內房債務危機有救 留意三隻轉勢內銀

中國人民銀行11月中旬推出金融16條，打救飽受爆雷和爛尾樓問題煎熬的內房企業。事實上，今輪內房債務危機，除了房企爆煲，借錢給房企發展及業主按揭的內銀也深受牽連，故中央救市，不要忘記招商銀行（3968.HK）、民生銀行（1988.HK）及農業銀行（1288.HK）這三家與內房生意密切的銀行股。

是次金融救內房的措施重點救亡民企，當中要求穩定建築企業信貸投放，可望改善物業爛尾情況，直接改善民眾還銀行按揭的意欲。至於支持開發貸款、信託貸款等存量融資合理展期，允許未來半年到期的內房帶框可延期1年還錢，雖是久延殘喘，但有效阻止內房即時破產的危機，相關內銀的壞賬情況亦有望迎來轉機。

1.招商銀行

招行是與內房關係最大的內銀。根據中期業績，招商銀行房地產貸款餘額3972.43億元（人民幣.下同），房地產業貸款佔比6.7%；個人住房貸款餘額13879.77億元，佔比23.4%，政府設定的20%監管紅線高出3.4個百分點。招行房地產貸款合計佔比為30.1%，較27.5%的監管紅線則高出2.6個百分點。兩者雙雙超標之餘，更重要是房地產企業貸款不良貸款率為2.95%，遠高於該行整體不良貸款率的0.95%，亦較首季末上升0.38個百分點，較去年底累升1.56個百分點。

招行當時指出，該行高評級客戶佔房產貸款8成，有85%貸款集中在一、二線城市城區，客戶和貸款結構皆良好，故認為風險總體仍可控。事實上，招行亦知道內房債務存在危機，故在上半年致力降低房企相關風險，期內表外房地產行業貸款佔比削減23.2%，整體表內表外佔比下降12.3%，花旗銀行指出，招行對比同業僅單位數降幅，因而更有反彈潛力。

招行房地產貸款業務因16條金融措施而有望改善，彭博綜合券商預測招行今年全年每股盈利可按年增長13.4%，而2023年料有11.7%。當前市賬率為1倍。

2.民生銀行

民行早幾年積極發展內地房地產貸款業務，截至2021年底該行對公房地產授信敞口4734億元，佔總資產的7%，其中對公房地產貸款3603億元，佔對公房地產授信敞口的76.11%。而截至2022年6月底，民行不良貸款總額727.37億元，較上年末增加3.99億元;不良貸款率1.73%。內方債務成為民行最大危機，全因該行和23家房企達成戰略合作協議，其中多達20家房企已出現兌付問題，包括中國恒大（3333.hk）、佳兆業（1638.hk）及花樣年（1777.hk）等已停牌的內地房企。對公房地產不良貸款的餘額是95.74億元，較2021年初增加了65.34億元，增幅達到46%，不良率為8.91%。 內房出事，民生無疑最受打擊，反之內房有救，也最受惠。

彭博綜合券商預測，民行今年每股盈利可望維持，而2023及2024年保持平穩，料分別升0.8%及2.9%，今後三年市賬率分別為0.19倍、0.19倍及0.18倍，估值較同業為低。。

3.農業銀行

農行截至今年6月底房地產業務貸款總額該行房地產相關貸款及墊款有8900億元，按年增1.55%，佔總貸款比例為7.9%，個人住房貸款則為5.34萬億元，佔比71.3%；房地產開發貸款銀行口徑投放金額1130億元，增量和增速於行內名列前茅，令地產不良貸款餘額335億元，按年上升了53億元，不良率3.97%，按年上升了0.58個百分點。該行指出不良率上升是由於負債水平高、少數大型民企的風險持續暴露造成。而由於下半年內房暴露出來的債務危機更為嚴重，並引發斷爛尾樓斷供潮，對農行業務帶來一定的衝擊，而當前的金融16條措施挽救內房及市場信心，可望改善農行第四季及明年不良率的預測。

彭博綜合券商預測，農行今年全年每股賺0.711元，按年跌16%，但料2023及24年則有5%，今後3年預測市賬率分別為0.35倍、0.33倍及0.3倍，估值水平較同業為低。

作者：Carlos Hie

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