鄭家純家族私人持有的周大福控股，對佐丹奴(0709.HK)的收購要約因僅獲46%支持而失效，佐丹奴在消息出台後股價曾急跌逾1成，而同系的周大福珠寶（1929.HK）股價亦走軟。市傳香港快推「0+7」，兩大本地零售股，當前誰更值得吸納？
佐丹奴獲周大福提出的現金要約價每股1.88元，較此前溢價18%，要約最高代價25.56億元。然而自6月底佐丹奴宣布要約詳情後，主要股東之一的David Webb隨即高調反對要約，並斥資近千萬元加倉至持股約5.94%。此外，集團管理層包括主席劉國權及執董陳嘉緯亦表態沒有套現需要，因此不會接納要約。故市場對最終全購告吹並非始料不及。
佐丹奴盈利復甦勢頭好
先講是次全購失敗的佐丹奴。公司當前每股賬面淨值為1.52元，全購價實際較之溢價約2成。不過疫情爆發前佐丹奴股價主要在2至4.5元水平，因此作價本身並不吸引。更重要是，公司截至6月底的盈利經已出現顯著復甦，中期多賺62%至9700萬元，而且公司的寒冬相信經已過去，如期內港澳業務虧損收窄逾9成至100萬元，而東南亞及澳洲業務升2.3倍至1.38億元。
儘管內地業務虧損擴大，但考慮到港府有意放寬防疫限制，包括徹底將酒店檢疫限制取消等，加上內地經濟下行壓力加大，可能會對消費加大刺激政策，中港兩地業務前景其實也有一定憧憬。
彭博綜合券商預估公司今年、明年及2024年預測經調整每股盈利按年升7.9%、30.8%及17.7%，增幅理想。而最重要是佐丹奴是公司一直堅持派息，即使在2020年疫情下錄得逾億元虧損，公司仍有派發股息，而按過去一年計股息率逾10厘，而市場預估公司全年派息亦有逾6厘，作為長線收息投資而言，公司股價在全購失敗後，反而是長線吸納的機會。
周大福受國策影響大
周大福控股2020年以分派形式將所有周大福珠寶持股派發出去，由兩者母公司Chow Tai Fook Capital Limited 繼續持有周大福珠寶逾72%股權。看似周大福控股全購失敗與同系周大福珠寶無關，其實也不然，由於周大福珠寶與佐丹奴同屬鄭氏家族旗下，彼此有不少合作機會，如據報道早於10年前開始，同系新世界（0017.HK）、周大福珠寶及佐丹奴便已在內地聯合租鋪，以取得經濟規模效益，降低租金成本。全購失敗可能阻礙進一步深化合作，惟原有的聯合發展策略應該不受影響。
周大福珠寶的投資價值，當前很大程度取決於內地防疫措施的鬆緊情況，主要原因是截至3月的全年盈利約88%貢獻自內地。儘管上半年內地業務較港澳地區復甦勢頭更佳，然而4月起，內地疫情復熾並有多個大城市如上海、深圳實施封城，相信上半年財年生意會受打擊。
10月後的下半年財年，本地業務因應政府放寬防疫限制而有望大幅改善，然而佔比最大的內地業務持續受累政府減持動態清零政策，在多個省市此起彼伏的疫情影響下，即使國策大力鼓勵民眾消費，但金飾屬奢侈品受惠程度相對較低，因此國內業務復甦速度明顯較慢並存更大不明朗因素。
彭博綜合券商預測，周大福截至明年3月的2023財年每股盈利增長14.3%、2024財年為升19.5%，2025財年為升15.1%。期內對應的股息率分別介乎3.9厘至5.2厘。
總括而言，周大福與佐丹奴的盈利增長預測接近，但國內業務對公司的重要性以及對國策受惠程度有所不同，配合佐丹奴股息率較高，因此佐丹奴較周大福更值得吸納。
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