9月23日，港股IPO市場共有6只新股進入認購階段，這在當前港股低迷投資情緒之下，實屬少見。其中，來自於醫療器械領域的百德醫療（06678.HK）和健世科技-B（09877.HK）認購情緒並不高。
據富途行情顯示，截至發稿前，百德醫療和健世科技-B融資認購倍數均不足額，當前認購倍數都在1倍以下。
百德醫療和健世科技-B兩只醫療器械股認購情緒不高，除了受年内港股IPO市場新股上市破發成潮，導致打新情緒低迷有很大關系。尤其是醫藥賽道中的醫療器械企業、醫療服務企業、創新藥企業等，年内跌破上市發行價幾乎成為「必修課」，港股不少打新投資者對此也是見怪不怪了。
在全球股市劇烈波動、港股IPO市場低迷的大環境之下，對於百德醫療和健世科技-B冒著破發的風險都要上市的舉動，有投資者認為「大市不好情況下，多次遞表失效，還拼了老命要上市，基本面都不怎麽樣」。
實際上，從基本面角度來看，百德醫療、健世科技-B業績層面雖可圈可點，但貴在所處的細分賽道都還算可以。
百德醫療：兩度遞表
分銷起家，上市擬擴大市場份額
百德醫療成立於2012年6月，前身是百德蘇州，是以分銷起家。
成立初期，百德蘇州的主要業務為分銷一般醫療器械，而後百德蘇州逐步將業務線向銷售微波消融及其他醫療器械轉移。
在最近幾年，百德蘇州幾乎只幹一件事：通過收購擴大分銷及銷售微波消融醫療器械的市場份額。先後於2017年、2019年分為兩次收購將微波消融醫療器械制造企業南京長城全部股權，讓其成為百德醫療的全資附屬公司。彼時，南京長城最值錢的東西就是擁有兩張醫療器械注冊證，分别為微波消融治療儀注冊證及微波消融針注冊證。
收購之後，百德醫療也實現了華麗的轉身，從分銷商直接躍進成為國内主要的微波消融醫療器械開發商及供應商之一。
根據弗若斯特沙利文資料，按2021年微波消融針的銷售收入及銷量計，百德醫療是中國用於治療甲狀腺結節及乳腺結節的微波消融醫療器械第一大供應商。此外，就2021年的銷售收入而言，百德醫療為中國第三大微波消融醫療器械供應商。
值得注意的是，南京長城也讓百德醫療成為國内首家將其專門用於治療甲狀腺結節的專有微波消融醫療器械順利注冊為第三類醫療器械的公司。
據招股書顯示，2021年，南京長城將其專門用於治療甲狀腺結節的專有微波消融醫療器械注冊為第三類醫療器械。
此外，從業績層面上，將南京長城納為麾下之後，疊加中國腫瘤消融行業的市場規模不斷擴大，深耕微波消融細分賽道的百德醫療，經營業績得到了質的提升。
百德醫療於2019年、2020年、2021年及2022年前五個月收入分别約為人民幣8502.9萬元、1.18億元、1.89億元及6376.4萬元。其中，微波消融醫療器械銷售額分别佔收入的91.4%、83.6%、83.3%及85.5%；其他醫療器械銷售額分别佔收入的5.2%、14.2%、14.7%及13.3%。
在微波消融醫療器械業務中，收入貢獻最為突出的是微波消融針，2021年微波消融針銷售佔公司總收入的77.4%。
盈利層面，雖說微波消融針給公司帶來超高毛利率（毛利率在90%以上），但由於目前微波消融醫療器械賽道發展初期，市場規模較小，頭部企業競爭較為激烈，百德醫療為了獲取更高市場份額，加大了銷售及分銷網絡的建設及產品推廣，導致每年銷售及分銷開支佔比較高，疊加其他期間費用的增長，百德醫療盈利穩定性欠佳，並沒有想象中的優秀。
百德醫療自2020財年開始實現扭虧為盈，2019財年淨虧損4966.1萬元，2020財年及2021財年的期内溢利分别4669.2萬元及7485.7萬元，2022年前五個月期内溢利為2114.6萬元。2019-2021財年及2022年前五個月，公司毛利率分别為89.4%、86.1%、83.1%及84.8%。其中，微波消融醫療器械業務毛利率分别為91.9%、92.8%、92.5%及91.2%。
發展前景方面，微波消融市場處於快速發展且產品推廣階段，市場增速較快，據弗若斯特沙利文預測，中國微波消融市場規模估計從2022年的29.8億元人民幣增至2026年的91.7億元，復合年增長率為32.5%。這意味著百德醫療高業績增速有望保持。
但是，對於這個高增長的細分賽道，不僅僅只有百德醫療一家企業盯上這塊「大蛋糕」。例如，微波消融領域龍頭南京億高，近年也在全面推進在微波消融醫療器械市場的產品滲透率，在海内外搞得風生水起。
而作為行業老三的百德醫療，此次赴港上市最終目的也是很明確，提升市場份額，將募集而來的資金，約41%用於擴大適應症產品組合、升級醫療許可證及擴充研發團隊；約38%用於繼續擴大銷售及分銷網絡，以及策略收購及投資等；約8%資金用戶出海設立辦事處。
只不過百德醫療此番赴港上市並非一帆風順，經歷兩次遞表才通過了港交所的聆訊。現如今，成功登陸港交所的百德醫療，能否借「港股微波消融醫療器械第一股」的優勢，追上龍頭，我們拭目以待吧。
（注：據悉，在百德醫療上市之前，國内前四大微波消融企業並未單獨上市的紀錄。）
健世科技-B：「三顧」港交所
業績雖虧損，但研發管線豐富
相較於百德醫療，健世科技-B上市之旅則顯得更加曲折，公司在第三次遞表後，才通過了港交所上市聆訊。
對於健世科技-B上市之行，財華社在《獲高瓴、春華等機構投資！尚未實現盈利的健世科技前景如何？》一文中也進行詳細深度解讀。
成立於2011年的健世科技的主營業務就是研發用於治療結構性心臟病的創新產品，打造針對不同類型結構性心臟病（包括三尖瓣疾病、主動脈瓣疾病、二尖瓣疾病及心力衰竭）的全套治療解決方案。
公司的核心產品LuX-Valve是其自主開發的第一代經導管三尖瓣置換系統，專為重度三尖瓣返流及高手術風險患者而設計；另一款核心產品Ken-Valve為治療重度主動脈瓣返流（或合並主動脈瓣狹窄）而設計。
此外，健世科技還擁有包括經導管二尖瓣修復產品JensClip和MitraPatch在内的多款在研產品，如下圖所示。
而在公司的發展過程中，健世科技獲得了高瓴資本、春華資本、人保資本、辰德資本、比鄰星創投等多家知名機構的投資，其中高瓴資本持股比例達9.87%，為最大機構投資方。
值得注意的是，雖然有著諸多機構的加持，但和許多在港上市的醫械公司一樣，健世科技至今也尚未盈利。
招股書顯示，2020年-2022年上半年，該公司分别虧損約3億元、5億元及7350萬元。
而上述期間公司錄得虧損主要是因為研發開支和行政開支。數據顯示，上述各期内，健世科技的研發開支分别為1.71億元、2.65億元及8454.1萬元，分别佔總成本及開支的56.4%、51.9%及67.4%。另外，上述各期内，健世科技的行政開支分别為1.31億元、2.39億元及4053.4萬元，其中股份報酬開支分别為1.23億元、1.82億元、1690萬元，分别相當於當期行政開支總額的93.8%、76.4%及41.7%。
雖然健世科技並未盈利，但豐富的研發管線及廣闊的行業發展前景，是其獲得
高瓴、春華等知名投資機構認可最主要驅動因素之一，也是未來的看點。
經過多年的研發，健世科技目前的研發管線合計有10款產品，其中2款處於確證性臨床試驗階段的在研產品，就是上述所說的核心產品LuX-Valve、Ken-Valve；此外還有2款處於可行性臨床試驗階段的在研產品；3款處於可行性臨床試驗準備階段的在研產品（KenFlex、MitraPatch及MicroFlux）；3款處於臨床前階段的在研產品。
目前，兩款核心產品的未來前景相對可觀。
核心產品LuX-Valve是健世科技自主開發的第一代經導管三尖瓣置換系統，專為重度三尖瓣返流及高手術風險患者而設計。
而根據弗若斯特沙利文的資料，2021年，全球有超過5170萬名三尖瓣返流患者，其中超過930萬名患者在中國。由於人口老齡化及經導管三尖瓣介入（「經導管三尖瓣介入」）手術的優勢，預期經導管三尖瓣介入產品的全球市場由2021年的1000萬美元增長至2030年的113億美元，而預期中國經導管三尖瓣介入產品的市場於2030年將達到203億元。
LuX-Valve預期商業化的時間為2023年下半年，預期也將成為首批獲準全球商業化的經導管三尖瓣置換產品之一。
另一款核心產品Ken-Valve為治療重度主動脈瓣返流（或合並主動脈瓣狹窄）而設計。
受進行經導管主動脈瓣置換手術的優勢及人口老齡化帶動，根據弗若斯特沙利文的資料，預期經導管主動脈瓣置換產品的全球市場規模由2021年的60.85億美元增加至2030年的158.92億美元，且預期中國經導管主動脈瓣置換產品的市場規模由2021年的人民幣9.12億元增加至2030年的人民幣113.6億元。