由于多維因素的影響，我國房地産行業在2022年持續低迷，這導致家居建材産業有所承壓。但就在這樣的環境下，一家家具制造商已開啓了美股上市征程。
智通財經APP了解到，早在今年4月18日便向SEC遞交秘密資料的達藝已于10月26日發布了F-1文件。據招股書顯示，達藝欲以DCCA爲代碼申請在納斯達克上市，其計劃在此次IPO中發行600萬股普通股，發行價區間爲4美元至7美元，萬通證券爲承銷商。
總部位于香港的達藝始創于1973年，公司發展至今已有近50年的曆史，在近半個世紀的洗禮下，其已從一家小型的室內工程分包商逐漸成長爲全球大型專業家具及建築木制品制造商，以及覆蓋香港和中國內地的大型室內工程承建商。
目前，公司的收入主要來源于室內設計、家具及固定裝置銷售兩個部分，兩大業務具有明顯的協同效應。在室內設計業務中，覆蓋的地區主要是香港以及中國內地的室內建築工程，公司以承建商的角色推進項目的進度。
而在家具及固定裝置業務中，在産品端，達藝主要提供高端精致産品，並實現了産品線的多元化，該業務旗下擁有“Decca Contract”, “Decca Hospitality”, “Decca Home” and “Bolier”四個品牌，可爲不同的客戶提供服務，産品可用于高端住宅、行政辦公室和高端商店和酒店中。
在銷售網絡端，達藝將家具産品透過市場推廣部門銷售給香港及中國客戶的同時，亦通過國際辦事處和展廳網絡出口到泰國、新加坡、歐洲和美國等國家和地區。
而在制造端，達藝在中國東莞和泰國擁有制造工廠，其中東莞的工廠總建築面積達50萬平方米，目前員工超1000人;泰國工廠成立于2007年，約50萬平方英尺，目前員工超100名。達藝表示，公司打算擴大泰國工廠標准化家具的生産能力以應對亞洲零售需求的增長;同時，公司欲打算與墨西哥制造商建立合資企業擴大美國及歐洲業務。
從收入來看，達藝2022財年(截至3月31日止12個月)的收入爲7.51億港元，同比增長36.8%，其中室內裝飾和設計收入占比爲37.28%，家具及固定裝置收入占比爲62.72%。拆分來看，室內裝飾和設計收入增長25.5%至2.8億港元，主要得益于報告期內主要以商業項目爲主，項目規模更大，定價更高，每個項目約290萬港元，而2021財年時爲160萬港元。
而在家具及固定裝置方面，該業務的收入爲4.71億港元，同比增長44.8%，該增長主要得益于市場需求的相對複蘇以及公司改善了物流和制造端使得上一年因疫情影響而積壓的訂單得以履約。
從區域來看，達藝各市場的複蘇趨勢明顯，收入占比較大的香港和中國內地均有不同程度增長;此外，家具及固定裝置出口美國和歐洲的收入大幅飙升，其中，來自美國的收入翻倍，來自歐洲的收入則翻了近3倍;來自其他國家的收入亦增長超40%。顯然，達藝海外擴張的速度進一步加快，2022財年時海外占比約32%，較2021財年時的約24%提升超8個百分點。
在毛利率方面，室內裝飾和設計業務由于勞動力成本和材料成本的上升導致毛利率下滑5.8個百分點，但在家具及固定裝置産品上公司因市場需求的旺盛而提高定價，這使得該業務的毛利率提升3.6個百分點，一減一增之間，達藝2022財年時的毛利率爲29.9%，較2021財年時提升0.1%，因此公司2022財年的毛利增長37.6%至2.25億港元。
同時，達藝提升了運營效率，2022財年時的銷售費用、一般行政費用及管理費用僅分別增長5.1%、3.1%，各項費用控制良好。在收入增長、毛利率穩定以及運營效率提升叁重因素的共同作用下，達藝2022財年扭虧爲盈，報告期內錄得淨利潤2618.9萬港元。
此外，達藝的資産結構處于正常水平。2022財年時，達藝的總資産爲8.55億港元，總負債爲4.68億港元，資産負債率54.74%，並不算過高;流動資産爲6.76億港元，流動負債4.68億港元，流動比率1.44，資金流動性相對合理。
從上述的分析能看到，達藝在嚴峻環境下通過大型的商業項目以及家具産品的加速海外拓展實現了2022財年的收入的快速增長，並提升運營效率帶動淨利潤扭虧爲盈，且公司資産結構亦表現正常，這都是達藝沖擊納斯達克的底氣。
但達藝潛在的經營風險也值得投資者重點關注，公司2022財年室內設計業務收入的增長主要是因爲大型商業項目提升單項目價格所致，且對大型項目相對依賴，2022財年時前五大項目的收入占比爲21%，最大項目收入占比7%，若後續在低迷的市場環境下未能開拓更多大型商業項目，或會對公司室內設計業務造成明顯影響。
其次，海外市場在美聯儲加息的周期下明年總體需求或將減弱，這對于海外擴張是一大增長點的達藝而言，有明顯的壓力，公司能否通過拓展新市場挖掘新增量從而抵消需求的下滑尚存不確定性。
