智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告指出，鑒于疫情的不確定性，下調奈雪的茶（02150）2022-2023年EPS預測至-0.20，0.11元，上調2024年至0.38元（前值爲0.06元、0.16元，0.29元），對應估值爲-27、46、13倍。不過，公司堅持加密戰略，在高線城市優質點位開設門店，同時積極提升盈利能力，推進自動制茶機等設備降低成本，同時積極推出高性價比新品吸引用戶，考慮到公司模型盈利能力改善，加速開店後未來彈性較大，給予2023年50-60倍PE，對應目標價爲6.28-7.54元，上調至“推薦”評級。
奈雪發布2022年中期報告，期內實現收入20.45億元，同比減少 3.81%，經調整業績虧損2.49億元（去年同期盈利0.48億元），上半年門店錄得經營利潤1.96億元，同比下降49.2%，上半年門店經營利潤率爲10.4%（-8.8pct）。公司在手現金37.2億元。
收入結構多元化，會員粘性提升，零售産品占比上升6.1pct 至9.4%，現制茶飲占比下降2.7pct至72%，烘焙産品占比下降3.4pct至18.6%。外賣占比提升明顯，外賣訂單的占比上升10.3oct至44.6%，其中大約36.1%來自第叁方平台，8.5%來自自營小程序。截至2022年H1，公司注冊會員數量達到4900萬（去年年末爲4330萬），活躍會員人數達到720萬，活躍用戶複購率爲33.6%（+3.3pct）。
隨着新開店均爲PRO店，且標准店後續將會陸續轉爲PRO店，未來標准店與第一類PRO店將合並稱爲“第一類茶飲店”，位于較低等級購物中心，社區，寫字樓的PRO門店將被稱爲“第二類茶飲店”。
上半年淨開87家，截至22年上半年，公司在85個城市擁有904家奈雪門店，其中767家爲第一類茶飲店，137家爲第二類茶飲店。兩類合計在一線/新一線/二線/其他線城市門店占比分別爲34%/33%/23%/10%。第一類PRO店上半年單店日銷爲1.32萬元，門店經營利潤率爲11.5%，第二類PRO店上半年單店日銷爲9600元，門店經營利潤率爲10.5%。
2022年公司預計新開350家門店。單奈雪品牌來看，客單價由去年上半年的43.5元下降至36.7元，7月份進一步下降至30元以下，單店日單量同比-29%至346.2。
從六個核心城市的同店數據來看，22年H1受疫情反複，上海，北京同店單店日銷下滑明顯，而深圳，西安，廣州爲較爲強勢區域。深圳/上海/武漢/廣州/北京/西安同店數量分別爲88/34/24/27/21/20，以上城市上半年同店單店日銷分別下滑26%/41%/42.5%/31%/45%/20.4%。上半年門店經營利潤率，分別爲17.2%/-22.1%/9.9%/12.7%/1.7%/20.1%。
截至2022年上半年，奈雪單店收入爲1.3萬元（去年上半年爲2.1萬元），具體拆分來看，原材料成本占比爲34.5%，人力成本占比爲18.9%，租金成本占比爲15.7%，外賣費用占比爲9.2%，水電費用占比爲2.9%，其他折舊攤銷爲5.6%。餐廳層面利潤率爲13.2%（去年同期爲15%），公司積極探索多種措施提升盈利能力，今年3月上線自動排班系統提升人效，Q2人力費用率下降明顯，預計Q3之前自動制茶機有望在全國完成推廣，預計短期到中期將門店人力成本占比下降至20%以內，加上租約重談，租金成本占比下降至15%以內。
該行認爲，奈雪的茶各項成本控制得當，配送費占比因外賣增加略有提升：原材料成本占比+0.2pct至31.7%，員工成本占比上升3.3pct至34.8%，按品牌劃分，奈雪的茶人力成本占比爲26%，台蓋人力成本占比爲35.1%，總部人力成本占比爲10.2%。固定+可變租金占比上升1.9pct至15.8%，配送費占比上升2.8pct至8%。