因應聯儲局加息步伐明快，美國國債孳息率持續高企，10年期債息升至逾4.2厘，年初至今累計升幅超過2.5個百分點。債息高企利好保險股，龍頭股中國平安（2318.HK）、友邦（1299.HK）及宏利（0945.HK）盈利前景可看好。
債息上升令保險公司更容易達到目標回報率，而無需為爭取收益而投資風險較高的資產；其次，債息上升意味保險公司的投資組合，能通過更高的收益率再投資保費，從而享有正滾動回報。雖然整體保險股皆能受惠，但壽險企業以長期保單及投資為主要盈利來源，受債券孳息波動影響較大；財險企業每年會調整定價，對利率變動影響的敏感度較低，以下龍頭保險股的壽險業務比例高，可望更受惠債息飆升。
1.中國平安
中國平安上半年逾6成保費收入來自壽險及健康險業務，共有3285億元人民幣，反映公司主打壽險業務。公司中期業績會上指出，截至2022年6月30日，中國平安保險資金投資組合規模已超4.27萬億元人民幣，較年初增長9%。保險資金投資組合投資年化淨投資收益率3.9%，較去年同期上升0.1個百分點；年化總投資收益率為3.1%，下降0.4個百分點。中國平安首席投資官鄧斌認為數字表現不錯，且當中利率債貢獻最大。
另一方面，中國平安是滙豐控股（0005.hk）最大單一股東，持股達8%。滙控股價雖低殘，但該行受惠加息和債息上升，今年下半年盈利有望顯著改善，對平安的盈利表現亦提供支持。
此外，中國平安整體的不動產投資收益在5%以上，集團配置的不動產主要包括商用辦公樓、物流園區、數據中心等，鄧斌指當前配置會更為謹慎，但當前內地樓市大吹淡風，為平安進一步擴展物業收益提供機會。
彭博綜合券商預測，中國平安今年每股盈利可按年增長13.4%，2023年增長21,7%，2024年增長10.9%，增長速度理想。今後三年預測股息率7.3厘至9.73厘。
2.友邦
友邦主打在亞太區經營保險業務，去年中國業務是新業務的最大貢獻者，然而受累疫情，內地增長放緩，加上股市不利，上半年公司盈轉虧5.7億美元。不過加息周期下，加上債息持續攀升，友邦主打高端壽險，大部分投資產品為債券及保障型產品等定息收入工具，能夠因債息上升，提升債券的收益率及投資收益，為盈利帶來額外增長。友邦2021年業績報告作出的敏感度分析，倘利率上升50個基點，期內新業務價值會提高2.2%。
此外，友邦持續回購，單在10月已回購逾3100萬股，相信隨著股份註銷，每股盈利能力可有顯著改善。彭博綜合券商預測，友邦全年仍可錄盈利，即下半年盈利足以抵消上半年的虧損，而全年每股盈利按年倒退56%至0.275美元，但明年盈利可望顯著復甦，每股盈利相信可反彈1.3倍。今、明兩年預測股息率為2.3厘及2.6厘。
3.宏利
宏利金融主攻亞太區壽險市場，上半年歸於股東的收入淨額為40.56億加元，同比升18.29%，但核心盈利只有31.14億加元，跌6%。總裁兼首席執行官高瑞宏（Roy Gori）早前接受訪問指出，加息會為保險行業帶來正面效應，推算息口每升50點子，將為集團帶來相當於現值12億美元的未來盈利。同時，息口上升亦有助宏利的財富及資產管理業務，因集團相較同業更依重固定收入投資。因此美債息上升對集團盈利前景可帶來重大改善。
彭博綜合預測料宏利今年每股盈利將倒退1.3%，明年擴闊至6%，要到2024年才錄增長，不過宏利股息率卻可望遞進，今年預測股息率6.13厘，明年升至6.6厘，2024年升至7.1厘。因此長線投資，宏利仍是不錯的選擇。
作者：Carlos Hie
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