近日，加拿大加強對中國企業投資的審查導致中國企業海外布局難度加大，企業要想實現資源可控將更多依賴本土或非洲锂礦資源。受此消息的影響，港股涉礦指數(887626.WI)兩日大漲9.83%。在此消息的帶動下，加上與Coyabamba社區達成協議及移除路障，恢複物流運作的利好下，五礦資源(01208)兩日股價大漲超20%。
(行情來源：智通財經)
主要礦産項目停産，中報業績大降8成
智通財經APP了解到，五礦資源是一家國際中型資源公司，在澳洲及世界各地從事采礦、勘探及開發基本金屬項目等業務，同時公司也是鋅、銅、鉛、黃金及銀的主要生産商之一。核心資産是持股62.5%的秘魯 Las Bambas、剛果的Kinsevere以及澳大利亞的Dugald River和Rosebery項目，其中Las Bambas和Kinsevere主要爲銅，而Dugald River和Rosebery主要爲鋅、鉛和銀等。
上半年，由于Las Bambas停産時間較長以及産品價格下降，導致公司上半年業績大幅下降。數據顯示，2022年上半年，公司營收94.5億元，同比下降42.53%;扣非歸母淨利潤5.15億元，同比下降80.8%。
業績大幅下滑主要源于幾個主要的礦項目生産量都下滑。具體來看，Las Bambas上半年生産101009噸銅精礦含銅，較去年同期減少30%;Las Bambas生産量大幅下滑主要爲第二季度內，小區抗議活動導致礦山停産逾50天所致。Kinsevere生産22090噸電解銅，較2021年上半年減少12%;産量減少主要爲平均給礦品位下降。
Dugald River生産79587噸鋅精礦含鋅，較去年同期減少11%，主要由于年初可用勞動力減少導致采礦量下降。而Rosebery則生産23664噸鋅精礦含鋅及9324噸鉛精礦含鉛，較去年同期分別減少37%及32%;生産率下降主要由于新冠病毒影響可用勞動力，且礦石品位也下降所致。
隨着Las Bambas與多個社區達成協議，生産陸續恢複，第叁季度公司銅總産量(電解銅加銅精礦含銅)爲95601噸，較第二季度增加115%，而Las Bambas及Kinsevere也實現年初至今表現最好的運營季度。
具體來看，截至2022年9月30日，Las Bambas銅精礦含銅的庫存減至大約45000噸，季內重載道路受阻減少，令銅銷量達至101626噸(應付金屬量)，而産量爲80734噸。Kinsevere 擴建項目進展順利，承包商陸續進場，钴選廠的土木工程正在進行。
鋅總産量爲60906噸，較第二季度增加14%，Dugald River生産亦爲年內表現最好的一季，Rosebery生産維持穩定。
由于Las Bambas六月生産重啓後産量爬坡優于預期，因此公司預計2022年全年銅産量約爲300000噸，較先前修訂的指導範圍高出10000噸;而鋅産量則介于220000至235000噸。
雖然公司的産能已陸續恢複，但是由于宏觀經濟前景疲弱及強勢美元的背景下，第叁季度倫敦金屬交易所銅價下跌，鋅季度平均價爲7745美元/噸，較第二季度下降18.6%。
此外，由于對全球各央行致力于應對持續通漲，導致經濟衰退的擔憂，季內市場情緒愈見悲觀，倫敦金屬交易所第叁季度鋅平均價爲3271美元/噸，較第二季度下降16.4%;鉛平均價爲1976 美元/噸，較第二季度下降10.1%。
不僅如此，由于能源價格高企，致使歐洲多間冶煉廠處于維護狀態。而中國，則由于夏季高溫幹旱導致水力發電減少，實施限電措施，而貴金屬生産企業屬于高耗能企業，其生産活動亦受到不小的影響。
如此看來，盡管五礦資源的Las Bambas在叁季度産能逐步爬坡，産量較第二季度大幅增加，但是由于主要産品售價均出現不同幅度的下降，由此可以看出，其叁季度業績也未必會很好。
鑒于五礦資源目前幾個主要礦産項目逐步恢複，交通障礙也已清除，大有困境反轉之勢。不過作爲貴金屬的開采商，其後續業績能否大幅上漲，産量是一方面，大宗商品走勢才是關鍵。
美聯儲加息放緩，銅鋅價格壓制逐步緩解
銅作爲電熱導體、建築材料以及銅基合金成分被廣泛運用于設備、建築施工、基礎設施和許多其他行業中，其下遊需求中房地産産業鏈中的電網占銅消費需求的46%，家電占15%，交通運輸占11%，建築占9%。
從供給端看，供應鏈幹擾難緩解，智利、秘魯兩大銅供應國的銅産量或持續受疫情、社區問題、罷工等幹擾。2022Q3智利礦産銅産量爲128.5萬噸，同比下降6.6%，智利産量下降或由于疫情持續以及礦山品位下滑;2022年9月秘魯銅産量爲19.77萬噸，同比下降2.6%，環比下降4.8%。
庫存方面，全球銅庫存處于同期絕對低點。全球銅庫存16.66萬噸，環比減少3.94萬噸，同比減少20.79萬噸。其中，LME庫存9.40萬噸，環比減少3.19萬噸;COMEX庫存3.65萬噸，環比減少0.10萬噸;上海保稅區庫存1.7萬噸，環比增加0.50萬噸;上期所庫存1.91萬噸，環比減少1.16萬噸。
需求方面，進入 Q4 後傳統需求從淡季轉爲旺季，新興領域需求持續旺盛，國內電網和新能源基建發力，新興領域中，新能源汽車、充電樁和風電光伏的快速發展拉動了銅的需求。民生證券認爲，需求端環比好轉支撐金屬價格高位運行。
再看鋅方面，叁季度海外鋅礦産出逐步增加，疊加煉廠檢修導致需求減少，海外礦相對寬松。國內北方礦山進入生産淡季，不過鋅礦進口窗口持續開啓，進口貨源補充下，原料相對充沛，內外加工費環比增加。疊加副産品價格回升，煉廠利潤較佳，産量增加預期強。但目前礦到錠轉換仍需時間，現貨端維持偏緊。海外煉廠端看，歐洲煉廠減産再兌現，且能源自高點大幅回落，短期能緣端支撐減弱，但歐洲冬季天氣存變數，後期煉廠再減産仍存一定概率。
需求端看，通脹及流動性收緊雙重壓力下，海外需求承壓回落。國內看，四季度天氣轉涼，戶外施工受限，基建投資增速或驅于平緩;汽車板塊在政策加持下，有望維持高增速;地産竣工環節也將來部分消費增量，但持續性不宜過分樂觀，家電或延續偏弱。
對于貴金屬而言，好消息是美聯儲加息進入尾聲，價格壓制或趨于緩解。FedWatch數據顯示12月加息幅度縮小至50BP的預期升溫，超過加息75BP的概率37.1%，金融屬性壓制或將邊際緩解。
由此來看，雖然銅和鋅的下遊需求不宜樂觀，但是由于美聯儲加息進入尾聲，這些金屬價格的壓制也將得到邊際緩解，因此後續價格走強的概率極大，對于五礦資源形成利好。
國外加強對我國企業投資審查，自主可控重要性凸顯
由于我國有色金屬礦産資源比較貧乏，主要的金屬品種礦産儲量在全球中的占比都不算高。全球主要的有色金屬礦山如全球十大銅礦山、全球十大鋅礦山，甚至是锂礦山、钴礦山都集中 在南美洲、澳大利亞等地，我國大規模的金屬礦山數量並不多。而資源儲量較少，造成了國內的有色金屬精礦産量不高。但我國作爲全球最爲重要的制造業大國，有色金屬冶煉工業發達，我國主要金屬品種的冶煉産能都在全球名列前茅。而有色金屬精礦是有色金屬冶煉的原材料，這令我國需要從國外進口大量的有色金屬精礦，在國內冶煉加工成精煉金屬後，再出口或者當地深加工。
雖然國內有色金屬産量位居世界前列，但我國有色金屬的産能主要集中在有色金屬産業鏈 中遊的冶煉端，而上遊資源端由于我國的資源匮乏，使我國的有色金屬冶煉産能要遠高于有色金屬礦石采選産能。我國每年都需要從國外進口大量的有色金屬精礦，以滿足有色金屬冶煉的原料需求。因此，我國有色金屬行業對外的資源依存度較高。如我國國內的銅精礦産量爲150萬噸左右，但我國精煉銅的産量高達766萬噸，這就使我國需要從海外進口600多萬噸的銅精礦資源，以滿足國內生産的需要。
爲解決我國資源匮乏，有色金屬礦資源需要從國外大量進口，國內有色金屬冶煉生産産能對外依存度高的問題。政府與行業協會應該鼓勵我國有實力的企業應出海在全球尋找優質礦山， 通過收購優質礦山，從而來保證我國有色金屬企業原料供應與生産安全。如近些年中國五礦、 紫金礦業、山東黃金等有色金屬央企、民企紛紛出海收購海外的優質礦山資源。
不過目前已有加拿大加強對中國企業投資的審查，雖然眼下只針對锂礦，但後續不排除上升到其他的品種，進一步凸顯國內資源自主可控的重要性。這對于在海外擁有豐富的礦産所有權以及國內資源豐富的企業形成利好。