美股及港股近日持續受到下行壓力。然而，股價處於五年或以上低水平，同時具備盈利基礎的股份，認為中長線投資價值吸引，中信証券 (6030.HK) 是其中之一，於今年8月29日晚上發佈的2022年中期業績公告顯示，截至2022年6月底股東應佔溢利約109.53億元 (人民幣‧同下)，為最近五年 (2018至2022年) 同期第二高。面對疫情持續仍能僅於半個月賺逾百億元，充份反映具備盈利基礎。
市賬率分析現價定位
截至今年6月底資產淨值約2,290.52億元，而截至今年6月底已發行股數約148.21億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為18.1040港元，相對現於13.00元以下，市賬率不足0.72倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。參考截至2017至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.85至1.30倍 (已經過供股除權調整)，平均值為1.03倍，高於現時的0.72倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為18.1040元，計出每股合理值為18.50元，較13.00元之潛在升幅為42.31%。
市盈率計每股合理值
此外，截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約216.97億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約141.06億股，每股盈利折合為1.8018港元，對比13.00元之市盈率為7.22倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為7.80至16.37倍 (已經過供股除權調整)，平均值為12.23倍，高於現時的7.22倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.8018元，計出每股合理值為22.00元，較13.00元之潛在升幅為69.23%。另可留意集團於2017至2021年每股股息介乎0.2862至0.5400港元 (已經過供股除權調整)，平均值為0.3876元；2021年為0.5400元，是期內最高。
三重估值之綜合參考
於2020至2021年股息支付率平均值為32.50%，相對上述截至今年6月底倒數的12個月之每股盈利1.8018港元，計出每股股息折合為0.5405港元，較13.00元產生股息率為4.16%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.27%，相對上述每股股息，計出每股合理值為16.50元，較13.00元之潛在升幅為26.92%。綜合上述三種分析，每股合理值為16.50至22.00元，平均值為19.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過46.00%，連同股息率超過4.1厘，預期一年回報率超過50.00%。
去年6月4日高見22.00元 (2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年10月3日暫時最低收報12.70元，約一年零四個月累跌逾四成二。現於13.00元水平，較今年暫時最低收市價高出不足2.40%，少於一成反映差距偏小，加上考慮到現水平已回到2015年9月位置，距今歷時超過七年，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為21.00至23.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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