上週四（17日）網易—S（9999.HK）股價突然下跌最多15%，因為動視暴雪（NASDAQ: ATVI）主動宣布和網易停止合作。網易負責在內地營運動視暴雪旗下的《魔獸世界》等遊戲。雖然網易指出這些遊戲佔營業額「較低的個位數」。不過，網易股價突然急跌，投資者亦應該要研究這是否為另一個低吸機會，而一切的關鍵在於以下這個因素。
網易在內地代理動視暴雪一系列的遊戲，包括《魔獸世界》、《星際爭霸》系列、《爐石傳説 》、 《魔獸爭霸III：重制版》、《風暴英雄》、《守望先鋒》和《暗黑破壞神 III 》。網易宣布代理協議直至明年1月23日就不再續期，並估計失去動視暴雪遊戲對其收入及淨利潤佔比為「較低的個位數」。
動視暴雪遊戲處於整固期
網易及動視暴雪均沒有披露動視暴雪在內地業務的增長往績。不過，按動視暴雪披露，其亞太區去年營業額為10.8億美元，按年還上升逾10%。而今年首三季亞太區營業額為7.02億美元，卻按年跌9%。假設動視暴雪在亞太區營業額，其內地業務佔比頗大比重的話，投資者應可理解到網易代理的動視暴雪業務去年升、今年跌，大概可以估計該業務已經處於整固期。
如果對照今年首三季網易淨收入（營業額），竟按年增長12.5%，如果扣除增長處於整固期的動視暴雪業務，網易自行開發遊戲業務增長動力反而更佳。換言之，網易失去動視暴雪業務對前者影響未必這麼大。
網易增長動力更勝騰訊
在這個前提下，投資者再將網易及騰訊業績比較的話，投資者定必發覺網易增長猶勝騰訊。雖然網易缺乏微信及QQ這些社交平台作為遊戲的發行渠道，但網易首三季淨收入竟按年升12.5%，反觀騰訊首三季收入按年跌2%。從這個角度看，網易股價急跌已經值得低吸。
有指網易有機會失去動視暴雪在內地的代理權，騰訊可能冷手執個熱煎堆。然而，騰訊獲得動視暴雪這個客戶僅能帶來一次性增長。除非騰訊有能力令到動視暴雪遊戲在內地更為火紅又另作別論。
總括而言，網易股價急跌是另一個低吸機會，投資者可以考慮吸納。
作者：Steven Cheung
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