馬來西亞彭亨州首府）運營，後于1982年才在馬來西亞以獨資經營方式成立。發展至今，雙財莊已經成爲國際及國內第叁方品牌及自有品牌食品與飲料及其他産品的知名分銷商，業務主要涵蓋食品分銷和物流及其他服務這兩大業務。
具體而言，雙財莊的食品分銷業務，主要是分銷包括乳制品、冷凍食品、包裝食品及原料産品、醬料、油及佐料、飲料、優質健康産品等産品，涵蓋逾200個知名國際及國內第叁方品牌及自有品牌，如奧利奧、吉百利、味之素等。依靠豐富的産品組成，公司在下遊已經積累11000名左右的活躍客戶，主要包括大型超市及超市連鎖、糧食店、便利店及小食店等客戶。
據招股書數據披露，2019財年至2021財年，雙財莊實現收入爲4.97億令吉5.65億令吉、6.69億令吉，後兩年分別同比增長13.5%、18.4%。同期淨利潤爲1765.8萬令吉、1879.7萬令吉、2361.3萬令吉，後兩年分別同比增長6.45%、25.62%。
雙財莊2022財年中期業績公告顯示，公司期內實現收入4億令吉，同比增長24.69%，淨利潤1599.9萬令吉，同比增長15.37%。
由此可見，雙財莊的股價增長具有業績支撐，盡管公司的投資題材不時髦，但“民以食爲天”卻是永不過時的話題。
關于公司業績最近幾年的增長，雙財莊在2022財年中期財報中給出了解釋。自2019年底以來全球疫情影響，導致對食品與飲料産品的需求增加，因此公司不得不在2020年通過增加租賃位于馬來西亞關丹及北賴的2個倉庫來加速其業務以滿足需求。
截至2021年底，公司共有8個自有倉庫及4個租賃倉庫，該等倉庫戰略性分布于馬來西亞，總指定存儲容量約25,600立方米。此外，公司擁有逾140輛自營物流車輛，其中約100輛物流車輛爲冷藏車輛，使公司的服務質量更上一個台階。
估值漸高，業績高成長何以爲繼？
智通財經APP注意到，經曆股價大幅上漲後，雙財莊的估值水平逐漸走高，當前股票市盈率（TTM）已經達到44.81倍，市淨率達到9.3倍。通常，公司股價高估值應當有業績高成長來匹配，因此雙財莊未來業績能否延續高增長，是關系到公司市值成長的關鍵指標。
從行業成長性來看，近年來，多樣化的人口及美食帶來對全世界多種多樣食品與飲料的持續需求，也給食品與飲料分銷商創造出較大的發展機會。
弗若斯特沙利文報告顯示，2017年至2021年期間，馬來西亞食品與飲料分銷市場規模由約191億令吉增至約242億令吉，複合年增長率約爲6.1%。展望未來，隨着對疫情的控制，馬來西亞食品與飲料分銷市場的市場規模預計將于2026年增至333億令吉，複合年增長率約爲6.5%。
以上數據表明，馬來西亞食品與飲料分銷市場，並非一個高增長的市場。不僅如此，行業的競爭格局還相當分散。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年，馬來西亞食品與飲料分銷行業擁有逾200名參與者，其中前五名參與者占總收入份額的22.4%，雙財莊作爲行業第五大參與者的份額爲2.2%。
在一個需求平穩，激烈競爭的市場，企業要想獲得超額收益並非易事。事實上，根據雙財莊2022財年中期業績數據，已能感知公司面臨的競爭壓力。財報顯示，2022財年上半年，公司毛利率減至約14.2%，同比下滑0.6個百分點。毛利率減少是由于爲搶抓市場份額而作出的競爭性價格策略調整。
另一方面，公司上半財年的銷售及分銷開支達到約2210萬令吉，同比增長21.4%。公司稱，主要由于開展更多營銷活動以促進銷售導致營銷及廣告費用增加；及差旅、運輸及倉儲費用增加以支持不斷增加的銷售活動。
關于競爭壓力提升，雙財莊在招股書中也提示了相關風險。公司表示，無法保證現有或潛在的競爭對手不會分銷相若或更佳的産品，若公司被迫因競爭對手采取的任何有關手段而降低價格，均可能導致公司的市場份額虧損，利潤率降低。
此外，雙財莊作爲一家以線下爲主導的分銷商，還面臨電子商務的沖擊。據世界銀行資料，馬來西亞在東盟國家中擁有第二高的互聯網普及率，2018年占總人口的81.2%，僅次于新加坡的88.2%，電子商務市場不斷躍升的背景下，線下分銷商的生存空間在逐漸變窄，也將面臨着數字化轉型的挑戰。
對此，雙財莊亦在招股書中提示風險稱，按照B2B在線分銷選擇日益增長的趨勢，公司或可能面臨新型態、有着不同商業運營模式的競爭對手，由于其商業模式可減少對供應鏈中不同中介機構的依賴，公司的市場份額可能會受到不利影響。
短期看，雙財莊雖然頂住了競爭壓力，實現業績快速成長性，但在估值水平大幅擡高的當下，公司市值需要更強的業績表現來支撐。投資者是選擇繼續給雙財莊業績高預期，還是等待預期兌現？11月18日，雙財莊股價沖高回落，從最高上漲超過15%，回落至收盤上漲7.66%，也許有的投資者已經做出了明確抉擇。
